麦捷科技评级买入业绩符合预期，经营质地改善

发布时间： 2022年05月13日作者： xn2oyhja 栏目：个股研报

股票代码：300319
股票简称：麦捷科技
报告名称：业绩符合预期，经营质地改善
评级：买入
行业：光学光电子

证	买入（维持）			麦捷科技（300319）
			业绩符合预期，经营质地改善
券
研			业绩实现高增长，经营质地改善。4 月 21 日和 26 日公司发布 2021 年
究
报
			年报和一季报，2021 年公司营业收入 33.18 亿元，同比增长
告	行业: 电子
			42.47%，归母净利润 3.04 亿元，同比增长 752.03%；扣非后归母净
			利润 2.64 亿元，同比增长 6158.80%。公司在一季度国内疫情频发和
	日期:	2022 年 05 月 06 日
			下游消费电子市场需求较弱的情况下，依然实现营收体量的同比增

分析师: 陈宇哲

Tel: 021-53686143

E-mail: chenyuzhe@shzq.com

SAC 编号: S0870521100002

联系人: 马永正

Tel: 021-53686147

E-mail: mayongzheng@shzq.co

SAC 编号: S0870121100023

长，公司一季度营收 7.99 亿元，同比增长 19.17%，实现归母净利润 0.44 亿元，同比-33.88%，剔除计提的 21 年股权激励费用 0.22 亿元后，公司实现利润同比持平的压力，业绩改善显著，反映了公司经营

质地的持续改善。

高端电感持续放量，本部业务持续向好。本部 2021 年实现销售收入 10.27 亿元，同比增长 27.03%，实现净利润 2.29 亿元，同比增长 160.46%。公司紧跟电子元器件产业升级及国产化浪潮，以客户为导向，强化与核心客户的合作关系，实现国内外主流优质客户的全面服

务，并随着公司募投项目的产能的陆续释放，实现业绩良好的增长。

滤波器向高端化和系列化突进，国产化进展陆续突破。公司已经掌握

公	基本数据	7.52	多个系列（TX、RX、双工器、三工器、四工器）、不同频段（Sub 3G
			频段、UHB、毫米波）元器件设计能力，工艺流程较完善，能充分满
	最新收盘价（元）		足下游客户对产品参数及规格的个性化需求。21 年 LTCC、SAW 滤波
	12mth A 股价格区间（元）	7.00-18.05	器出货量显著提升，且主要产品毛利率水平稳定。子公司麦捷瑞芯
	总股本（百万股）	861.17	BAW 项目也取得阶段性成果。公司是国内目前少有的同时量产
司	无限售 A 股/总股本	86.43%
			SAW、LTCC 和 BAW 滤波器的企业，具备优秀的产业卡位优势。
点	流通市值（亿元）	55.97	子公司业绩显著改善。金之川 2021 年实现收入 4.27 亿元，同比增长
评
			19.24%，实现净利润 3882 万元，同比增长 15.65%。在巩固原有核

最近一年股票与沪深 300 比较

麦捷科技沪深300

113%

心客户以外，重点开发和维护新导入的汽车电子行业客户，并取得有效进展。星源电子 2021 年实现销售收入 19.08 亿元，同比增长 68.78%，实现净利润 5306 万元，实现扭亏为盈，主要受益于中尺寸

96%	07/21	09/21	12/21	02/22	05/22	显示行业地位的稳步提升，各项费用开支明显改善。
79%						◼投资建议
61%						维持“买入”评级。考虑到疫情对需求端的负面影响，我们调整公司
44%						2022-24 年的归母净利润至 4.08/5.16/6.66 亿元，同比增长
27%
						34.3%/26.5%/28.9%，对应 EPS 为 0.47/0.60/0.77，22-24 年 PE 估值
9%
						为 15.86/12.54/9.73 倍。公司作为国内一流滤波器和电感核心供应
-8% 05/21
-25%						商，凭借募投项目扩产的落地将受益于相关零部件的国产化替代。

