股票入门基础知识网

美的集团评级买入营收业绩稳定增长，ToB端初发力

发布时间： 2022年05月13日    作者： xn2oyhja    栏目：个股研报

股票代码 ：000333
股票简称 ：美的集团
报告名称 ：营收业绩稳定增长，ToB端初发力
评级 ：买入
行业：家电行业

证券研究报告
营收业绩稳定增长，ToB 端初发力
公司研究 2022 年 05 月 04 日
公司点评报告 事件：2021 年公司实现营业收入 3412.33 亿元，同比+20.06%，21Q4 实 现营业收入 798.91 亿元，同比+18.43%。22Q1 公司实现营业收入 903.81 亿元，同比+9.55%。
点评：
美的集团(000333)
投资评级买入
上次评级买入
➢22Q1 收入为何能保证持续稳定增长？
罗岸阳 家电行业首席分析师 执业编号：S1500520070002
联系电话：13656717902
邮 箱：luoanyang@cindasc.com
从出货端来看，1-2 月美的空冰洗内销出货分别同比+0.00/+0.84/-3.03%，外销出货分别同比-4.08/+2.56/+4.74%，整体大家电出货量稳 中有升。从零售端均价来看，公司为应对原材料成本压力对产品进行了

普遍提价，根据奥维云网数据，Q1 美的空冰洗线上均价分别同比 +555/+27/-89 元，线下均价分别同比+688/+527/+324 元。空调线上市 占率同比提升 3.28pct 达到 36.46%。我们认为，随着海运费、汇率等 因素改善，Q2 海外收入有望和内销一样实现稳定增长。

➢22Q1 实现毛利率 22.18%，同比-0.82pct，实现销售净利率 8.00%，小 幅提升 0.12pct，22Q1 为什么盈利能力较 Q4 显著回暖？

一方面，Q1 公司根据成本端压力进一步调整终端零售价格改善毛利率 水平；另一方面公司全面推进数字化改革，为公司盈利能力提供了更多 挖潜弹性空间。我们认为，美的作为国内家电龙头，在经营、制造、物 流等方面具有明确的产业优势，其打造的具有制造业特色的数据中台、物联网技术中台等为公司在目前国内低迷的市场环境下提供更多弹性，具备跨越周期的能力。

➢如何看待美的长期发展主线？

和公司的业务布局一样，我们认为公司未来的发展动力分为 ToB 和 ToC 两大主线，ToB 业务对公司的增长贡献正在逐步显现。

国内和许多西方国家家用电器市场逐渐进入成熟期，美的作为全球家电 制造龙头，虽然仍可通过全球化、高端的途径实现家电主业的稳定增长，

相关研究
《年报业绩超预期，Q1 收 入利润持续高增》
《美的集团深度报告：做 大而美的百年企业》 		但从长期来看，公司同样需要寻找新的增长支撑点。
美的近两年来在工业技术相关领域动作频繁，通过收购标的、加大投入 研发推动公司工业技术储备和产品的推出。作为我国传统制造企业，美 的具有明确的制造、研发、管理、采购优势，在向 B 端业务转型的过程 中利用 C 端业务积累的技术、营销、渠道优势，可加快推动公司 B 端

业务产品在全球范围的推广。

信达证券股份有限公司➢目前，公司已在工业机器人、新能源汽车、光伏等多领域进行布局，工
CINDA SECURITIES CO.,LTD业技术事业部计划在五年内冲刺千亿营收目标，将成为公司未来增长的
北京市西城区闹市口大街9号院1号楼重要支撑点。
邮编：100031盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ： 我 们 预 计 公 司22-24年 收 入 为

3804.81/4149.23/4481.88 亿元，同比+10.8/+9.1/+8.0%；归母净利润

327.10/378.93/432.43 ，分 别同 比 +14.5/15.8/14.1% ， 对应 PE 为 12.21/10.54/9.24 倍，维持“买入”评级。

➢风险因素：原材料价格持续上涨、疫情反复导致销售生产停滞、海外 市场开拓不及预期、To B 业务开拓不及预期等

2020A 2021A 2022E 2023E 2024E
营业总收入(百万元) 285,710 343,361 380,481 414,923 448,188
增长率 YoY % 2.3% 20.2% 10.8% 9.1% 8.0%
归属母公司净利润27,223 28,574 32,710 37,893 43,243

