三峡水利评级买入21年业绩大幅增长，电力主业稳步推进

股票代码 ：600116
股票简称 ：三峡水利
报告名称 ：21年业绩大幅增长，电力主业稳步推进
评级 ：买入
行业：电力行业

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公司点评

已完成重庆锰业的资产清理工作。公司持有的贵州锰业已建成产能 8 万吨/年，规 划产能 16 万吨/年，未来公司电解锰的产能有望进一步增加，锰矿开采及电解锰生 产加工销售业务收入及利润有望持续增长。

布局能源服务，进军储能业务领域。公司合资在九江市设立公司，主要开展低碳 智慧综合能源、节能减排、智慧城市能源互联网、新能源、绿色交通、增量配电网 基础设施建设、低碳智慧工业区、源网荷储充一体化、零碳智慧城市等领域的综合 能源项目开发建设和运营管理业务。同时，公司全资设立“绿动产业发展平台公司”，围绕场景运营和电力资产投资及租赁两大板块，开展以电动重卡应用为载体，以规 模化建设重卡充换电站并开展新型售电、储能和电池管理为重点，以数字化管理为 中心，瞄准绿色交通、生态环保、新基建等国内外需求场景的电动重卡充换储用一 体化业务。

维持“买入”评级：公司是电网深化改革的龙头企业，顺从产业发展趋势和方向，有望持续获益。重组后，公司是三峡集团配售电业务的唯一上市平台，以电网为核 心，围绕主业项产业链上下游延伸，向上开展努力运营和优化自有电源，向下开展 用户维护、检测、综合能源等电力增值服务，保障并提升整体的盈利能力。考虑到 公司处置锰矿资产以及售电量创历史新高等因素，我们对公司收入和业绩进行了调 整。预计 2022-2024 年公司实现营业收入 133.03、165.52、194.51 亿元（调整前 2022-2023 年分别为 111.28、120.64 亿元），分别同比增长 30.72%、24.43%、1 7.51%；实现归母净利润 11.71、14.39、16.50 亿元（调整前 2022-2023 年分别 为 12.32、13.78 亿元），分别同比增长 35.34%、22.96%、14.64%，EPS 分别为 0.61、0.75、0.86 元，对应 PE 为 15.44、12.55、10.95 倍。

图表 1：三峡水利财务预测

偿债能力

来源：Wind，中泰证券研究所

公司点评

投资评级说明：

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