上海瀚讯评级买入全年业绩符合预期，短期受疫情扰动

利因素下，公司综合毛利率为 63.75%，同比降低 0.19 个 pct。费用率方面，销售/管 理/财务/研发费用率分别为 6.62%/9.29%/-3.94%/20.55%，同比分别-0.31/+3.16/-2. 2/-4.4 个 pct，其中管理费用增长较快主要系公司实施的股权激励计提的股份支付所 致，研发费用率下滑主要系公司研发资本化提升。经营质量持续改善，经营活动产生 的现金流量净额达 2.22 亿元，同比增长 193.48。2022Q1，公司受上海疫情和特殊行业 季节性波动影响拖累，目前国内正处于国防信息化建设部署期，公司作为军用宽带领 军企业，产品有望得到更广泛应用。同时公司募投项目 5G 小基站已完成设备研制，目 前处于降成本与市场推广阶段，未来有望打造公司第二成长极。

通信系统建设开支仅占国防经费 2%以下，提升空间较大。公司作为技术总体单位参与 研制了“军用宽带移动通信系统某通用装备型号研制项目”，主要产品包括军用 4G/5G 战术通信装备，产品将覆盖宽带通信芯片、通信模块、终端、基站、应用系统等，以 形成在 5G 时代的“芯片—模块—终端—基站—系统”的全产业链布局，目前已定型和 在研的型号装备共计 38 型，全年新增 9 款产品。产品覆盖了陆、海、空、火箭军、战 略支援部队等军种，新型号产品继续在多领域多兵种扩展。在军用宽带移动通信领域，公司在技术储备、产品化能力、型号装备数量和市场占有率方面都处于领先地位。

4%，全年新增 123 人次。公司在军用宽带领域具有技术领先优势，作为主要研制单位 承担了全部 9 型宽带接入装备的研制任务，同时也是陆军、火箭军、海军、空军等军 兵种相关派生型装备研制项目的技术总体单位。公司持续加大研发投入，完成了多个 波形的预研验收工作，军用 5G 小站及多模融合终端原理样机的研制、十四五宽带自组 网波形和接入波形核心软件第一节点研制，以及完成微波网络电台初样机开发，进入 全系统联试及功能演示验证阶段。期间公司申请发明专利 8 项，取得发明专利授权 3 项，申请并获得软件著作权 15 项，目前已拥有 34 项核心专利、71 项软件著作权，公 司核心知识产权自主可控，具备快速定制的研发能力。