(百万元)

增长率 YoY% 12.4% 5.0% 14.5% 15.8% 14.1%
毛利率% 24.1% 22.9% 22.8% 23.5% 24.5%
净资产收益率ROE% 23.2% 22.9% 20.6% 19.2% 17.8%
EPS(摊薄)(元) 3.89 4.08 4.67 5.42 6.18
市盈率 P/E(倍) 25.30 18.07 12.21 10.54 9.24
市净率 P/B(倍) 5.86 4.14 2.52 2.02 1.65

资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为 2022 年 04 月 29 日收盘价

请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com 2

一：收入分析：业绩符合预期，“数一”战略成效显著

2021 年公司实现营业收入 3412.33 亿元，同比+20.06%，21Q4 实现营业收入 798.91 亿 元，同比+18.43%。22Q1 公司实现营业收入 903.81 亿元，同比+9.55%。

Q1 公司营业收入增长稳定。从出货端来看，1-2 月美的空冰洗内销出货分别同比 +0.00/+0.84/-3.03%，外销出货分别同比-4.08/+2.56/+4.74%，整体大家电出货量稳中有 升。从零售端均价来看，公司为应对原材料成本压力对产品进行了普遍提价，根据奥维云 网数据，Q1 美的空冰洗线上均价分别同比+555/+27/-89 元，线下均价分别同比
+688/+527/+324 元。空调线上市占率同比提升 3.28pct 达到 36.46%。我们认为，随着海 运费、汇率等因素改善，Q2 海外收入有望和内销一样实现稳定增长。

2021 年公司营业收入按业务来看：按行业来分，2021 年公司暖通空调/消费电器/机器人及 自动化系统营业收入分别为 1418.79/1318.66/272.81 亿元，分别同比
+17.0/+15.8/+26.4%。按照业务板块划分来看，2021 年公司智能家居/工业技术/楼宇科技/ 机器人与自动化/数字化创新分别实现营业收入 2349/201/197/253/83 亿元，分别同比 +13/+44/+55/+23/+51%。

图 1：2021 年营业收入按行业分（亿元，%）

16002021同比26.4%0
14000

1200

100017.0%15.8%0
8000
6000

400

200暖通空调消费电器机器人及自动化系统0
00

资料来源：WIND，信达证券研发中心

图 2：2021 年营业收入按业务板块分（亿元，%）

2500营业收入（亿元）55%同比51%60%
200044%23%50%
40%
1500
30%
100013%20%
50010%
00%

资料来源：公司公告，信达证券研发中心

分地区来看，2021 年中国大陆/国外营业收入分别为 2035.79/1376.54 亿元，分别同比 +24.8/+13.7%，H2 国内外收入分别同比+20.75/+7.51%。从地区收入比例来看，H2 国内 收入占比小幅提升 2.71pct 至 61.56%，海外收入下滑 2.79pct 至 37.80%。

尽管从收入占比来看，公司海外收入占比略有下滑，但 21 年公司针对海外市场建立了以 美国、巴西、德国、日本、东盟为突破口的全球战略，新增海外自有品牌网点超过 43000 家，21 年在日本家电零售下滑 3%的不利背景下，东芝家电零售收入逆势增长 9%，六大 品类提升至 12.5%。持续加大海外电商业务投入，2021 年海外电商整体销售额同比 +65%，东南亚电商年度大促期间实现同比增长 145%。

请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com 3

图 3：2021 年营业收入按地区分（亿元，%）

2500中国大陆2021同比43.0%50%
200024.8%13.7%40%
150030%
100020%
500国外其他业务(地区)10%
00%

图 4：各地区营收占比（%）

100% 80%
60%
40%
20%
0%		中国大陆国外其他业务(地区)

区来看，21H2 国内外毛利率分别为 11.21/9.21%，分别同比-1.92/2.09pct，海外毛利受损 更为明显。

从费用端来看，公司持续推进组织变革，提高生产、销售、周转效率，实现降本增效。Q4 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 5.31/3.52/4.07/-1.30%，分别同比-5.57/-0.88/-0.98/+0.45pct，22Q1 公司各项费用率分别同比-0.63/-0.28/+0.18/-0.11pct。

