金域医学评级买入业绩符合预期,规模效应凸显

发布时间: 2022年05月13日    作者: xn2oyhja    栏目:个股研报

股票代码 :603882
股票简称 :金域医学
报告名称 :业绩符合预期,规模效应凸显
评级 :买入
行业:医疗服务


961买入( 维持)

2022 05 05
证 券研究报告•2021年报及 2022 年一季报点评当前价: 86.94 元
金域医学(603882医 药生物目标价:——元(6 个月)

业绩符合预期,规模效应凸显

投资要点
事件:公司发布 2021 年年报和 2022 年一季报。2021 年实现营业收入 119.4 亿元(+44.9%);归母净利润 22.2 亿元(+47%);扣非后归母净利润 21.9 亿元(+50.2%)。2022年一季度实现营业收入 42.5亿元(+58.7%);归母净 利润 8.5 亿元(+58%);扣非后归母净利润 8.4亿元(+57.8%)。
业绩增速符合预期,盈利能力稳步提升。2021年公司主营业务医学诊断服务实 现营收 113亿元,同比增长 43.6%。剔除新冠检测增量,2021年常规检测业务 实现营收 66.2 亿元,同比增长 27.3%,业绩增速符合预期。2021 年综合毛利 率上涨至 47.3%,同比增长 0.6pp,其中主营业务毛利率为 47.2%,同比增长 0.5pp。规模效应、项目结构、客户结构的优化推动毛利率持续上涨。
建立覆盖广、辐射深的市场服务网络,运营效率持续提升。公司是国内在连锁
实验室数量、覆盖区域、服务客户数量等多维度领先的独立医学实验室。截至 2021 年末,已自建 39家医学实验室,合作共建 670家区域实验室,覆盖全国 31 个省市区和香港、澳门特别行政区,计 700多座城市,2.3万余家医疗机构,覆盖全国 90%以上的人口所在区域。同时,夯实医疗冷链物流能力,自建 2000
多个物流服务网点,加速下沉市场,触达乡镇基层。
合作共建业务高速发展,持续优化客户结构。公司合作共建实验室业务增长迅 速,成为医检业务增长重要动力,2021 年运营共建项目 670 个,新拓展项目 150 余个。大力推进与顶级三级医院的战略合作,客户结构持续优化,二/三级 医院数量占比提升至 80%,贡献业务占比 85%。2021 年,三级医院客户收入 占比(扣除新冠)进一步提升至 36%,销量增长远高于其他客户群体,带动公
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11%金域医学沪深300
-2%
-15%
-28%
-41%
-54%
21/4
21/621/821/1021/1222/222/4
数据来源:聚源数据
基 础数据
总股本(亿股) 4.66
流通 A 股(亿股) 4.63
52 周内股价区间(元) 66.65-159.77
总市值(亿元) 404.96
总资产(亿元) 95.86
每股净资产(元) 12.03

司整体业务向高端层次发展。

加快重点疾病线新项目开发。以临床和疾病为导向系统开展项目源管理,重点 支持神经变性疾病、移植、免疫缺陷病等检验技术能力建设,共开发新项目 257 项。截止 2021年末,共拥有检验技术 75类,对外提供服务项目数超 3000项。
盈利预测与投资建议。我们预计 2022-2024年归母净利润分别为 25.4亿元、26.7 亿元和 29.2亿元,EPS 分别为 5.46元、5.74元和 6.26元,对应 PE 分别为 16
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(2021-08-17)

倍、15 倍和 14 倍,维持“买入”评级。

风险提示:行业竞争加剧风险;政策变动风险;项目落地不及预期;疫情风险。

2021A 2022E 2023E 2024E
营业收入(百万元)11943.22 13835.03 14512.95 15855.39
增长率44.88% 15.84% 4.90% 9.25%
归属母公司净利润(百万元)2219.64 2542.04 2671.54 2916.52
增长率47.03% 14.52% 5.09% 9.17%
每股收益 EPS(元)4.77 5.46 5.74 6.26
净资产收益率 ROE 36.24% 29.72% 23.80% 20.62%
PE 18 16 15 14
PB 6.42 4.57 3.51 2.80

数据来源:Wind,西南证券

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金 域医学(603882 2021 年 报及 2022 年 一季报点评

