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兆讯传媒评级高铁数字媒体龙头，Q1持续增长、关注疫后修复机会

发布时间： 2022年05月13日    作者： xn2oyhja    栏目：个股研报

股票代码 ：301102
股票简称 ：兆讯传媒
报告名称 ：高铁数字媒体龙头，Q1持续增长、关注疫后修复机会
评级 ：增持
行业：文化传媒

证券研究报告

公司点评
002027.SZ(分众传媒)600

兆讯传媒（301102）

传媒｜营销传播 2022 年 05 月 06 日高铁数字媒体龙头，Q1 持续增长、关注疫后修复机会
预测指标2020A 2021A 2022E 2023E 2024E
评级增持主营收入(百万元) 488.06 619.08 746.23 905.80 1,106.16
净利润(百万元) 208.19 240.64 283.57 346.09 424.39
评级变动首次每股收益（元）1.04 1.20 1.42 1.73 2.12
合理区间 31.24-35.50 元 交 易数据每股净资产（元）3.12 4.32 5.64 7.25 9.23
P/E 24.91 21.55 18.29 14.98 12.22
P/B 8.32 6.00 4.60 3.58 2.81
当前价格（元）25.93
资料来源：iFind，财信证券（用最新股本计算的全面摊薄每股收益）投资要点：
事件：公司发布 2021 年及 2022 一季度财报。2021 年实现营收 6.19 亿 元，同比增长 26.84%；归母净利润 2.41 亿元，同比增长 15.59%。2022Q1 实现营收 1.68 亿元，同比增长 35%；归母净利润 0.6 亿元，同比增长 15.16%。
媒体资源持续升级，关注下半年疫情防控好转带来的反弹机会。公司 旗下的媒体形式以数码刷屏机为主（数量占比超 70%），兼含电视视 频机和 LED 大屏。公司对数码刷屏机进行优化升级，带动了整体媒体 点位和广告收入不断上涨。2021 年数码刷屏机的收入同比增长 52.80% 至 4.92 亿元，占营收比重增加 13.50pct 至 79.48%，单屏收入由 2020 年的 8.05 亿元增长至 2021 年的约 11.5 亿元。高铁广告具有明显的季
节性，主要体现为春节、五一、十一等假期效应。疫情叠加淡季，公
司一季度业绩受影响较小。预计随着后续疫情防控好转，高铁人流出
行恢复，公司下半年业绩有望迎来修复。
供给端中长期协议锁定优质站点，规模优势凸显。公司已与全国 18 家 铁路局集团（除乌鲁木齐局集团）中的 17 家签订了媒体资源使用协议，大部分合作时间超过 10 年。目前在手合同以 3 年期为主，历史上合同 到期后多为自动续约或重新招投标，不能续约的情况较少。截至 2021 年底，公司已签约铁路客运站 558 个、开通运营 432 个和 5607 块数字 媒体屏幕，其中 90%以上为高铁站（含动车），市占率达 70%；站点 持续增加，2021 年公司新增站点 65 个、优化站点 30 个。进一步凸显
52 周价格区间（元）24.30-34.03
总市值（百万）5186.00
流通市值（百万）1119.11
总股本（万股）20000.00
流通股（万股）4315.91
涨 跌幅比较
兆讯传媒广告营销
10%
0%
-10%
-20%
-30%
-40%
2022-03
% 1M 3M 12M
兆讯传媒-23.80 -- --
广告营销-16.66 -23.39 -31.32
何 晨分 析师
执业证书编号：S0530513080001 hechen@hnchasing.com 0731-84779574
曹 俊杰研 究助理
caojj@hnchasing.com

媒体资源的规模化优势。公司已通过信息系统平台将数字设备联网实

现数字化管控，一键换刊实现了运营效率提高、满足了广告主差异化

需求。

投资建议与盈利预测：公司自 2007 年成立以来深耕铁路媒体，目前已

经成为全国高铁站点布局最广、数字媒体资源数量排名前列的高铁数

字媒体运营商。预计公司 2022 年/2023 年/2024 年营收分别为 7.46 亿 元/9.06 亿元/11.06 亿元，归母净利润为 2.84 亿元/3.46 亿元/4.24 亿元，EPS 为 1.42 元/1.73 元/2.12 元，对应 PE 分别为 18.29/14.98/12.22 倍。以 2022 年为基准给予公司 22-25 倍 PE，目标价格区间 31.24-35.50 元。

首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：政策监管风险；广告主投放不及预期；疫情防控不及预期。

