东富龙评级买入公司简评报告：1季度业绩符合预期，产能扩张持续推进
股票代码 ：300171
股票简称 ：东富龙
报告名称 ：公司简评报告：1季度业绩符合预期，产能扩张持续推进
评级 ：买入
行业：医疗器械
1 季度业绩符合预期，产能扩张持续推进
| 评级：买入 | 东富龙(300171)公司简评报告 | 2022.05.05 核心观点 | |
| 王斌 医药行业分析师 SAC 执证编号：S0110522030002 wangbin3@sczq.com.cn 电话：86-10-81152644 | ||
| ⚫ | 事件：公司发布 2022 年 1 季报，实现营业收入 12.37 亿元（+72.67%）， | |
| 归属于上市公司股东净利润 2.11 亿元（+91.44%），扣非后归属于上市 公司股东净利润 1.98 亿元（+95.78%）。 | ||
| ⚫ | 各类产品均保持快速增长，产能扩张持续推进。1 季度公司收入大幅增 | |
长，主要是由于公司通过挖掘潜力，提升交付能力，注射剂单机及系统、
李志新
首席分析师
SAC 执证编号：S0110520090001 lizhixin@sczq.com.cn
电话：86-10-81152639
生物工程单机及系统、医疗装备及耗材、净化设备及工程、原料药单机
及系统、检查包装单机及系统、固体制剂单机及系统以及售后服务和配 件等各类产品收入都有大幅的上升。研发费用率同比增加 1.30 个百分 点，主要是由于：（1）公司研发人员数量和研发投入持续增加；（2）在 合并范围的子公司数量同比有所增加；（3）研发人员的股权激励摊销费
| 市场指数走势（最近 1 年） | ⚫ | 用增加。截至 2022 年 1 季度末。公司在建工程金额为 2.29 亿元，环比 | |||||
| 增长 22%；购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的资金为 9272 | ||||||
| 万元，同比大幅增长，公司产能扩张在持续推进之中。 | |||||||
| 合同负债金额继续增加，预计行业景气度仍保持较好水平。截至 2022 | |||||||
| 年 1 季度末，公司合同负债金额为 39.22 亿元，同比增长 67.78%，环比 | |||||||
| 增长约 5%。公司合同负债由新签订单预付款和发货款组成，在 1 季度 | |||||||
| 发货较为正常的情况下，我们预计公司新签订单金额同比仍有所增长， | |||||||
| 资料来源：聚源数据 | |||||||
| 同时考虑到 2021 年同期的新订单中有一部分与新冠疫苗相关，目前新 | |||||||
| 公司基本数据 | 冠疫苗扩产高峰已过，预计 2022 年同期与新冠疫苗相关的新签订单占 | ||||||
| 最新收盘价（元） | 34.93 | 比较低，因此我们认为公司非新冠疫苗类设备新签订单金额继续保持增 | |||||
| 一年内最高/最低价（元） | 68.00/28.44 | 长，行业景气度仍保持在较好水平。 | |||||
| 市盈率（当前） | 23.63 | ||||||
| 市净率（当前） | 4.81 | ⚫ | 盈利预测与估值：公司通过布局景气度更高的生物药装备、提供“装备 | ||||
| 总股本（亿股） | 6.28 | +耗材”一体化解决方案和国际化布局等措施，预计业绩将更多体现为 | |||||
| 总市值（亿元） | 219.48 | 成长性而非周期性。我们预计 2022-2024 年公司收入分别为 56.11、69.00 | |||||
| 资料来源：聚源数据 | ⚫ | 和 81.05 亿元，同比增速为 33.8%、23.0%和 17.5%；归母净利润分别为 | |||||
| 相关研究 | 11.11、13.95 和 16.94 亿元，同比增速 34.2%、25.5%、和 21.4%，以 4 | ||||||
| 东富龙（300171.SZ)2021 年报点评：业 | 月 29 日收盘价计算，对应 PE 分别为 19.8、15.7 和 13.0 倍，维持“买 | ||||||
| 绩符合预期，全产业链布局逐步成熟 | 入”评级。 | ||||||
| | 风险提示：制药装备行业景气度下滑；海外市场开拓进度低于预期。 | ||||||
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盈利预测
| 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 营收（亿元） | 41.92 | 56.11 | 69.00 | 81.05 |
| 营收增速（%） | 54.8% | 33.8% | 23.0% | 17.5% |
| 净利润（亿元） | 8.28 | 11.11 | 13.95 | 16.94 |
| 净利润增速（%） | 78.6% | 34.2% | 25.5% | 21.4% |
| EPS(元/股) | 1.32 | 1.77 | 2.22 | 2.69 |