附表:财务预测与估值

2022E 2023E 2024E 现 金 流量表(百万元)2021A 2022E 2023E 2024E
营业收入11943.22 13835.03 14512.95 15855.39 净利润2363.51 2763.09 2903.85 3170.13
营业成本6295.02 折旧与摊销439.55 169.64 169.64 169.64
营业税金及附加11.71 13.42 13.82 15.27 财务费用10.09 5.53 5.81 6.34
销售费用1435.42 1936.90 2031.81 2219.76 资产减值损失-0.52 0.00 0.00 0.00
管理费用887.95 1175.98 1233.60 1347.71 经营营运资本变动-873.26 47.62 -126.59 -191.00
财务费用10.09 5.53 5.81 6.34 其他148.60 0.00 2.00 -1.00
资产减值损失-0.52 0.00 0.00 0.00 经 营活动现金流净额2087.97 2985.88 2954.70 3154.11
投资收益-7.29 0.00 0.00 0.00 资本支出-574.00 0.00 0.00 0.00
公允价值变动损益0.00 0.00 0.00 0.00 其他-435.62 -25.00 -25.00 -25.00
其他经营损益0.00 0.00 0.00 0.00 投 资活动现金流净额-1009.62 -25.00 -25.00 -25.00
营业利润2776.77 3232.28 3390.92 3704.41 短期借款-37.17 0.00 0.00 0.00
其他非经营损益-29.21 -17.21 -19.43 -20.32 长期借款-130.45 0.00 0.00 0.00
利润总额2747.56 3215.07 3371.49 3684.09 股权融资459.16 0.00 0.00 0.00
所得税384.05 451.98 467.64 513.97 支付股利-152.20 0.00 0.00 0.00
净利润2363.51 2763.09 2903.85 3170.13 其他-192.37 -179.74 9.19 6.66
少数股东损益143.87 221.05 232.31 253.61 筹 资活动现金流净额-53.03 -179.74 9.19 6.66
归属母公司股东净利润2219.64 2542.04 2671.54 2916.52 现金流量净额1013.86 2781.14 2938.90 3135.77
资产负债表(百万元)货币资金2021A 2653.45 2022E 5434.59 2023E 8373.48 2024E
11509.25 5884.37
财务分析指标 成长能力2021A 2022E 2023E 2024E
应收和预付款项4740.17 5002.02 5354.12 销售收入增长率44.88% 15.84% 4.90% 9.25%
存货345.14 406.69 425.31 466.02 营业利润增长率52.83% 16.40% 4.91% 9.24%
其他流动资产191.51 61.53 64.54 70.51 净利润增长率50.21% 16.91% 5.09% 9.17%
长期股权投资214.25 214.25 214.25 214.25 EBITDA 增长率47.79% 5.61% 4.66% 8.81%
投资性房地产30.61 30.61 30.61 30.61 获利能力
固定资产和在建工程1719.35 1584.79 1450.23 1315.66 毛利率47.29% 46.00% 46.00% 46.00%
无形资产和开发支出81.76 66.45 51.14 35.83 三费率19.54% 22.54% 22.54% 22.54%
其他非流动资产774.65 779.88 785.12 790.35 净利率19.79% 19.97% 20.01% 19.99%
资产总计10750.89 13580.82 0.00 16748.80 0.00 20316.87 0.00 ROE 36.24% 29.72% 23.80% 20.62%
短期借款0.00 ROA 21.98% 20.35% 17.34% 15.60%
应付和预收款项3171.34 3514.60 3746.82 4106.85 ROIC 60.73% 59.46% 62.49% 66.84%
长期借款248.74 248.74 248.74 248.74 EBITDA/销售收入27.01% 24.63% 24.57% 24.47%
其他负债808.22 520.04 551.95 589.86 营运能力
负债合计4228.30 4283.38 4547.51 4945.44 总资产周转率1.37 1.14 0.96 0.86
股本465.59 465.59 465.59 465.59 固定资产周转率8.58 9.17 10.56 12.79
资本公积1376.95 1376.95 1376.95 1376.95 应收账款周转率3.25 2.89 2.86 2.88
留存收益4473.04 7015.08 9686.62 12603.14 14445.67 925.75 存货周转率21.59 19.87 18.79 19.15
归属母公司股东权益6303.81 8857.61 11529.15 672.14 销售商品提供劳务收到 现金/营业收入84.07%
少数股东权益218.78 439.83
资本结构
股东权益合计6522.59 9297.44 12201.29 16748.80
2023E 3566.36
15371.42 20316.87
2024E 3880.39
资产负债率39.33% 31.54% 27.15% 24.34%
负债和股东权益合计10750.89 13580.82 2022E
3407.45
带息债务/总负债5.88% 5.81% 5.47% 5.03%
业绩和估值指标 EBITDA 2021A 3226.40 流动比率2.13 2.89 3.54 4.07
速动比率2.03 2.79 3.43 3.97
股利支付率6.86% 0.00% 0.00% 0.00%
PE 18.24 15.93 15.16 13.89 每股指标
PB 6.42 4.57 3.51 2.80 每股收益4.77 5.46 5.74 6.26
PS 3.39 2.93 2.79 2.55 每股净资产13.53 19.02 24.75 31.01
EV/EBITDA11.66 10.15 8.87 7.34 每股经营现金4.48 6.41 6.34 6.77
股息率0.38% 0.00% 0.00% 0.00% 每股股利0.33 0.00 0.00 0.00

数据来源:Wind,西南证券

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投资评级说明

买入:未来 6 个月内,个股相对沪深 300 指数涨幅在 20%以上
持有:未来 6 个月内,个股相对沪深 300 指数涨幅介于 10% 20%之间

公 司 评 级 中性:未来 6 个月内,个股相对沪深 300 指数涨幅介于-10% 10%之间 回避:未来 6 个月内,个股相对沪深 300 指数涨幅介于-20%-10%之间 卖出:未来 6 个月内,个股相对沪深 300 指数涨幅在-20%以下

强于大市:未来 6 个月内,行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上

行 业 评 级 跟随大市:未来 6 个月内,行业整体回报介于沪深 300 指数-5% 5%之间 弱于大市:未来 6 个月内,行业整体回报低于沪深 300 指数-5%以下

重要声明

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本报告仅供参考之用,不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下,本报告中的信息和意 见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信 息并自行承担风险,本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。

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