图 6：美的集团费用率变化（单季）

销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率

12%
10%
8%
6%
4%
2%
0%

-2%20Q120Q321Q121Q322Q1

-4%

资料来源：WIND，信达证券研发中心

通过费用控制，公司销售净利率下滑幅度小于毛利下滑幅度。21Q4 公司实现销售净利率 6.66%，同比-3.80pct，22Q1 实现销售净利率 8.00%，小幅提升+0.12pct。

图 7：美的毛利率水平变化（%）图 8：美的净利率水平变化（%）
毛利率销售净利润率
14%
12%
10%
8%
6%
4%
2%
0%
30% 25% 20% 15% 10% 5%
0%
20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1
20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1
资料来源：WIND，信达证券研发中心资料来源：WIND，信达证券研发中心

三、运营情况分析：未来收入增长潜力良好，周转效率略有下降

1、未来收入增长潜力良好，存货维持高位。22Q1 期末公司货币资金+交易性金融资产合 计 756.06 亿元，较期初-2.76%，应收票据和应收账款合计 345.49 亿元，较期初 +17.43%，体现出较好的收入增长能力；22Q1 期末存货合计 417.61 亿元，较期初-9.07%，但和 20 年相比存货水平仍处于高位。

请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com 5

2、从周转率来看，22Q1 公司存货/应收账款/应付账款周转天数分别+3.70/+1.92/+2.11 天，周转效率略有下降。

3、22Q1 公司经营活动产生的现金流量净额 79.79 亿元，同比-6.72%，投资性活动产生 的现金流净额为-115.36 亿元，去年同期为 9.32 亿元，主要原因为投资活动支付的现金增 加所致。

图 9：公司经营活动产生的现金流量净额（单季，百万元）

经营活动产生的现金流量净额

14000 12000 10000 8000
6000
4000
2000
0

20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1

图 10：公司投资活动产生的现金流量净额（单季，百万元）

投资活动产生的现金流量净额

15000
10000
5000
0

-500020Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1

-10000
-15000
-20000
-25000

资料来源：WIND，信达证券研发中心资料来源：WIND，信达证券研发中心

四、四大战略主轴，实现 ToC+ToB 业务并重发展

1、ToC：聚焦场景化产品布局，深化家居服务平台搭建

公司划分智能家居厅室场景、智能家居阳台场景、智能家居厨房场景和智能家居卫浴场 景，基于用户生活方式搭建多元使用场景，结合美的自有产品，通过 IoT 技术全面深化家 居服务，提供全屋智能综合解决方案。

在品牌方面：21 年公司将高端品牌 Colmo 作为重要发展战略，全年销售突破 40 亿，同比 +300%。目前 Colmo 已经形成 BLANC、TURNING、EVOLUTION、AVANT 四大套系，结合公司场景化战略构建高端化智慧生活解决方案。在 Colmo 服务的超过 33 万用户中，套购 5 件及以上的用户约为 5%。在市占率方面，Colmo 在高端空调柜机/空调挂机/净水产 品/滚筒洗衣机市场份额达到 36/20/20/15%。除了高端品牌，21 年华凌整体营收超 55 亿，同比+200%。多元化品牌战略有利于公司覆盖更多消费群体，结合公司场景化战略，可以为消费者提供更加多样化、个性化的智能场景家居服务。

2、To B 业务：科技驱动万物，工业驱动未来

工业技术事业群：21 年美的机电事业群更名工业技术事业群，致力于成为智慧交通、工业 自动化、绿色能源、消费电器领域全球领先的解决方案提供商，5 年内冲刺千亿营收目 标。

