楚天龙评级社保卡业务表现突出
股票代码 ：003040
股票简称 ：楚天龙
报告名称 ：社保卡业务表现突出
评级 ：买入
行业：通信设备
| 公 | 2022-05-03 | |
| 公司点评报告 | ||
| 买入/调高 | ||
| 司 | ||
| 楚 天 龙(003040) | ||
| 研 | ||
| 究 | 通信 通信设备 | 昨收盘：17.71 |
| 报 | ||
| 告 |
社保卡业务表现突出
| | 走势比较 | 事件：公司公布 2021 年报，2021 年实现营业收入 13.09 亿元， |
| 同比增长 27.67%；实现归母净利润 0.63 亿元，同比减少 39.77%；实 |
现扣非后归母净利润 0.60 亿元，同比减少 34.92%。
| 太 | 股票数据 | 461/217 | 公司发布 2022 年一季报，实现营业收入 2.63 亿元，同比减少 |
| 平 | 5.33%；归母净利润 0.41 亿元，同比增加 139.15%；扣非后的归母净 | ||
| 洋 | 利润 0.39 亿元，同比增长 166.98%。 | ||
| 证 | 一季度毛利率有所提升。2021 年，公司销售毛利率为 25.43%， | ||
| 券 | |||
| 股 | 相对于去年同期下降了 8.27 个百分点；2022 年一季度，公司销售毛 | ||
| 份 | 利率为 44.32%，相对于去年同期提升了 15.65 个百分点，主要因毛利 | ||
| 有 | 率较高的社保卡业务收入提升所致。 | ||
| 总股本/流通(百万股) | |||
| 限 | |||
| 公 | 总市值/流通(百万元) | 8,167/3,835 | 2022 年社保卡有望加速增长。截至 21 年底第三代社会保障卡持 |
| 司 | 12 个月最高/最低(元) | 42.19/16.97 | 卡人 1.38 亿人，渗透率约 10％。第三代社会保障卡在第二代社保卡 |
| 证 | 相关研究报告： | 的基础上增加了非接触读卡用卡和小额快速支付功能。2022 年社保发 | |
| 券 | 卡量有望加速增长。 | ||
| 研 | 证券分析师：曹佩 | 前瞻布局数字人民币业务。公司首家推出了双离线交易功能的数 | |
| 究 | |||
| 字人民币硬钱包，研发生产的“可视卡硬钱包”，在研发上对数字人民 | |||
| 报 | |||
| 币硬钱包项目、数字人民币终端/设备项目、TSM 可信服务管理平台 | |||
| 告 | |||
| 进行了前瞻性的投入。 |
电话：13122223631
| E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520080001 | 投资建议：公司前瞻性的布局了数字人民币相关业务，在国内逐 步推广数字人民币的进展下有望受益。预计 2022-2024 年公司的 EPS 分别为 0.44/0.55/0.71 元，给予买入评级。 |
风险提示：社保卡销售不及预期；数字人民币业务不及预期；行
业竞争加剧。
| 盈利预测和财务指标： | ||||
| 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 营业收入(百万元) | 1308.78 | 1439.66 | 1785.18 | 2213.63 |
| （+/-%） | 27.67% | 10.00% | 24.00% | 24.00% |
| 净利润(百万元） | 62.74 | 202.83 | 253.12 | 329.24 |
| （+/-%） | -39.77% | 223.25% | 24.80% | 30.07% |
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社保卡业务表现突出 公司点评报告P2
| 摊薄每股收益(元) | 0.14 | 0.44 | 0.55 | 0.71 |
| 市盈率(PE) | 130 | 40 | 32 | 25 |
资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算
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社保卡业务表现突出 公司点评报告P3
| 利润表（百万 元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 营业收入 | 1308.78 | 1439.66 | 1785.18 | 2213.63 |
| 营业成本 | 975.98 | 964.57 | 1178.22 | 1438.86 |
| 营 业 税 金 及 附加 | 6.41 | 7.20 | 8.93 | 11.07 |
| 销售费用 | 116.26 | 129.57 | 160.67 | 199.23 |
| 管理费用 | 75.86 | 86.38 | 107.11 | 128.39 |
| 财务费用 | -7.75 | -32.22 | -36.99 | -44.26 |
| 现金流量表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 净利润 | 58.82 | 199.23 | 249.52 | 325.64 |
| 折旧与摊销 | 33.23 | 15.89 | 15.46 | 16.13 |
| 财务费用 | -7.75 | -32.22 | -36.99 | -44.26 |
| 资产减值损失 | -2.29 | 5.00 | 5.00 | 5.00 |
| 经营营运资本变动 | 0.81 | -113.85 | -57.55 | -87.27 |
| 其他 | 7.37 | -10.87 | -15.00 | -15.69 |
| 资 产 减 值 损 失 | -2.29 | 5.00 | 5.00 | 5.00 | 经营活动现金流净额 | 90.20 | 63.16 | 160.44 | 199.55 | |||
| 投资收益 | 6.63 | 10.00 | 10.00 | 10.00 | 资本支出 | 21.34 | -10.00 | -10.00 | -10.00 | |||
| 公 允 价 值 变 动损益 | -0.23 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 其他 | 53.76 | 10.00 | 10.00 | 10.00 | |||
| 其 他 经 营 损 益 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 投资活动现金流净额 | 75.10 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | |||
| 营业利润 | 91.04 | 218.39 | 277.28 | 360.39 | 短期借款 | -30.73 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | |||
| 其 他 非 经 营 损益 | -27.45 | 2.57 | -1.72 | -1.53 | 长期借款 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | |||
| 利润总额 | 63.60 | 220.96 | 275.57 | 358.86 | 股权融资 | 304.20 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | |||
| 所得税 | 4.78 | 21.74 | 26.05 | 33.22 | 支付股利 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | |||
| 净利润 | 58.82 | 199.23 | 249.52 | 325.64 | 其他 | -48.90 | 26.08 | 36.99 | 44.26 | |||
