用友网络评级买入云业务加速推进,关键任务执行良好

发布时间: 2022年05月13日    作者: xn2oyhja    栏目:个股研报

股票代码 :600588
股票简称 :用友网络
报告名称 :云业务加速推进,关键任务执行良好
评级 :买入
行业:软件开发


云业务加速推进,关键任务执行良好
用友网络(600588)/计算机证券研究报告/公司点评2022 年 4 月 29 日
评级:买入(维持)
公司盈利预测及估值
营业收入(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E
8,525 8,932 10,756 13,615 17,172
增长率 yoy%0% 5% 20% 27% 26%
净利润989 708 858 1,220 1,751
增长率 yoy%-16% -28% 21% 42% 44%
每股收益(元)0.29 0.21 0.25 0.36 0.51
每股现金流量0.47 0.38 0.41 0.62 0.84
净资产收益率12% 9% 6% 9% 12%
P/E66.5 92.9 76.6 53.9 37.5
P/B8.7 9.4 5.3 5.0 4.7

备注:股价为 2022 年 4 月 29 日收盘价

投资要点
投资事件:公司发布 2022 年一季报:营业收入 12.79 亿元,同比增长 5.4%,归母净 利润为亏损 3.93 亿元,扣非归母净利润为亏损 3.62 亿元。
云与软件业务稳定增长,业务稳步推进。报告期内,公司主营的云服务与软件业务收
入 12.70 亿元,同比增长 20.1%,其中面向大型、中型和小微企业客户市场的云服务 与软件业务收入 11.78 亿元,同比增长 27.6%,面向政府与其他公共组织的云服务与 软件业务收入 9,164 万元,同比下降 31.8%。2022 年一季度在部分地区受到疫情影响
下,公司主营业务依然实现稳定增长。另外,由于公司逐步剥离金融服务业务,报告
期内该业务收入仅为 921 万元,同比下降 94.1%,收入占比已经极低。整体来看,公 司收入实现稳定增长,但由于进一步加大了销售和研发投入,销售费用为 3.74 亿元,增速为 16.22%,研发费用为 4.68 亿元,增速高达 40.84%,公司利润端短期承压。
云业务落地加速,云业务合同负债继续高成长。2022 年一季度,公司云服务业务收入 7.48 亿元,同比增长 45.1%,其中,大型企业云服务收入 4.72 亿元,同比增长 29.1%;中型企业云服务收入 8,855 万元,同比增长 165.6%,公有云订阅业务实现翻倍式增长;小微企业 SaaS 订阅收入实现 8,549 万元,同比增长 94.8%;政府及其它公共组织云 服务收入 5,792 万元,同比增长 103.4%。云业务合同负债规模 17.15 亿元,比 2021 年末增长 8.5%,同比增长 39.5%,订阅相关合同负债规模 9.61 亿元,比 2021 年末增 长 13.4%,同比增长 95.5%。云业务合同负债加速增长,公司云业务处于快速推进中。
关键任务执行情况良好,公司云战略稳步推进。强产品方面,研发人员较去年底增加
368 人,占总人数比例高达 36.4%;PaaS 平台 iuap 持续优化升级;加强了用友 BIP
财务云、供应链云、人力云等关键领域产品研发。占市场方面,公司持续突破与央企
一级单位合作签约;新增云服务付费客户 3.32 万家,累计付费客户数 47.07 万家。扩 生态方面,认证的专业服务顾问数量较 2021 年底实现超 25%增长;ISV 伙伴已超千 家。提能力方面,公司升级了业务组织体系,强化矩阵化、平台化运营;2022 年一季 度末公司员工数量为 22,151 人,同比增长 17.7%。报告期内,公司关键任务执行良好。
投资建议:由于公司 2022 年 1 月份完成定增,发行 165.84 百万股,募资 52.98 亿元,我们对财务模型进行调整。调整前,2022/2023/2024 年收入分别 107.56/136.15/171. 72 亿元,净利润分别为 8.13/11.14/16.44 亿元,调整后,收入未调整,净利润分别为 8.58/12.20/17.51 亿元,对应 PE 分别为 76.6/53.9/37.5 倍。考虑行业需求旺盛,公司 收入结构优化,竞争优势增强,我们给予公司"买入"评级。
风险提示:业务发展不及预期,政策推进缓慢
市场价格:19.14
分析师:闻学臣
执业证书编号:S0740519090007

分析师:何柄谕
执业证书编号:S0740519090003 Email:heby@r.qlzq.com.cn
基本状况
总股本(百万股) 3,435
流通股本(百万股) 3,241
市价() 19.14
市值(百万元) 65,742
流通市值(百万元) 62,040
股价与行业-市场走势对比
公司持有该股票比例 相关报告
1《用友网络(600588):收入结构 优化,云转型战略成果显著》
2《用友网络(600588):关键任务 加速推进,云业务指标不断优化》
3《用友网络(600588):云服务收 入超软件收入,云转型迎拐点级突破》

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公司点评

附表:财务报表预测摘要及指标

数据来源:中泰证券研究所

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公司点评

投资评级说明:

评级说明
股票评级买入预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上
增持预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间
持有预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
减持预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上
行业评级增持预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上
中性预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
减持预期未来 6~12 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上
备注:评级标准为报告发布日后的 6~12 个月内公司股价(或行业指数)相对同期基准指数的相对市场表现。其 中 A 股市场以沪深 300 指数为基准;新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市 转让标的)为基准;香港市场以摩根士丹利中国指数为基准,美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为
基准(另有说明的除外)。

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