金域医学评级买入业绩符合预期,规模效应凸显
股票代码 :603882
股票简称 :金域医学
报告名称 :业绩符合预期,规模效应凸显
评级 :买入
行业:医疗服务
961 | 买入( 维持) | |
2022 年 05 月 05 日 | ||
证 券研究报告•2021年报及 2022 年一季报点评 | 当前价: 86.94 元 | |
金域医学(603882)医 药生物 | 目标价:——元(6 个月) |
业绩符合预期,规模效应凸显
投资要点 事件:公司发布 2021 年年报和 2022 年一季报。2021 年实现营业收入 119.4 亿元(+44.9%);归母净利润 22.2 亿元(+47%);扣非后归母净利润 21.9 亿元(+50.2%)。2022年一季度实现营业收入 42.5亿元(+58.7%);归母净 利润 8.5 亿元(+58%);扣非后归母净利润 8.4亿元(+57.8%)。 业绩增速符合预期,盈利能力稳步提升。2021年公司主营业务医学诊断服务实 现营收 113亿元,同比增长 43.6%。剔除新冠检测增量,2021年常规检测业务 实现营收 66.2 亿元,同比增长 27.3%,业绩增速符合预期。2021 年综合毛利 率上涨至 47.3%,同比增长 0.6pp,其中主营业务毛利率为 47.2%,同比增长 0.5pp。规模效应、项目结构、客户结构的优化推动毛利率持续上涨。 建立覆盖广、辐射深的市场服务网络,运营效率持续提升。公司是国内在连锁 实验室数量、覆盖区域、服务客户数量等多维度领先的独立医学实验室。截至 2021 年末,已自建 39家医学实验室,合作共建 670家区域实验室,覆盖全国 31 个省市区和香港、澳门特别行政区,计 700多座城市,2.3万余家医疗机构,覆盖全国 90%以上的人口所在区域。同时,夯实医疗冷链物流能力,自建 2000 多个物流服务网点,加速下沉市场,触达乡镇基层。 合作共建业务高速发展,持续优化客户结构。公司合作共建实验室业务增长迅 速,成为医检业务增长重要动力,2021 年运营共建项目 670 个,新拓展项目 150 余个。大力推进与顶级三级医院的战略合作,客户结构持续优化,二/三级 医院数量占比提升至 80%,贡献业务占比 85%。2021 年,三级医院客户收入 占比(扣除新冠)进一步提升至 36%,销量增长远高于其他客户群体,带动公 | 西 南证券研究发展中心 执业证号:S1250520030002 电话:021-68416017 邮箱:duxy@swsc.com.cn | ||||||
11% | 金域医学 | 沪深300 | |||||
-2% -15% -28% -41% | |||||||
-54% 21/4 | 21/6 | 21/8 | 21/10 | 21/12 | 22/2 | 22/4 | |
数据来源:聚源数据 基 础数据 | |||||||
总股本(亿股) | 4.66 | ||||||
流通 A 股(亿股) | 4.63 | ||||||
52 周内股价区间(元) | 66.65-159.77 | ||||||
总市值(亿元) | 404.96 | ||||||
总资产(亿元) | 95.86 | ||||||
每股净资产(元) | 12.03 |
司整体业务向高端层次发展。
加快重点疾病线新项目开发。以临床和疾病为导向系统开展项目源管理,重点 支持神经变性疾病、移植、免疫缺陷病等检验技术能力建设,共开发新项目 257 项。截止 2021年末,共拥有检验技术 75类,对外提供服务项目数超 3000项。 盈利预测与投资建议。我们预计 2022-2024年归母净利润分别为 25.4亿元、26.7 亿元和 29.2亿元,EPS 分别为 5.46元、5.74元和 6.26元,对应 PE 分别为 16 | 相 关研究 1. 金域医学(603882):Q3 业绩超预期,新冠检测贡献较大增量 (2021-10-27) 2. 金域医学(603882):Q2 业绩超预期,常规业务有望进一步恢复 (2021-08-17) |
倍、15 倍和 14 倍,维持“买入”评级。
风险提示:行业竞争加剧风险;政策变动风险;项目落地不及预期;疫情风险。
2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |
营业收入(百万元) | 11943.22 | 13835.03 | 14512.95 | 15855.39 |
增长率 | 44.88% | 15.84% | 4.90% | 9.25% |
归属母公司净利润(百万元) | 2219.64 | 2542.04 | 2671.54 | 2916.52 |
增长率 | 47.03% | 14.52% | 5.09% | 9.17% |
每股收益 EPS(元) | 4.77 | 5.46 | 5.74 | 6.26 |
净资产收益率 ROE | 36.24% | 29.72% 23.80% | 20.62% | |
PE | 18 | 16 | 15 | 14 |
PB | 6.42 | 4.57 | 3.51 | 2.80 |
数据来源:Wind,西南证券
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金 域医学(603882) 2021 年 报及 2022 年 一季报点评
附表:财务预测与估值
2022E | 2023E | 2024E | 现 金 流量表(百万元) | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | ||
营业收入 | 11943.22 13835.03 14512.95 15855.39 净利润 | 2363.51 | 2763.09 | 2903.85 | 3170.13 | ||||
营业成本 | 6295.02 | 折旧与摊销 | 439.55 | 169.64 | 169.64 | 169.64 | ||||
营业税金及附加 | 11.71 | 13.42 | 13.82 | 15.27 | 财务费用 | 10.09 | 5.53 | 5.81 | 6.34 | |
销售费用 | 1435.42 | 1936.90 | 2031.81 | 2219.76 | 资产减值损失 | -0.52 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | |
管理费用 | 887.95 | 1175.98 | 1233.60 | 1347.71 | 经营营运资本变动 | -873.26 | 47.62 | -126.59 | -191.00 | |
