新希望评级增持年报及一季报点评：饲料业务量利齐增，生猪调整蓄势待发

股票代码 ：000876
股票简称 ：新希望
报告名称 ：年报及一季报点评：饲料业务量利齐增，生猪调整蓄势待发
评级 ：增持
行业：农牧饲渔

量 75.5%。分品种来看，猪料总销量为 995 万吨，同比增长 48.5%，外销量为 584 万吨，同比增长 68.8%；禽料总销量为 1606 万吨，

仔猪，735 万头商品猪，自养放养比例 1:4），实现营业收入 172.0

《——新希望（000876）三季报点评：饲料业务 表现亮眼，生猪养殖拖累业绩（增持）*饲料*程一

亿元，同比减少 30.6%，生猪业务毛利率为-21.2%，毛利润亏损 36.5 亿元。确认资产价值损失 28.9 亿元，其中存货跌价损失 26.8 亿元，生产性生物资产减值损失 1.9 亿元。产能方面，截至 2021 年末，公

胜》——2021-10-31 司已建成和建设中的种猪场产能按存栏规模计接近 170 万头，其中

《饲料销量增速高于行业，生猪养殖大幅亏损（增 持）*饲料*程一胜》——2021-08-31

◼2022Q1 销售生猪 369.7 万头，同比增长 61.9%。一季度公司生猪

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销售收入为 44.4 亿元，同比减少 34.1%，商品猪 1-3 月平均价格约 为 12.0 元/公斤。一季度公司毛利率为-2.5%，资产减值损失为 6.0

亿元，主要为计提存货跌价准备。

◼食品业务快速拓展，产业链一体化丰富业务矩阵。食品业务是公司

长期转型发展的方向，2021 年公司食品业务收入 90.4 亿元，同比增 长 2.2%，小酥肉、火腿肠、火锅食材等形成一系列产品矩阵，传统 商超、线上线下新零售渠道及团餐业务渠道不断实现突破。2021 年 销售猪肉产品 29.4 万吨，同比增加 8.6 万吨，增幅为 41.6%；销售 各类深加工肉制品和预制菜 25.4 万吨，同比增加 3.7 万吨，增幅为 16.9%。2021 年食品业务毛利率为 2.3%，同比下降 8.6pct。

◼多举措融资，保障未来持续成长。资本运作方面，2021 年公司发行 81.5 亿元可转换公司债以及 10 亿元可续期公司债；公司管理层全年 累计完成约 8.3 亿元回购和近 2.6 亿元增持。2022 年 1 月公司发布 非公开发行股票预案，拟非公开募集不超过 45 亿元资金偿还债务。公司各项资本运作将为业务运营提供资金支持。2022 年员工持股计 划草案中的业绩考核要求为 2022 年饲料总销量不低于 3000 万吨/ 生猪销量增长超过 40%；2023 年饲料总销量不低于 6500 万吨/生猪 销量比 2021 年增长不低于 85%/净利润不低于 40 亿元；2024 年饲 料总销量不低于 10500 万吨/生猪销量比 2021 年增长不低于 135%/ 净利润不低于 100 亿元。

◼盈利预测和投资评级：公司饲料业务作为行业第一稳扎稳打，稳定

增长；猪周期拐点已现，预计下半年猪价进入上行周期，公司生猪

业务调整后有望起底回升，业绩有望修复；基于谨慎性原则，暂不

考虑定增对公司业绩影响，预计公司 2022-2024 年归母净利润分别 为 5.4/137.6/117.8 亿元，对应的 PE 分别为 122.5/4.8/5.6 倍，维持

“增持”评级。

◼风险提示：非瘟等疫病风险；生猪出栏量不及预期风险；饲料原料

成本长期大幅上涨风险；生猪价格波动风险；定增不及预期的风险；

公司业绩不及预期风险。

资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所

资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所

【农业小组介绍】

程一胜，农业首席分析师，上海财经大学硕士，2021 年加入国海证券，此前曾就职于方正证券、中银证券，覆 盖农业全产业链。

王思言，格拉斯哥大学经济学硕士，2021 年加入国海证券，从事养殖、动保、宠物研究。

赵琳，美国福特汉姆大学国际金融学硕士，理学、经济学双学士学位。2021 年加入国海证券，覆盖养殖、种子、种植板块。曾于产业内从事农业大宗商品和套期保值研究。

【分析师承诺】

程一胜, 本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的 职业态度，独立，客观的出具本报告。本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点。分析师本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿。

【国海证券投资评级标准】

行业投资评级

推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数；
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数；
回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数。

股票投资评级

买入：相对沪深 300 指数涨幅 20%以上；
增持：相对沪深 300 指数涨幅介于 10%～20%之间；
中性：相对沪深 300 指数涨幅介于-10%～10%之间；
卖出：相对沪深 300 指数跌幅 10%以上。

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