在消费电器领域，公司坚定投入数智化转型应对未来用工挑战，泰国日历亚司机公司收购

项目顺利完成交割，提高冰箱压缩机产能，实现全球供应能力的进一步提升；

在智慧交通方面，21 年公司新能源车相关三大产品线投产，2022 年 4 月 27 日，美的工业 技术收购天腾动力，进一步布局两轮出行领域。

请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com 6

新能源领域，公司以高压变频器为厨电，结合智能微电网、储能、SVG 等产品和服务，为 客户提供低碳化、数字化、定制化的一站式能源解决方案。

楼宇科技事业群：美的作为国内中央空调市占率第一的龙头企业，从设备出发，利用“楼 宇设备设施+数字化技术+产业生态布局”，打通楼宇交通流、信息流、体验流、能源流，提 供 SMART IN ONE 的楼宇整体解决方案。21 年美的楼宇科技实现离心机累计下线超过千 台，总冷量超过 120 万冷吨，标志着国产离心机突破外资壁垒。

机器人和自动化：库卡中国收入同比+48.4%，本土汽车客户同比增长超过 100%。21 年 9 月，可卡收到梅赛德斯 G 级车供应商 MAGNA 订单，总额达数百万欧元。2022 年初库卡 收到福特汽车欧洲最大商用车生产商 Ford Otosan 订单，将提供超过 700 台机器人。库卡 中国经过前期整合调整，目前已经受到众多电动车、工程机械、新能源、消费电子企业认 可，我们认为未来有望实现订单加速增长。海外市场方面，发布了新操作系统 iiQKA.OS 极大程度简化机器人操控，发布智能仿真软件 KUKA.Sim4.0、工业化物联网平台 iiQoT 等 软件产品，加速数字化领域布局。

五、未来公司发展动力在哪里？

和公司的业务布局一样，我们认为公司未来的发展动力分为 ToB 和 ToC 两大主线。

1）面对零售端消费者：美的建立全屋智能解决方案 C2M 数字平台，为用户提供全屋智能 解决方案服务，2021 年全屋空间场景方案销售达到 18 万单，实现交易额超过 140 亿元。在全屋智能场景中，公司不断拓宽新品类，满足消费者细分化需求。21 年公司推出出集吸 尘、拖地、除菌三合一的 Eureka 智能杀菌洗地机和 W11 一体化家庭清洁机器人，补充智 能家居厅室场景，美的还与华为、哈曼卡顿等多品牌合作，实现旗下产品智能互联、AI 互 动，进一步提升消费者的使用体验。通过场景化、高端化、智能化的产品升级策略，美的

有望实现客单价的快速提升，从而抬高公司的发展上限。

海外市场方面，美的凭借全球化的基础和能力将进一步强化全球制造布局和海外本地运 营，深化与东芝家电的协同整合，加快自主品牌建设，到 2025 年美的外销自主品牌 OBM 业务占比目标达到 50%以上。

图 11：公司发布洗地机、洗地机新产品

图 12：美的与多品牌合作打造智能家居体验

资料来源：美的生活小家电/Eureka 官方微博，信达证券研发中心资料来源：美的公众号，信达证券研发中心

2）ToB 端来看：国内和许多西方国家家用电器市场逐渐进入成熟期，美的作为全球家电 制造龙头，虽然仍可通过全球化、高端的途径实现家电主业的稳定增长，但从长期来看，

请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com 7

公司同样需要寻找新的增长支撑点。美的近两年来在工业技术相关领域动作频繁，通过收 购标的、加大投入研发推动公司工业技术储备和产品的推出。作为我国传统制造企业，美 的具有明确的制造、管理、采购优势。研发方面，2021 年公司研发投入达到 120 亿元，拥有三级技术委员和四级研发体系，技术战略与中长期产品规划相互衔接，实现双轮驱 动，为公司长期保持技术优势奠定稳固基础。

除了工业技术、楼宇科技和机器人自动化等核心 ToB 业务，公司也在进一步推动安得智 联、美云智数、万东医疗以及美智光电等数字化创新业务的转型升级，为美的提供更多可 能性。

3）自我赋能，不断实现效率提升：公司推动全面数字化变革目前已初有成效，生产方面 通过自研智能混流排产算法，计划排程效率提升 75%，工厂资源效率提升 8%；仓储配送 环节实行 T+3 策略；售后服务方面，全面推进套购套装便携服务，实现工单直派率超过 70%。美的所打造的全新具有制造业特色的数据中台致力于数据实时化，在部分领域已实 现已实现超过 20%的成本降低和超过 50%的效率提升。物联网技术中台的落地实现内部系 统技术平台建设效率提升 10%，服务器成本降低 20%。我们认为，美的“数智驱动”战略 推进业务数字化，打造数据业务化体系未来将持续推进公司效率提升，有望推动公司盈利 水平的进一步提升。