财务费用 | 10.09 | 5.53 | 5.81 | 6.34 | 其他 | 148.60 | 0.00 | 2.00 | -1.00 | |
资产减值损失 | -0.52 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 经 营活动现金流净额 | 2087.97 | 2985.88 | 2954.70 | 3154.11 | |
投资收益 | -7.29 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 资本支出 | -574.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | |
公允价值变动损益 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 其他 | -435.62 | -25.00 | -25.00 | -25.00 | |
其他经营损益 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 投 资活动现金流净额 | -1009.62 | -25.00 | -25.00 | -25.00 | |
营业利润 | 2776.77 | 3232.28 | 3390.92 | 3704.41 | 短期借款 | -37.17 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | |
其他非经营损益 | -29.21 | -17.21 | -19.43 | -20.32 | 长期借款 | -130.45 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | |
利润总额 | 2747.56 | 3215.07 | 3371.49 | 3684.09 | 股权融资 | 459.16 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | |
所得税 | 384.05 | 451.98 | 467.64 | 513.97 | 支付股利 | -152.20 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | |
净利润 | 2363.51 | 2763.09 | 2903.85 | 3170.13 | 其他 | -192.37 | -179.74 | 9.19 | 6.66 | |
少数股东损益 | 143.87 | 221.05 | 232.31 | 253.61 | 筹 资活动现金流净额 | -53.03 | -179.74 | 9.19 | 6.66 | |
归属母公司股东净利润 | 2219.64 | 2542.04 | 2671.54 | 2916.52 | 现金流量净额 | 1013.86 | 2781.14 | 2938.90 | 3135.77 | |
资产负债表(百万元)货币资金 | 2021A 2653.45 | 2022E 5434.59 | 2023E 8373.48 | 2024E 11509.25 5884.37 | 财务分析指标 成长能力 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |
应收和预付款项 | 4740.17 | 5002.02 | 5354.12 | 销售收入增长率 | 44.88% | 15.84% | 4.90% | 9.25% | ||
存货 | 345.14 | 406.69 | 425.31 | 466.02 | 营业利润增长率 | 52.83% | 16.40% | 4.91% | 9.24% | |
其他流动资产 | 191.51 | 61.53 | 64.54 | 70.51 | 净利润增长率 | 50.21% | 16.91% | 5.09% | 9.17% | |
长期股权投资 | 214.25 | 214.25 | 214.25 | 214.25 | EBITDA 增长率 | 47.79% | 5.61% | 4.66% | 8.81% | |
投资性房地产 | 30.61 | 30.61 | 30.61 | 30.61 | 获利能力 | |||||
固定资产和在建工程 | 1719.35 | 1584.79 | 1450.23 | 1315.66 | 毛利率 | 47.29% | 46.00% | 46.00% | 46.00% | |
无形资产和开发支出 | 81.76 | 66.45 | 51.14 | 35.83 | 三费率 | 19.54% | 22.54% | 22.54% | 22.54% | |
其他非流动资产 | 774.65 | 779.88 | 785.12 | 790.35 | 净利率 | 19.79% | 19.97% | 20.01% | 19.99% | |
资产总计 | 10750.89 | 13580.82 0.00 | 16748.80 0.00 | 20316.87 0.00 | ROE | 36.24% | 29.72% | 23.80% | 20.62% | |
短期借款 | 0.00 | ROA | 21.98% | 20.35% | 17.34% | 15.60% | ||||
应付和预收款项 | 3171.34 | 3514.60 | 3746.82 | 4106.85 | ROIC | 60.73% | 59.46% | 62.49% | 66.84% | |
长期借款 | 248.74 | 248.74 | 248.74 | 248.74 | EBITDA/销售收入 | 27.01% | 24.63% | 24.57% | 24.47% | |
其他负债 | 808.22 | 520.04 | 551.95 | 589.86 | 营运能力 | |||||
负债合计 | 4228.30 | 4283.38 | 4547.51 | 4945.44 | 总资产周转率 | 1.37 | 1.14 | 0.96 | 0.86 | |
股本 | 465.59 | 465.59 | 465.59 | 465.59 | 固定资产周转率 | 8.58 | 9.17 | 10.56 | 12.79 | |
资本公积 | 1376.95 | 1376.95 | 1376.95 | 1376.95 | 应收账款周转率 | 3.25 | 2.89 | 2.86 | 2.88 | |
