九号公司评级买入2022一季报点评：小米渠道收入下滑，自主品牌&ToB收入高增
股票代码 ：689009
股票简称 ：九号公司
报告名称 ：2022一季报点评：小米渠道收入下滑，自主品牌&ToB收入高增
评级 ：买入
行业：交运设备
服务机器人行业
| 公 | 推荐（维持） | 小米渠道收入下滑，自主品牌&ToB 收入高增 |
| 司 | 风险评级：中高风险 | 九号公司-WD（689009）2022 一季报点评 |
| 点 | 2022 年 5 月 5 日 | 投资要点： |
| 评 | ||
| 魏红梅 | 事件：近日，公司发布2022年一季报。 |
SAC 执业证书编号：
S0340513040002
| 电话：0769-22119410 邮箱：whm2@dgzq.com.cn 研究助理：谭欣欣 SAC 执业证书编号： | 点评： | |
| ◼ | 2022年一季度，公司营收增速放缓，预计系受小米定制产品分销业务拖 | |
| 累。2022年第一季度，公司实现营业收入19.17亿元，同比增长7.80%；归 属于上市公司股东的净利润3,844.66万元，同比增长51.32%。分渠道来看， | ||
S0340121030039
电话：0769-22119410 邮箱：
tanxinxin@dgzq.com.cn
公司自主品牌分销收入9.8亿元，同比增长51%；ToB产品直营收入6.5亿元，同比增长81%；小米定制产品分销收入2.9亿元，同比下降62%。环比去年 四季度，公司2022年一季度的营收端和利润端的同比增速都有所放缓，预
| 公 | 主要数据 | 37.18 | ◼ | 计主要是受到小米定制产品分销业务收入下滑的影响。但依托共享电动滑 |
| 板车的发展，公司B端业务收入保持较高增速；同时，全地形车、两轮电 | ||||
| 司 | ||||
| 2022 年 4 月 29 日 | 动车、电动平衡车、电动滑板车等自主品牌产品保持良好增长，公司整体 | |||
| 研 | ||||
| 收盘价(元) | 业绩持续增长。 | |||
| 究 | ||||
| 总市值（亿元） | 263.19 | 公司盈利水平改善。2022年一季度，公司销售毛利率为22.02%，同比增加 | ||
| 总股本(亿股) | 7.08 | 0.59个百分点，销售净利率1.98%，同比增加0.55个百分点，预计是毛利 | ||
| 流通股本(亿股) | 5.09 | 率较低的小米分销渠道业务占比降低所致，整体盈利水平得以改善。随着 | ||
| ROE（TTM） | 9.77% | 公司产品推陈出新，电动滑板车、全地形车的新品系列有望推动均价提升， |
12 月最高价(元) 89.00 12 月最低价(元) 33.05
拉升智能短交通业务毛利率；而割草机器人的推出，有望推动毛利率较高 的服务机器人业务占比增加。未来，随着公司产品结构不断优化，整体盈 利能力有望继续增强。
| 股价走势 | ◼ | 公司继续加大研发投入。2022年一季度，公司研发投入合计1.16亿元，较 |
2021年同期增长13.68%。公司坚持以市场方向和客户需求为导向，不断对 产品进行技术完善和革新，持续加大自主研发力度，在智能短交通和服务 机器人领域不断创新。2022年3月，北京市科学技术委员会认定公司全资 子公司纳恩博（北京）科技有限公司为“北京市设计创新中心。
| 证 | 资料来源：东莞证券研究所，iFind | ◼ | 投资建议：九号公司聚焦于创新短交通和服务机器人领域，智慧移动能 |
| 券 | |||
| 力显著。公司具备多项通用性较强的核心技术，科技感与娱乐感共存， | |||
| 研 | 相关报告 | ◼ | 海内外渠道较完善，品牌效应较强，叠加持续推陈出新的能力，未来成 |
| 长性可期。我们预计公司2022年/2023年的每股收益分别为1.28元/1.88 | |||
| 究 | |||
| 元，当前股价对应PE分别为29倍/20倍，维持对公司的“推荐”评级。 | |||
| 报 | |||
| 风险提示：公司与小米集团合作模式对未来经营或带来不利影响；产品 | |||
| 告 | |||
| 结构发生较大变化的风险；国际化业务风险；汇率波动风险；研发失败 |
风险；与发行存托凭证相关的风险；与协议控制相关的风险等。
本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。