| PE | 26.5 | 19.8 | 15.7 | 13.0 |
资料来源：Wind，首创证券
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| 公司简评报告 证券研究报告 |
财务报表和主要财务比率
| 资产负债表（百万元） | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | 现金流量表（百万元） | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
| 流动资产 | 8,469 | 10,348 | 12,230 | 14,338 | 经营活动现金流 | 1,369 | 2,029 | 1,902 | 1,677 |
| 现金 | 2,451 | 4,323 | 4,817 | 5,346 | 净利润 | 828 | 1,111 | 1,395 | 1,693 |
| 应收账款 | 807 | 859 | 1,050 | 1,488 | 折旧摊销 | 45 | 61 | 73 | 91 |
| 其它应收款 | 205 | 157 | 242 | 355 | 财务费用 | 4 | -8 | -10 | -6 |
| 预付账款 | 207 | 21 | 183 | 219 | 投资损失 | 2 | -41 | -41 | -41 |
| 存货 | 3,198 | 3,654 | 4,363 | 5,307 | 营运资金变动 | 468 | 754 | 363 | -211 |
| 其他 | 1,718 | 1,364 | 1,742 | 1,868 | 其它 | -36 | 69 | 15 | 16 |
| 非流动资产 | 1,271 | 1,453 | 1,799 | 2,078 | 投资活动现金流 | -446 | 87 | -662 | -331 |
| 长期投资 | 93 | 93 | 93 | 93 | 资本支出 | -321 | -388 | -406 | -355 |
| 固定资产 | 353 | 495 | 693 | 929 | 长期投资 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 无形资产 | 154 | 139 | 125 | 112 | 其他 | -125 | 475 | -256 | 24 |
| 其他 | 455 | 307 | 317 | 330 | 筹资活动现金流 | -209 | -244 | -746 | -817 |
| 资产总计 | 9,740 | 11,801 | 14,029 | 16,416 | 短期借款 | 6 | 0 | 0 | 0 |
| 流动负债 | 5,195 | 6,671 | 8,360 | 9,955 | 长期借款 | 6 | 0 | 0 | 0 |
| 短期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 其他 | -59 | 742 | 360 | 641 |
| 应付账款 | 911 | 954 | 1,159 | 1,402 | 现金净增加额 | 714 | 1872 | 494 | 529 |
| 其他 | 70 | 70 | 70 | 70 | 主要财务比率 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
| 非流动负债 | 67 | 62 | 62 | 64 | 成长能力 | 54.8% | 33.8% | 23.0% | 17.5% |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 营业收入 | ||||
| 其他 | 67 | 62 | 62 | 64 | 营业利润 | 85.2% | 35.0% | 25.8% | 21.7% |
| 负债合计 | 5,262 | 6,733 | 8,422 | 10,019 | 归属母公司净利润 | 78.6% | 34.2% | 25.5% | 21.4% |
| 少数股东权益 | 156 | 240 | 348 | 483 | 获利能力 | 46.1% | 47.0% | 48.6% | 49.4% |
| 归属母公司股东权益 | 4,322 | 4,828 | 5,259 | 5,914 | 毛利率 | ||||
| 负债和股东权益 | 9,740 | 11,801 | 14,029 | 16,416 | 净利率 | 21.1% | 21.3% | 21.8% | 22.6% |
| 利润表（百万元） | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | ROE | 18.5% | 21.9% | 24.9% | 26.5% |
| 营业收入 | 4,192 | 5,611 | 6,900 | 8,105 | ROIC | 34.1% | 31.3% | 35.8% | 36.3% |