4）股权激励计划推出：公司发布 2022 年限制性股票激励计划，考核目标为 22&23/24/25 年加权平均净资产收益率不低于 20%/18%/18%，我们认为公司将资产收益率作为考核目 标体现了公司在接下来几年中进行业务版图扩张时对于投入产出的重视，体现公司长期发 展信心。

图 13：公司历史净资产收益率水平（%）

净资产收益率(摊薄) (%)

30
25
20
15
10
5
0

单位:百万元利润表单位:百万元
会计年度2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度2020A 2021A 2022E 2023E 2024E
流动资产241,65248,865 295,120 344,957 398,059 营业总收入285,7343,36380,481 414,923 448,188
货币资金81,210 5 71,876 111,618 152,719 198,326 营业成本216,9 10 264,62 1 293,731 317,416 338,382
应收票据5,305 4,785 6,088 6,531 6,959 营业税金及1,534 11 1,609 6 1,902 2,057 2,208
应收账款22,978 24,636 28,086 30,800 33,022 附加 销售费用23,5628,647 31,580 33,816 36,303
预付账款2,764 4,353 4,219 4,694 5,049 管理费用9,264 3 10,266 10,463 11,825 13,446
存货31,077 45,924 47,535 51,625 55,559 研发费用10,119 12,015 11,833 14,107 15,911
其他98,322 118,7297,290 97,574 98,588
144,386 		99,144
147,939 		财务费用-2,638 -4,386 -2,036 -3,502 -67 -5,184 -27
非流动资产139,082 141,307 减值损失合-705 -483 -53
长期股权投2,901 7 3,797 3,797 3,797 3,797 投资净收益2,362 2,366 3,424 3,319 2,241
固定资产22,239 22,853 24,196 25,873 27,758 其他2,879 816 1,476 1,717 1,051
（合计）15,422 17,173 17,502 18,174 19,092 营业利润31,4933,281 37,854 44,172 50,388
其他78,164 95,259 95,813 96,541 97,293 营业外收支170 3 436 0 0 0
资产总计360,38387,946 436,427 489,343 545,998 利润总额31,6633,718 37,854 44,172 50,388
流动负债184,15 3
222,851 237,137 250,308 261,392 所得税4,157 4 4,702 4,543 5,670 6,421
短期借款9,944 1 5,382 5,000 4,500 4,800 净利润27,5029,015 33,312 38,502 43,967
应付票据28,250 32,752 36,834 39,887 42,386 少数股东损284 7 442 602 610 725
应付账款53,930 65,984 71,478 78,156 83,170 归属母公司27,2228,574 32,710 37,893 43,243
净利润
3
其他92,026 118,734 123,824 127,765 131,036 EBITDA 24,3126,197 34,207 38,851 45,096
非流动负债51,995 30,270 30,170 30,220 30,408 EPS (当9
3.89 		4.08 4.67 5.42 6.18
年)(元)
长期借款42,827 19,734 19,634 19,684 19,872 单位:百万元
其他9,168 10,536 10,536 10,536 10,536 现金流量表
负债合计236,14253,121 267,306 280,528 291,799 会计年度2020A 2021A 2022E 2023E 2024E
少数股东权6
9,957 10,559 11,169 11,893 经营活动现29,5535,092 42,654 44,523 49,414
益6,721 金流
7
归属母公司117,51124,868 158,562 197,646 242,306 净利润27,5029,015 33,312 38,502 43,967
负债和股东 权益6
360,38
3
387,946 436,427 489,343 545,998 折旧摊销7 0 3,236 3,150 3,157
0
财务费用-1,715 -3,120 1,171 1,146 1,146
重要财务指单位:百
标万元
会计年度2020A 2021A 2022E 2023E 2024E
营业总收入285,71343,361 380,481 414,923 448,188
同比2.3% 0 20.2% 10.8% 9.1% 8.0%
（%）归属母公司27,223 28,574 32,710 37,893 43,243
净利润
同比12.4% 5.0% 14.5% 15.8% 14.1%
（%）毛利率24.1% 22.9% 22.8% 23.5% 24.5%
（%）
ROE% 23.2% 22.9% 20.6% 19.2% 17.8%
EPS (摊3.89 4.08 4.67 5.42 6.18
薄)(元)
P/E 25.30 18.07 12.21 10.54 9.24
P/B 5.86 4.14 2.52 2.02 1.65
EV/EBITDA 27.55 19.06 10.03 7.76 5.68
投资损失-2,362 -2,366 -3,424 -3,319 -2,241
营运资金变7,676 12,014 8,154 4,935 3,288
其它-1,549 -452 205 109 97
投资活动现-13,600 -1,269 -1,826 -3,150
金流
资本支出		35,311 -4,383 -6,489 -4,694 -5,145 -5,390
长期投资-14,440 0 0 0
其他35,80 4,875 3 5,648 3,424 3,319 2,241
筹资活动现-756 --1,642 -1,596 -658
金流
吸收投资		2,657 31,205 1,551 10 0 0
借款43,71808 -482 -450 488
支付利息或5 --1,171 -1,146 -1,146
12,82
股息12,894
3
现金流净增-6,893 17,002 39,743 41,101 45,607
加额