九号公司-WD（689009）2022 一季报点评
表 1：公司盈利预测简表（截至 2022 年 4 月 29 日）
| 科目（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 营业总收入 | 9,146 | 13,267 | 17,415 | 21,826 |
| 营业总成本 | 8,774 | 12,197 | 15,795 | 19,668 |
| 营业成本 | 7,022 | 9,947 | 13,017 | 16,289 |
| 营业税金及附加 | 36 | 53 | 69 | 86 |
| 销售费用 | 592 | 796 | 975 | 1,157 |
| 管理费用 | 520 | 663 | 801 | 960 |
| 财务费用 | 99 | 35 | 44 | 62 |
| 研发费用 | 504 | 703 | 888 | 1,113 |
| 公允价值变动净收益 | 53 | 53 | 53 | 53 |
| 资产减值损失 | -51 | -74 | -97 | -122 |
| 营业利润 | 511 | 1,103 | 1,624 | 2,132 |
| 加 营业外收入 | 9 | 12 | 12 | 12 |
| 减 营业外支出 | 20 | 14 | 14 | 14 |
| 利润总额 | 500 | 1,101 | 1,622 | 2,130 |
| 减 所得税 | 92 | 202 | 297 | 391 |
| 净利润 | 408 | 899 | 1,325 | 1,739 |
| 减 少数股东损益 | -3 | -6 | -8 | -11 |
| 归母公司所有者的净利润 | 411 | 905 | 1,333 | 1,750 |
| 摊薄每股收益(元) | 0.58 | 1.28 | 1.88 | 2.47 |
| PE（倍） | 64 | 29 | 20 | 15 |
数据来源：iFind，东莞证券研究所
备注：九号公司在 iFind 中的股本计算包含存托凭证。
| 请务必阅读末页声明。 | 2 |
九号公司-WD（689009）2022 一季报点评
东莞证券研究报告评级体系：
公司投资评级
| 推荐 | 预计未来 6 个月内，股价表现强于市场指数 15%以上 |
| 谨慎推荐 | 预计未来 6 个月内，股价表现强于市场指数 5%-15%之间 |
| 中性 | 预计未来 6 个月内，股价表现介于市场指数±5%之间 |
| 回避 | 预计未来 6 个月内，股价表现弱于市场指数 5%以上 |
行业投资评级
| 推荐 | 预计未来 6 个月内，行业指数表现强于市场指数 10%以上 |
| 谨慎推荐 | 预计未来 6 个月内，行业指数表现强于市场指数 5%-10%之间 |
| 中性 | 预计未来 6 个月内，行业指数表现介于市场指数±5%之间 |
| 回避 | 预计未来 6 个月内，行业指数表现弱于市场指数 5%以上 |
风险等级评级
| 低风险 | 宏观经济及政策、财经资讯、国债等方面的研究报告 |
| 中低风险 | 债券、货币市场基金、债券基金等方面的研究报告 |
| 中风险 | 可转债、股票、股票型基金等方面的研究报告 |
| 中高风险 | 科创板股票、北京证券交易所股票、新三板股票、权证、退市整理期股票、港股通股票等方面 的研究报告 |
| 高风险 | 期货、期权等衍生品方面的研究报告 |
本评级体系“市场指数”参照标的为沪深 300 指数。
分析师承诺：
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地在所 知情的范围内出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点，不受本公司相关业务部门、证券发行人、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系，没有 利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益，或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点。
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