分众传媒评级买入Q1业绩承压，广告主结构不断优化，长期价值不改
股票代码 ：002027
股票简称 ：分众传媒
报告名称 ：Q1业绩承压，广告主结构不断优化，长期价值不改
评级 ：买入
行业：文化传媒
证券研究报告
| 公司点评 传媒｜广告营销 2022 年 04 月 29 日 | 分众传媒(002027.SZ) Q1 业绩承压，广告主结构不断优化，长期价值不改 | ||||||||||
| 预测指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | ||||||
| 评级 | 买入 | 主营收入（百万元） | 12,097.11 | 14,836.42 | 14,057.18 | 16,812.51 | 19,327.49 | ||||
| 净利润（百万元） | 4,003.84 | 6,063.16 | 4,726.91 | 5,567.92 | 6,329.41 | ||||||
| 评级变动 | 维持 | 每股收益（元） | 0.28 | 0.42 | 0.33 | 0.39 | 0.44 | ||||
| 交 易数据 | |||||||||||
| 每股净资产（元） | 1.18 | 1.27 | 1.44 | 1.64 | 1.87 | ||||||
| 当前价格（元） | 5.83 | P/E | 21.03 | 13.89 | 17.81 | 15.12 | 13.30 | ||||
| 52 周价格区间（元） | 5.11-10.85 | P/B | 4.95 | 4.58 | 4.04 | 3.55 | 3.12 | ||||
| 总市值（百万） | 84198.02 | 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点： 事件：公司发布 2021 财报，2021 年实现营收 148.36 亿元，同比增 长 22.64%；归母净利润 60.63 亿元，同比增长 51.43%，符合预告 区间 60.2 亿元-62 亿元。此外，公司 2022Q1 实现营收 29.39 亿元，同比下滑 18.19%；归母净利润 9.29 亿元，同比下滑 32.12%。 2021 年业绩创造历史新高，广告主结构不断优化。在低基数及广 告主结构不断优化下，公司 2021 年业绩增长强劲，带动毛利率同 比增加 4.29pct 至 67.53%，净利率同比增加 8.12pct 至 41.19%；全 年经营活动现金净流量 95.90 亿元，剔除新租赁准则的影响后，同 | |||||||||
| 流通市值（百万） | 84198.02 | ||||||||||
| 总股本（万股） | 1444219.97 | ||||||||||
| 流通股（万股） | 1444219.97 | ||||||||||
| 涨 跌幅比较 | |||||||||||
| 分众传媒 | 广告营销 | ||||||||||
| 20% 0% -20% -40% | |||||||||||
| 2021-04-60% | 2021-07 | 2021-10 | 2022-01 | 2022-04 | |||||||
比增长 27.63%。分业务看，楼宇媒体收入 136.18 亿元，同比增长
| % | 1M | 3M | 12M | 17.64%；影院媒体收入 11.73%，同比增长 145.40 亿元。从广告主 |
| 分众传媒 | -2.83 | -23.49 | -45.56 | 结构来看，楼宇媒体中的日用消费品行业成为公司第一大类客户， |
| 广告营销 | 收入规模为 58.05 亿元，占比提升 3.67pct 至 39.12%；互联网行业 | |||
| -16.66 | -23.39 | -31.32 | ||
| 位列第二，收入规模 40.20 亿元，略微下降 0.03pct 至 27.10%；其 |
余的汽车交通类、房产家居类等行业收入占比均有不同程度下滑。
| 何 晨 | 分 析师 | 疫情致短期经营承压，关注疫情缓和带来的线下经济修复机遇。3 |
| 执业证书编号:S0530513080001 | ||
| hechen@hnchasing.com | 研 究助理 | 月上海等多个城市疫情反复，公司短期经营承压。2022Q1 楼宇媒 |
| 曹 俊杰 | 体实现收入 26.55 亿元，同比下降 18.15%；影院媒体收入 2.82 亿 | |
| caojunjie@hnchasing.com | ||
| 元，同比下降 16.85%；归母净利润下滑 32.12%，同时计提合同资 | ||
| 相关报告 | 产减值损失及应收账款信用简直损失共计 1.17 亿元。预计随着后续 | |
| 疫情得到有效防控，线下人流及广告主信心提升，公司经营和业绩 |
1 《分众传媒（002027.SZ）2021 中报点评：核心点位温和扩张，长期看好主流人群渠道价
将逐步得到恢复。媒体点位方面，截至 2022 年 3 月底，公司拥有 自营电梯电视 78.1 万台、自营电梯海报 154.9 万台，较 2021 年底
值》 2021-08-31 分别变化 0.7 万台、-3.10 万台。预计后续在正常经营状况下，每年 将保持 10%的扩张速度。
投资建议与盈利预测：短期公司受疫情冲击较大；但中长期主流人 群和品牌广告价值不改。预计公司 2022 年/2023 年/2024 年营收分 别为 140.57 亿元/168.13 亿元/193.27 亿元，归母净利润为 47.27 亿 元/55.68 亿元/63.29 亿元，EPS 为 0.33 元/0.39 元/0.44 元，对应 PE 分别为 17.81/15.12/13.30 倍。以 2022 年为基准给予公司 22-25 倍
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6F2989A2_20220429 公司研究报告
PE，目标价格区间 7.26-8.25 元。维持“买入”评级。
风险提示：政 策监管风险；广告主投放不及预期；行业竞争加剧。
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6F2989A2_20220429 公司研究报告
投资评级系统说明
以报告发布日后的 6－12 个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。
| 类别 | 投资评级 | 评级说明 |
| 买入 | 投资收益率超越沪深 300 指数 15%以上 | |
| 增持 | 投资收益率相对沪深 300 指数变动幅度为 5%－15% | |
| 股票投资评级 | 持有 | 投资收益率相对沪深 300 指数变动幅度为-10%－5% |
| 卖出 | 投资收益率落后沪深 300 指数 10%以上 | |
| 领先大市 | 行业指数涨跌幅超越沪深 300 指数 5%以上 | |
| 行业投资评级 | 同步大市 | 行业指数涨跌幅相对沪深 300 指数变动幅度为-5%－5% |
| 落后大市 | 行业指数涨跌幅落后沪深 300 指数 5%以上 |
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