留存收益 | 4473.04 | 7015.08 | 9686.62 | 12603.14 14445.67 925.75 | 存货周转率 | 21.59 | 19.87 | 18.79 | 19.15 | |
归属母公司股东权益 | 6303.81 | 8857.61 | 11529.15 672.14 | 销售商品提供劳务收到 现金/营业收入 | 84.07% | — | — | — | ||
少数股东权益 | 218.78 | 439.83 | 资本结构 | |||||||
股东权益合计 | 6522.59 | 9297.44 | 12201.29 16748.80 2023E 3566.36 | 15371.42 20316.87 2024E 3880.39 | 资产负债率 | 39.33% | 31.54% | 27.15% | 24.34% | |
负债和股东权益合计 | 10750.89 | 13580.82 2022E 3407.45 | 带息债务/总负债 | 5.88% | 5.81% | 5.47% | 5.03% | |||
业绩和估值指标 EBITDA | 2021A 3226.40 | 流动比率 | 2.13 | 2.89 | 3.54 | 4.07 | ||||
速动比率 | 2.03 | 2.79 | 3.43 | 3.97 | ||||||
股利支付率 | 6.86% | 0.00% | 0.00% | 0.00% | ||||||
PE | 18.24 | 15.93 | 15.16 | 13.89 | 每股指标 | |||||
PB | 6.42 | 4.57 | 3.51 | 2.80 | 每股收益 | 4.77 | 5.46 | 5.74 | 6.26 | |
PS | 3.39 | 2.93 | 2.79 | 2.55 | 每股净资产 | 13.53 | 19.02 | 24.75 | 31.01 | |
EV/EBITDA | 11.66 | 10.15 | 8.87 | 7.34 | 每股经营现金 | 4.48 | 6.41 | 6.34 | 6.77 | |
股息率 | 0.38% | 0.00% | 0.00% | 0.00% | 每股股利 | 0.33 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
数据来源:Wind,西南证券
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分析师承诺
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投资评级说明
买入:未来 6 个月内,个股相对沪深 300 指数涨幅在 20%以上
持有:未来 6 个月内,个股相对沪深 300 指数涨幅介于 10%与 20%之间
公 司 评 级 中性:未来 6 个月内,个股相对沪深 300 指数涨幅介于-10%与 10%之间 回避:未来 6 个月内,个股相对沪深 300 指数涨幅介于-20%与-10%之间 卖出:未来 6 个月内,个股相对沪深 300 指数涨幅在-20%以下
强于大市:未来 6 个月内,行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上
行 业 评 级 跟随大市:未来 6 个月内,行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与 5%之间 弱于大市:未来 6 个月内,行业整体回报低于沪深 300 指数-5%以下
重要声明
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西南证券机构销售团队
职 务 | 座 机 | 手 机 | 邮 箱 | ||
蒋诗烽 | 总经理助理 | 021-68415309 | 18621310081 | jsf@swsc.com.cn | |
销售总监 | |||||
黄滢 | 销售经理 | 18818215593 | 18818215593 | hying@swsc.com.cn | |
上 海 | 蒋俊洲 | 销售经理 | |||
18516516105 | 18516516105 | jiangjz@swsc.com.cn | |||
崔露文 | 销售经理 | 15642960315 | 15642960315 | clw@swsc.com.cn | |
陈慧琳 | 销售经理 | ||||
18523487775 | 18523487775 | chhl@swsc.com.cn | |||
王昕宇 | 销售经理 | ||||
17751018376 | 17751018376 | wangxy@swsc.com.cn | |||
李杨 | 销售总监 | 18601139362 | 18601139362 | yfly@swsc.com.cn | |
张岚 | 销售副总监 | 18601241803 | 18601241803 | zhanglan@swsc.com.cn | |
王兴 | 销售经理 | 13167383522 | 13167383522 | wxing@swsc.com.cn | |
北 京 | 来趣儿 | 销售经理 | |||
15609289380 | 15609289380 | lqe@swsc.com.cn | |||
王一菲 | 销售经理 | ||||
18040060359 | 18040060359 | wyf @swsc.com.cn | |||
王宇飞 | 销售经理 | ||||
18500981866 | 18500981866 | wangyuf@swsc.com | |||
郑龑 | 广州销售负责人 | 18825189744 | 18825189744 | zhengyan@swsc.com.cn | |
销售经理 | |||||
陈慧玲 | 销售经理 | 18500709330 | 18500709330 | chl@swsc.com.cn | |
广 深 | 杨新意 | 销售经理 | |||
17628609919 | 17628609919 | yxy@swsc.com.cn | |||
张文锋 | 销售经理 | ||||
13642639789 | 13642639789 | zwf@swsc.com.cn | |||
龚之涵 | 销售经理 | ||||
15808001926 | 15808001926 | gongzh@swsc.com.cn |
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