四维图新评级买入2021年年度报告点评：业绩拐点确立，芯片快速放量

股票代码 ：002405
股票简称 ：四维图新
报告名称 ：2021年年度报告点评：业绩拐点确立，芯片快速放量
评级 ：买入
行业：软件开发

业绩拐点确立，芯片快速放量

——四维图新(002405.SZ)2021 年年度报告点评

公司于 2022 年 4 月 29 日收盘后发布《2021 年年度报告》、《2022 年一季

度报告》。

点评：

长期高研发投入进入收获期，归母净利润同比增长 139.45%
2021 年，公司长期高研发投入进入收获期，实现营业收入 30.60 亿元，同 比增长 42.48%，创上市以来新高；实现归母净利润 1.22 亿元，同比增长 139.45%，业绩拐点确立。公司依托产业能力和核心优势，通过全栈布局形 成智云、智驾、智舱、智芯的新型业务体系，2021 年智云、智舱、智芯、智驾业务分别实现收入 19.97、6.78、3.52、0.06 亿元，同比增速分别为 53.89%、32.84%、15.72%、10.68%。公司加快提升自主研发能力，全年 研发投入为 14.32 亿元，同比增长 16.50%，占营业收入比重为 46.79%。

AC8015 在多家客户量产车型搭载出货，车规级 MCU 出货量同比高增 1）SoC 芯片：在国内后装市场保持领先地位，并不断签订前装市场量产订 单。新一代智能座舱芯片 AC8015 在多家客户量产车型搭载出货，累计供 货突破 200K，单月出货量持续保持增长，预计 2022 年底出货量将突破百 万颗目标。面向未来，公司着力推进第二代高性能智能座舱芯片 AC8025 研 发进程。2）车规级 MCU 芯片：出货量及收入贡献同比 2020 年实现十倍 以上增幅；首款满足车规级功能安全要求的 MCU 芯片 7840 于 2022 年 Q1 提前点亮。公司与本土晶圆代工厂合作的低成本、小节点 MCU 项目正式启 动。2021 年，公司直接合作车厂包括上汽、一汽、比亚迪、长安等国内头 部 OEM，及新势力企业。3）TPMS/AMP 芯片：TPMS 芯片客户群体稳固

买入|维持

当前价/目标价： 12.43 元/21.63 元 目标期限： 6 个月

52 周最高/最低价（元）： 18.0 / 10.57 A 股流通股（百万股）： 2260.82 A 股总股本（百万股）： 2374.55

资料来源：Wind

《国元证券公司研究-四维图新(002405.SZ)事件点评：22Q1 业绩靓丽，成长拐点已来》2022.04.06

《国元证券公司研究-四维图新(002405.SZ)2021 年度

业绩预告点评：营收增长超预期，净利润扭亏为盈》

2022 年第一季度，公司实现营业收入 6.22 亿元，同比增长 19.78%；实现 归母净利润 0.12 亿元，同比增长 126.08%；经营活动产生的现金流量净额 为 1.09 亿元，同比增长 160.96%。费用方面，销售、管理、研发费用分别 为 0.38、1.00、3.09 亿元，同比增速分别为 36.07%、19.33%、19.49%。继 2021 年陆续公告宝马、戴姆勒等订单后，公司 2022 年陆续在各大车厂

及新势力里斩获颇丰，地图、合规、自动驾驶等业务进入国内头部自主品牌。

盈利预测与投资建议

执业证书编号S0020519070002
电话 021-51097188-1856
邮箱 gengjunjun@gyzq.com.cn

归母净利润为 3.60、6.05、8.33 亿元，EPS 为 0.15、0.25、0.35 元/股，对应 PE 为 81.88、48.77、35.41 倍。公司大力布局智能驾驶时代，研发投 入较多，对净利润影响较大，因此，采用 PS 估值法较为合适。过去五年公 司 PS 主要运行在 8-20 倍之间，维持公司 2022 年 13 倍的目标 PS，对应 目标价为 21.63 元。维持“买入”评级。

风险提示

新冠肺炎疫情反复；全球芯片供应紧张；新产品研发进展不及预期；L3 及

以上自动驾驶功能落地进度不及预期：行业竞争加剧。

资料来源：Wind，国元证券研究所

图 1：四维图新过去 5 年 PS-Band

资料来源：Wind，国元证券研究所

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