航发动力评级增持2022年一季报业绩点评：经营稳健，业绩高增
股票代码 ：600893
股票简称 ：航发动力
报告名称 ：2022年一季报业绩点评：经营稳健，业绩高增
评级 ：增持
行业：航天航空
国防军工行业
| 公 | 谨慎推荐（维持） | 经营稳健，业绩高增 | |
| 司 | 风险评级：中风险 | 航发动力（600893）2022 年一季报业绩点评 | |
| 点 | 2022 年 5 月 5 日 | 投资要点： | |
| 评 | |||
| 分析师：吕子炜 | ◼ | 事件：公司发布2022Q1业绩报告。2022Q1，公司实现营收54.00亿元，同 | |
| 比增长44.30%；实现归母净利润0.66亿元，同比增长92.51%；实现扣非净 | |||
| SAC 执业证书编号： | |||
| 利润0.35亿元，同比增长18.54%。 | |||
| S0340522040001 | |||
电话：0769-23320059
| 邮箱： | ◼ | 2022Q1业绩实现大幅增长。2022Q1公司实现营收54.00亿元，同比增长 |
lvziwei@dgzq.com.cn
主要数据 2022 年 4 月 29 日
44.30%，主要客户需求增加，产品交付增加；实现归母净利润0.66亿元，同比增长92.51%,主要为投资收益增加；实现扣非净利润0.35亿元，同比 增长18.54%。2022Q1公司毛利率为10.53%，同比-4.81pcts；净利率为 1.57%，同比+0.34pct。公司毛利下降的主要原因为业务规模扩大及产品 结构调整，新产品占比增加，导致成本增加。
| 公 | 收盘价(元) | 37.78 | ◼ | 公司经营稳健，期间费用率同比下降。费用端方面，2022Q1公司销售费 |
| 总市值（亿元） | 1,007.06 | |||
| 司 | 总股本(百万股) | 2,665.59 | ◼ | 用为1.03亿元，同比增加128.23%，主要为售后保障任务增加，销售服务 |
| 费增加；管理费用为3.51亿元，同比下降13.59%；研发费用0.68亿元， | ||||
| 研 | 流通股本(百万股) 2,329.27 | |||
| 同比增长8.89%；财务费用为0.02亿元，同比下降88.62%，主要原因为公 | ||||
| ROE（TTM） | 3.25% | |||
| 究 | ||||
| 司利息收入增加，利息支出减少；期间费用率为9.71%，同比-4.57pcts。 | ||||
| 12 月最高价(元) | 70.50 | |||
| 12 月最低价(元) | 31.70 | |||
| 高景气延续。2022Q1公司合同负债为212.82亿元，同比增长787.99%，合 | ||||
同订单较去年同期大幅增加。2022Q1公司预付款项27.03亿元，同比增长
股价走势 346.31%；公司存货为241.73亿元，同比增长5.62%。公司订单充足，需 求旺盛，生产任务增加，采购增加，经营性指标整体向好。
◼投资建议：公司是国内唯一航空发动机总装上市公司，具备稀缺性。2022Q1公司业绩大幅增长，合同订单数量大幅提升，经营稳健，看好公 司在“十四五”期间发展。我们预计公司2022-2024年归母净利润，分别 为15.13亿元、19.94亿元、27.00亿元，PE为67倍、51倍、37倍，维持“谨
| 证 | 资料来源：东莞证券研究所，iFind | ◼ | 慎推荐”评级。 |
| 风险提示：新型号研发不及预期导致业务收入下降的风险；上游原材料 | |||
| 价格大幅上涨导致成本增加的风险；期间费用大幅上涨导致的成本增加 | |||
| 券 | |||
| 研 | 风险。 |
究
报
告
本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自 担。
请务必阅读末页声明。
航发动力（600893）2022 年一季报业绩点评
表 1：公司盈利预测简表
| 科目（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 营业总收入 | 34102 | 41783 | 50091 | 61151 |
| 营业总成本 | 32827 | 40067 | 47748 | 58003 |
| 营业成本 | 29842 | 36291 | 43233 | 52424 |
| 营业税金及附加 | 71 | 104 | 113 | 139 |
| 销售费用 | 484 | 571 | 680 | 816 |
| 管理费用 | 1884 | 2261 | 2713 | 3392 |
| 财务费用 | 73 | 267 | 294 | 353 |
| 研发费用 | 473 | 572 | 715 | 880 |
| 其他经营收益 | 31 | 21 | (15) | 51 |
| 公允价值变动净收益 | (28) | 0 | 0 | 1 |
| 投资净收益 | 388 | 195 | 232 | 271 |
| 其他收益 | 146 | 176 | 178 | 195 |
| 营业利润 | 1306 | 1738 | 2328 | 3199 |
| 加 营业外收入 | 128 | 116 | 104 | 94 |
| 减 营业外支出 | 27 | 25 | 22 | 20 |
| 利润总额 | 1407 | 1829 | 2410 | 3273 |
| 减 所得税 | 176 | 274 | 361 | 491 |
| 净利润 | 1231 | 1555 | 2048 | 2782 |
| 减 少数股东损益 | 44 | 42 | 54 | 82 |
| 归母公司所有者的净利润 | 1188 | 1513 | 1994 | 2700 |
| 基本每股收益(元) | 0.45 | 0.57 | 0.75 | 1.01 |
| PE | 85 | 67 | 51 | 37 |
数据来源：iFind，东莞证券研究所
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航发动力（600893）2022 年一季报业绩点评
东莞证券研究报告评级体系：
公司投资评级
| 推荐 | 预计未来 6 个月内，股价表现强于市场指数 15%以上 |
| 谨慎推荐 | 预计未来 6 个月内，股价表现强于市场指数 5%-15%之间 |
| 中性 | 预计未来 6 个月内，股价表现介于市场指数±5%之间 |
| 回避 | 预计未来 6 个月内，股价表现弱于市场指数 5%以上 |
行业投资评级
| 推荐 | 预计未来 6 个月内，行业指数表现强于市场指数 10%以上 |
| 谨慎推荐 | 预计未来 6 个月内，行业指数表现强于市场指数 5%-10%之间 |
| 中性 | 预计未来 6 个月内，行业指数表现介于市场指数±5%之间 |
| 回避 | 预计未来 6 个月内，行业指数表现弱于市场指数 5%以上 |
风险等级评级
| 低风险 | 宏观经济及政策、财经资讯、国债等方面的研究报告 |
| 中低风险 | 债券、货币市场基金、债券基金等方面的研究报告 |
| 中风险 | 可转债、股票、股票型基金等方面的研究报告 |
| 中高风险 | 科创板股票、北京证券交易所股票、新三板股票、权证、退市整理期股票、港股通股票等方面 的研究报告 |
| 高风险 | 期货、期权等衍生品方面的研究报告 |
本评级体系“市场指数”参照标的为沪深 300 指数。
分析师承诺：
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地在所 知情的范围内出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点，不受本公司相关业务部门、证券发行人、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系，没有 利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益，或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点。
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