| 营业成本 | 2,260 | 2,973 | 3,547 | 4,105 | 偿债能力 | 54.0% | 55.8% | 57.9% | 58.6% |
| 营业税金及附加 | 17 | 24 | 28 | 33 | 资产负债率 | ||||
| 营业费用 | 194 | 303 | 386 | 462 | 净负债比率 | 1.6% | 1.3% | 1.2% | 1.1% |
| 研发费用 | 流动比率 | 1.6 | 1.6 | 1.5 | 1.4 | ||||
| 285 | 398 | 524 | 608 | ||||||
| 管理费用 | 374 | 499 | 649 | 754 | 速动比率 | 1.0 | 1.0 | 0.9 | 0.9 |
| 财务费用 | -8 | -8 | -10 | -6 | 营运能力 | 0.4 | 0.5 | 0.5 | 0.5 |
| 资产减值损失 | -40 | -50 | -50 | -50 | 总资产周转率 | ||||
| 公允价值变动收益 | 54 | 40 | 40 | 40 | 应收账款周转率 | 5.8 | 6.7 | 7.2 | 6.4 |
| 投资净收益 | -2 | 1 | 1 | 1 | 应付账款周转率 | 3.2 | 3.2 | 3.4 | 3.2 |
| 营业利润 | 1,016 | 1,372 | 1,727 | 2,102 | 每股指标(元) | 1.32 | 1.77 | 2.22 | 2.69 |
| 营业外收入 | 5 | 3 | 3 | 3 | 每股收益 | ||||
| 营业外支出 | 1 | 1 | 1 | 1 | 每股经营现金 | 2.13 | 3.23 | 3.03 | 2.67 |
| 利润总额 | 1,020 | 1,374 | 1,729 | 2,104 | 每股净资产 | 6.88 | 7.68 | 8.37 | 9.41 |
| 所得税 | 134 | 179 | 226 | 275 | 估值比率 | 26.51 | 19.76 | 15.74 | 12.96 |
| P/E | |||||||||
| 净利润 | 886 | 1,195 | 1,503 | 1,829 | |||||
| 少数股东损益 | 58 | 84 | 108 | 135 | P/B | 5.08 | 4.55 | 4.17 | 3.71 |
| 归属母公司净利润 | 828 | 1,111 | 1,395 | 1,694 | |||||
| EBITDA | 1,056 | 1,427 | 1,791 | 2,189 | |||||
| EPS（元） | 1.32 | 1.77 | 2.22 | 2.69 |
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| 公司简评报告 证券研究报告 |
李志新，医药行业首席分析师，中国科学院生物化学与分子生物学博士，6 年证券卖方从业经历，9 年医药行业 研究经历，“慧眼”量化评选 2020 最佳分析师医药生物第二名。
王斌，医药行业分析师，北京大学药物化学专业博士，曾就职于太平洋证券研究院、开源证券研究所等，具有多 年卖方从业经历，对医药行业多个细分领域有跟踪研究经验。作为团队核心成员，于 2019 年获得“卖方分析师 水晶球奖”总榜单第 5 名，公募榜单第 4 名；于 2020 年获得“卖方分析师水晶球奖”总榜单第 3 名，公 募榜单第 2 名。
分析师声明
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评级说明
| 投资建议的比较标准 | 评级 | 说明 | ||
| 2. | 投资评级分为股票评级和行业评级 | 股票投资评级 | 买入 | 相对沪深 300 指数涨幅 15％以上 |
| 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比 | 行业投资评级 | |||
| 增持 | 相对沪深 300 指数涨幅 5％-15%之间 | |||
| 较标准，报告发布日后的 6 个月内的公司 | ||||
| 中性 | 相对沪深300指数涨幅－5％-5％之间 | |||
| 股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的 | ||||
| 减持 | 相对沪深 300 指数跌幅 5％以上 | |||
| 沪深 300 指数的涨跌幅为基准 | ||||
| 投资建议的评级标准 | 看好 | 行业超越整体市场表现 | ||
| 报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或 | ||||
| 中性 | 行业与整体市场表现基本持平 | |||
| 行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300 | 看淡 | 行业弱于整体市场表现 | ||
| 指数的涨跌幅为基准 |