请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com 9

研究团队简介

罗岸阳，家电行业首席分析师。浙江大学电子信息工程学士，法国北方高等商学院金 融学&管理学双学位硕士。曾任职于 TP-LINK 硬件研发部门从事商用通信设备开发设 计。曾先后任职天风证券家电行业研究员、国金证券家电行业负责人，所在团队 2015、2017 年新财富入围。2020 年 7 月加盟信达证券研究开发中心，从事家电行业研 究。

机构销售联系人

全国销售总监韩秋月13911026534 hanqiuyue@cindasc.com
华北区销售总监陈明真15601850398 chenmingzhen@cindasc.com
华北区销售副总监阙嘉程18506960410 quejiacheng@cindasc.com
华北区销售祁丽媛13051504933 qiliyuan@cindasc.com
华北区销售陆禹舟17687659919 luyuzhou@cindasc.com
华北区销售魏冲18340820155 weichong@cindasc.com
华北区销售樊荣15501091225 fanrong@cindasc.com
华东区销售总监杨兴13718803208 yangxing@cindasc.com
华东区销售副总监吴国15800476582 wuguo@cindasc.com
华东区销售国鹏程15618358383 guopengcheng@cindasc.com
华东区销售李若琳13122616887 liruolin@cindasc.com
华东区销售朱尧18702173656 zhuyao@cindasc.com
华东区销售戴剑箫13524484975 daijianxiao@cindasc.com
华东区销售方威18721118359 fangwei@cindasc.com
华东区销售俞晓18717938223 yuxiao@cindasc.com
华东区销售李贤哲15026867872 lixianzhe@cindasc.com
华东区销售孙僮18610826885 suntong@cindasc.com
华东区销售贾力15957705777 jiali@cindasc.com
华南区销售总监王留阳13530830620 wangliuyang@cindasc.com
华南区销售副总监陈晨15986679987 chenchen3@cindasc.com
华南区销售副总监王雨霏17727821880 wangyufei@cindasc.com
华南区销售刘韵13620005606 liuyun@cindasc.com
华南区销售许锦川13699765009 xujinchuan@cindasc.com

请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com 10

分析师声明

负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分

析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何

组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。

免责声明

信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。

本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与 义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整 版本为准。

本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及 预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。

在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或 需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见 及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。

在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在 提供或争取提供投资银行业务服务。

本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告 的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何 责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。

如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时

追究其法律责任的权利。

评级说明

投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级
本报告采用的基准指数 ：沪深 300 指数（以下简称基准）；
时间段：报告发布之日起 6 个月 内。		买入：股价相对强于基准 20％以上；增持：股价相对强于基准 5％～20％；持有：股价相对基准波动在±5% 之间；
卖出：股价相对弱于基准 5％以下。		看好：行业指数超越基准；
中性：行业指数与基准基本持平；看淡：行业指数弱于基准。

风险提示

证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入 地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。

本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，

并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情

况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。

请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com 11

浏览量：1046
网站分类
栏目最新文章
最新文章