和而泰评级买入短期业绩承压，下半年经营有望逐渐改善
股票代码 ：002402
股票简称 ：和而泰
报告名称 ：短期业绩承压，下半年经营有望逐渐改善
评级 ：买入
行业：消费电子
证券研究报告
| 公司点评 电子｜电子制造 2022 年 05 月 05 日 | 和而泰（002402） 短期业绩承压，下半年经营有望逐渐改善 | |||||||||||||
| 预 测指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |||||||||
| 评级 | 买入 | 主营收入（百万元） | 4665.68 5985.85 7337.01 9244.64 11500.33 | |||||||||||
| 净利润（百万元） | 396.02 | 553.36 | 652.54 | 944.30 | 1204.95 | |||||||||
| 评级变动 | 维持 | 每股收益（元） | 0.43 | 0.61 | 0.71 | 1.03 | 1.32 | |||||||
| 合理区间 18.05-20.79 元 交 易数据 | 每股净资产（元） | 3.32 | 3.95 | 4.55 | 5.42 | 6.53 | ||||||||
| P/E | 31.37 | 22.45 | 19.04 | 13.15 | 10.31 | |||||||||
| P/B | 4.10 | 3.44 | 2.98 | 2.49 | 2.06 | |||||||||
| 当前价格（元） | 13.59 | 资料来源：Wind，财信证券 投资要点： 公司发布 2022 年一季报。 2022Q1 公司实现营收 12.40 亿元，同比-2.70%；归母净利润 0.71 亿元，同比-33.79%；经营活动现金净流量 0.20 亿元，同比+132.56%。 外部环境波动导致业绩承压。 2022Q1 公司综合毛利率 16.98%，我们 预估控制器部分环比下降超过 1pct，一季度公司业绩承压，影响因素 包括：1）深圳 3 月份短暂的停工导致生产与交付顺延，上海疫情潜在 影响长三角基地的供应与生产交付，物流运输存在一定阻力；2）上游 原材料成本持续上涨，而公司提前备货带来的存货成本压力逐步反映 到毛利率中。截止 3 月底公司存货 17.34 亿元，较年底上升 1.97 亿元，上半年成本压力与对下游价格传导依然面临考验。3）公司产能利用率 有所下降，汇率波动等对毛利率与财务费用端构成一定负面影响。 汽车电子与储能业务拓宽收入来源。根据年报信息，公司重点落向车 身域控制和热管理控制方向，建立合作的全球 Tier1 客户数增加，同时 与国内新势力的合作取得实质性进展，合作的主要产品包括车内氛围 灯/贯穿式尾灯控制、座椅的控制以及 HOD 方向盘离手检测等，以及 整个车身的集成式热管理方面，充电桩的研发、组装等，部分项目进 入试产与量产阶段。新能源方面，公司在储能控制器领域已完成部分 项目的技术开发和产品批量生产。 投资建议。我们调整公司盈利预测以反映上半年集中出现的成本与供 应链挑战，看好公司的长期竞争力。预计 2022-2024 年，公司分别实 现营收 73.37/92.44/115.00 亿元，分别实现归母净利润 6.53/9.44/12.05 | ||||||||||||
| 52 周价格区间（元） | 11.73-28.81 | |||||||||||||
| 总市值（百万） | 12,421.49 | |||||||||||||
| 流通市值（百万） | 12,421.49 | |||||||||||||
| 总股本（万股） | 914.02 | |||||||||||||
| 流通股（万股） | 914.02 | |||||||||||||
| 涨 跌幅比较 | ||||||||||||||
| 0.4 | 和而泰 | 电子（申万） | ||||||||||||
| 0.3 0.2 0.1 0 -0.1 -0.2 -0.3 -0.4 -0.5 | ||||||||||||||
| % | 1M | 3M | 12M | |||||||||||
| 和而泰 | -23.49 | -39.36 | -35.57 | |||||||||||
| 电子 | -13.58 | -25.91 | -24.19 | |||||||||||
| 何 晨 | 分 析师 | |||||||||||||
| 执业证书编号：S0530513080001 hechen@hnchasing.com | 0731-84779574 | |||||||||||||
| 张 看 | 分 析师 | |||||||||||||
| 执业证书编号：S0530521090001 zhangkan@hnchasing.com 相 关报告 | ||||||||||||||
1 《和而泰：和而泰（002402.SZ）年报点评：营收符合预期，汽车电子布局拓宽收入来源》2022-02-24
2 《和而泰：和而泰（002402.SZ）公司深度报 告：深耕智能控制器二十载，切入汽车电子领域》
亿元，对应 EPS 分别为 0.71/1.03/1.32 元，当前股价对应 PE 分别为 19/13/10 倍。基于分部估值法，从 PEG与电子制造业整体可比的角度 调整传统控制器业务市值区间至 140-160 亿元，和而泰在铖昌科技的 股权市值对应 25-30 亿元。对应 2022 年底合理价格区间为 18.05-20.79
2021-11-17 元，维持“买入”评级。
3 《和而泰：和而泰（002402.SZ）三季报点评：整体经营稳健，盈利能力逐步恢复》 2021-10-29
风 险提示：需求不及预期，市场竞争激烈，上游原材料价格波动。
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| 公司研究报告 |
投资评级系统说明
以报告发布日后的 6－12 个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。
| 类别 | 投资评级 | 评级说明 |
| 买入 | 投资收益率超越沪深 300 指数 15%以上 | |
| 增持 | 投资收益率相对沪深 300 指数变动幅度为 5%－15% | |
| 股票投资评级 | 持有 | 投资收益率相对沪深 300 指数变动幅度为-10%－5% |
| 卖出 | 投资收益率落后沪深 300 指数 10%以上 | |
| 领先大市 | 行业指数涨跌幅超越沪深 300 指数 5%以上 | |
| 行业投资评级 | 同步大市 | 行业指数涨跌幅相对沪深 300 指数变动幅度为-5%－5% |
| 落后大市 | 行业指数涨跌幅落后沪深 300 指数 5%以上 |
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