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公司研究报告
报表预测（单位：百万元）财务和估值数据摘要
利润表2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 主要指标2020A 2021A 2022E 2023E 2024E
营业收入488.06 619.08 746.23 905.80 1,106.营业收入488.06 619.08 746.23 905.80 1,106.1
减: 营业成本188.88 250.63 305.80 371.17 453.23 16 增长率(%) 11.93 26.84 20.54 21.38 22.12 6
营业税金及附加2.15 2.53 3.13 3.79 4.63 归属母公司股东净利润208.19 240.64 283.57 346.09 424.39
营业费用56.96 78.46 89.55 108.70 132.74 增长率(%) 8.38 15.59 17.84 22.05 22.62
管理费用12.21 16.57 19.40 23.55 28.76 每股收益(EPS) 1.04 1.20 1.42 1.73 2.12
研发费用12.28 11.88 14.32 17.38 21.23 每股股利(DPS) 0.00 0.25 0.10 0.12 0.15
财务费用-9.02 -2.28 3.73 1.32 -1.47 每股经营现金流1.14 2.20 0.92 1.89 2.22
减值损失-2.91 -3.26 -3.34 -4.06 -4.96 销售毛利率0.61 0.60 0.59 0.59 0.59
加: 投资收益0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 销售净利率0.43 0.39 0.38 0.38 0.38
公允价值变动损益0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 净资产收益率(ROE) 0.33 0.28 0.25 0.24 0.23
其他经营损益0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投入资本回报率(ROIC) 0.62 0.69 0.52 0.52 0.65
营业利润223.57 260.13 308.65 377.52 463.77 市盈率(P/E) 24.91 21.55 18.29 14.98 12.22
加: 其他非经营损益0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 市净率(P/B) 8.32 6.00 4.60 3.58 2.81
利润总额229.38 265.54 312.37 381.24 467.49 股息率(分红/股价) 0.00 0.01 0.00 0.00 0.01
减: 所得税21.19 24.90 28.79 35.14 43.09 主要财务指标2020A 2021A 2022E 2023E 2024E
净利润208.19 240.64 283.57 346.09 424.39 收益率
减: 少数股东损益0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 毛利率61.3059.5259.0259.0259.03
归属母公司股东净利润208.19 240.64 283.57 346.09 424.39 三费/销售收入16.02 % 15.72 % 15.10 % 14.75 % 14.73 %
资产负债表2020A 2021A 2022E 2023E 2024E EBIT/销售收入45.1542.5342.3642.2342.13
货币资金334.66 520.99 647.84 967.47 1,350. EBITDA/销售收入49.40 % 76.05 % 51.91 % 50.13 % 48.59 %
交易性金融资产0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 76 销售净利率42.66 % 38.87 % 38.00 % 38.21 % 38.37 %
应收和预付款项191.87 217.59 299.56 363.62 444.06 资产获利率% % % % %
其他应收款（合计）43.26 47.74 54.54 66.20 80.85 ROE 33.4027.8525.1423.8723.00
其他流动资产0.00 1.09 0.44 0.53 0.65 ROA 30.55 % 19.23 % 20.32 % 20.13 % 19.96 %
长期股权投资0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 ROIC 62.10 % 69.23 % 52.42 % 52.38 % 65.35 %
金融资产投资0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资本结构% % % % %
投资性房地产0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产负债率8.54% 30.9719.1615.6513.22
固定资产和在建工程107.08 460.10 389.14 317.96 246.55 投资资本/总资产49.5243.23 % 47.06 % 37.36 % 30.22 %
无形资产和开发支出0.25 0.21 0.18 0.14 0.11 带息债务/总负债0.00% % 35.11 % 38.12 % 25.67 % 13.40 %
其他非流动资产4.43 3.84 3.52 3.19 3.19 流动比率10.21 3.18 % 6.19 % 7.12 % 7.82 %
资产总计681.55 1,251.1,395.1,719.2,126.速动比率9.76 3.15 5.96 6.88 7.58
短期借款0.00 0.00 55 0.00 21 0.00 13 0.00 16 股利支付率0.00% 20.786.93% 6.93% 6.93%
交易性金融负债0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 收益留存率100.0079.22 % 93.0793.0793.07
应付和预收款项37.51 44.27 71.03 86.22 105.28 资产管理效率% % % % %
长期借款0.00 136.08 101.89 69.08 37.67 总资产周转率0.72 0.49 0.53 0.53 0.52
其他负债20.68 207.20 94.36 113.77 138.15 固定资产周转率4.97 1.37 1.95 2.90 4.57
负债合计58.19 387.55 267.28 269.07 281.11 应收账款周转率2.92 2.95 2.87 2.87 2.87
股本150.00 150.00 150.00 150.00 150.00 估值指标2020A2021A2022E2023E2024E
资本公积10.04 10.04 10.04 10.04 10.04 EBIT 220.36263.26316.09382.56466.02
留存收益463.32 703.96 967.89 1,290.1,685. EBITDA 241.11 470.80 387.40 454.09 537.46
归属母公司股东权益623.36 864.00 1,127.1,450. 02 1,845. 02 NOPLAT 194.73 233.66 283.57 343.91 419.68
少数股东权益0.00 0.00 0.00 93 0.00 06 0.00 06 净利润208.19 240.64 283.57 346.09 424.39
股东权益合计623.36 864.00 1,127.1,450.1,845. EPS 1.04 1.20 1.42 1.73 2.12
负债和股东权益合计681.55 1,251.1,395. 93 1,719. 06 2,126. 06 BPS 3.12 4.32 5.64 7.25 9.23
现金流量表2020A2021A2022E2023E2024E PE 24.91 21.55 18.29 14.98 12.22
经营性现金净流量227.94440.76184.89378.23443.11 PEG 2.97 1.38 1.03 0.68 0.54
投资性现金净流量-40.16 -22.54 -0.49 -0.49 -0.49 PB 8.32 6.00 4.60 3.58 2.81
筹资性现金净流量-150.0-230.2-57.55 -58.10 -59.33 PS 10.63 8.38 6.95 5.73 4.69
现金流量净额37.78 0 187.99 3 126.85 319.63 383.28 PCF 22.75 11.77 28.05 13.71 11.70

数据来源：iFind，财信证券

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公司研究报告

投资评级系统说明

以报告发布日后的 6－12 个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。

类别投资评级评级说明
买入投资收益率超越沪深 300 指数 15%以上
增持投资收益率相对沪深 300 指数变动幅度为 5%－15%
股票投资评级持有投资收益率相对沪深 300 指数变动幅度为-10%－5%
卖出投资收益率落后沪深 300 指数 10%以上
领先大市行业指数涨跌幅超越沪深 300 指数 5%以上
行业投资评级同步大市行业指数涨跌幅相对沪深 300 指数变动幅度为-5%－5%
落后大市行业指数涨跌幅落后沪深 300 指数 5%以上

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