| 少 数 股 东 损 益 | -3.93 | -3.60 | -3.60 | -3.60 | 筹资活动现金流净额 | 224.56 | 26.08 | 36.99 | 44.26 | |||
| 归 属 母 公 司 股东净利润 | 62.74 | 202.83 | 253.12 | 329.24 | 现金流量净额 | 389.79 | 89.24 | 197.43 | 243.81 | |||
| 资 产 负 债 表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 财务分析指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |||
| 货币资金 | 1025.39 | 1114.63 | 1312.06 | 1555.87 | 成长能力 | |||||||
| 应 收 和 预 付 款项 | 566.71 | 639.08 | 789.71 | 976.82 | 销售收入增长率 | 27.67% | 10.00% | 24.00% | 24.00% | |||
| 存货 | 186.36 | 180.05 | 220.84 | 271.30 | 营业利润增长率 | -31.05% | 139.88% | 26.97% | 29.97% | |||
| 其 他 流 动 资 产 | 1.05 | 1.15 | 1.43 | 1.77 | 净利润增长率 | -42.41% | 238.71% | 25.25% | 30.51% | |||
| 长 期 股 权 投 资 | 287.16 | 287.16 | 287.16 | 287.16 | EBITDA 增长率 | -28.12% | 73.40% | 26.58% | 29.91% | |||
| 投 资 性 房 地 产 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 获利能力 | |||||||
| 固 定 资 产 和 在建工程 | 165.98 | 165.36 | 164.07 | 162.12 | 毛利率 | 25.43% | 33.00% | 34.00% | 35.00% | |||
| 41.77 | 37.59 | 33.41 | 29.24 | 期间费率 | 20.65% | 19.76% | 19.93% | 19.80% | ||||
| -240.96 | -242.05 | -242.05 | -242.05 | 净利率 | 4.49% | 13.84% | 13.98% | 14.71% | ||||
| 2033.45 | 2182.97 | 2566.64 | 3042.22 | ROE | 4.28% | 12.66% | 13.69% | 15.15% | ||||
| 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | ROA | 2.89% | 9.13% | 9.72% | 10.70% | ||||
| 564.75 | 573.91 | 707.41 | 856.55 | ROIC | 13.98% | 26.33% | 28.49% | 31.59% | ||||
| 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | EBITDA/销售收入 | 8.90% | 14.03% | 14.33% | 15.01% | ||||
| 94.20 | 35.33 | 35.98 | 36.78 | 营运能力 | ||||||||
| 658.95 | 609.24 | 743.39 | 893.34 | 总资产周转率 | 0.72 | 0.68 | 0.75 | 0.79 | ||||
| 股本 | 461.14 | 461.14 | 461.14 | 461.14 | 固定资产周转率 | 8.02 | 9.35 | 11.67 | 14.62 |
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社保卡业务表现突出 公司点评报告P4
19.76 每股经营现金
|
资料来源：WIND，太平洋证券
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社保卡业务表现突出 公司点评报告P2
投资评级说明
1、行业评级
看好：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报高于市场整体水平 5%以上； 中性：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与 5%之间； 看淡：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报低于市场整体水平 5%以下。
2、公司评级
买入：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅在 15%以上；
增持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于 5%与 15%之间； 持有：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与 5%之间； 减持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间；
销 售 团 队
| 职务 | 姓名 | 手机 | 邮箱 |
| 全国销售总监 | 王均丽 | 13910596682 | wangjl@tpyzq.com |
| 华北销售总监 | 成小勇 | 18519233712 | chengxy@tpyzq.com |
| 华北销售 | 韦珂嘉 | 13701050353 | weikj@tpyzq.com |
| 华北销售 | 刘莹 | 15152283256 | liuyinga@tpyzq.com |
| 华北销售 | 董英杰 | 15232179795 | dongyj@tpyzq.com |
| 华东销售总监 | 陈辉弥 | 13564966111 | chenhm@tpyzq.com |
| 华东销售副总监 | 梁金萍 | 15999569845 | liangjp@tpyzq.com |
| 华东销售副总监 | 秦娟娟 | 18717767929 | qinjj@tpyzq.com |
| 华东销售总助 | 杨晶 | 18616086730 | yangjinga@tpyzq.com |
| 华东销售 | 王玉琪 | 17321189545 | wangyq@tpyzq.com |
| 华东销售 | 郭瑜 | 18758280661 | guoyu@tpyzq.com |
| 华东销售 | 徐丽闵 | 17305260759 | xulm@tpyzq.com |
| 华东销售 | 胡亦真 | 17267491601 | huyz@tpyzq.com |
| 华南销售总监 | 张茜萍 | 13923766888 | zhangqp@tpyzq.com |
| 华南销售副总监 | 查方龙 | 18565481133 | zhafl@tpyzq.com |
| 华南销售 | 张卓粤 | 13554982912 | zhangzy@tpyzq.com |
| 华南销售 | 张靖雯 | 18589058561 | zhangjingwen@tpyzq.com |
| 华南销售 | 何艺雯 | 13527560506 | heyw@tpyzq.com |
| 华南销售 | 李艳文 | 13728975701 | liyw@tpyzq.com |
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