◼风险提示

相关报告：

《电感龙头复兴，滤波器国产替代领跑

国产化替代不及预期、募投项目不及预期、资产减值风险◼数据预测与估值

者》	——2022 年 03 月 17 日		2021A	2022E	2023E	2024E
		营业收入	3318	4185	4832	5532
		年增长率
			42.5%	26.1%	15.5%	14.5%
		归母净利润	304	408	516	666
		年增长率
			752.0%	34.3%	26.5%	28.9%
		每股收益（元）
			0.39	0.47	0.60	0.77
		市盈率（X）
			38.90	15.86	12.54	9.73
		市净率（X）	3.52	1.56	1.39	1.21

资料来源：Wind，上海证券研究所（2022 年 05 月 05 日收盘价）

公司点评

公司财务报表数据预测汇总

资产负债表（单位：百万元）					利润表（单位：百万元）
指标	2021A	2022E	2023E	2024E	指标	2021A	2022E	2023E	2024E
货币资金	1024	1048	2193	3344	营业收入	3318	4185	4832	5532
应收票据及应收账款	1086	1468	1628	1872	营业成本	2619	3306	3780	4258
存货	584	999	1012	1126	营业税金及附加	15	17	20	23
其他流动资产	477	473	519	532	销售费用	42	56	63	72
流动资产合计	3171	3988	5353	6874	管理费用	83	117	130	149
长期股权投资	33	44	47	51	研发费用	150	218	246	282
投资性房地产	0	0	0	0	财务费用	11	-1	-8	-18
固定资产	1417	894	354	-196	资产减值损失	-62	0	0	3
在建工程	443	483	483	483	投资收益	-1	1	1	2
无形资产	81	108	113	122	公允价值变动损益	1	0	0	0
其他非流动资产	545	640	662	709	营业利润	347	543	674	851
非流动资产合计	2519	2169	1659	1169	营业外收支净额	-1	0	0	0
资产总计	5690	6157	7012	8043	利润总额	346	543	674	851
短期借款	156	0	0	0	所得税	30	71	88	102
应付票据及应付账款	1174	1277	1531	1760	净利润	316	472	586	749
合同负债	8	16	25	21	少数股东损益	12	64	70	83
其他流动负债	286	324	331	388	归属母公司股东净利润	304	408	516	666
流动负债合计	1624	1618	1887	2169	主要指标
长期借款	85	85	85	85	指标	2021A	2022E	2023E	2024E
应付债券	0	0	0	0	盈利能力指标
其他非流动负债	151	151	151	151	毛利率	21.1%	21.0%	21.8%	23.0%
非流动负债合计	236	236	236	236	净利率	9.2%	9.8%	10.7%	12.0%
负债合计	1859	1854	2123	2404	净资产收益率	8.1%	9.8%	11.1%	12.5%
股本	861	861	861	861	资产回报率	5.3%	6.6%	7.4%	8.3%
资本公积	2479	2479	2479	2479	投资回报率	8.0%	9.4%	10.3%	11.4%
留存收益	459	867	1384	2050	成长能力指标
归属母公司股东权益	3742	4151	4667	5333	营业收入增长率	42.5%	26.1%	15.5%	14.5%
归属母公司股东权益	3742	4151	4667	5333	EBIT 增长率	141.0 % 752.0 %	26.1%	15.5%	14.5%
少数股东权益	88	153	222	305	EBIT 增长率		32.5%	24.6%	25.9%
股东权益合计	3831	4303	4889	5638	归母净利润增长率		34.3%	26.5%	28.9%
负债和股东权益合计	5690	6157	7012	8043	每股指标（元）
现金流量表（单位：百万元）					每股收益	0.39	0.47	0.60	0.77
指标	2021A	2022E	2023E	2024E	每股净资产	4.35	4.82	5.42	6.19
经营活动现金流量	599	431	1237	1268	每股经营现金流	0.70	0.50	1.44	1.47
净利润	316	472	586	749	每股股利
折旧摊销	181	595	600	607	营运能力指标
营运资金变动	23	-643	49	-88	总资产周转率	0.58	0.68	0.69	0.69
其他	79	6	2	0	应收账款周转率	3.27	2.98	3.16	3.13
投资活动现金流量	-981	-244	-89	-114	存货周转率	4.49	3.31	3.73	3.78
资本支出	-635	-234	-88	-112	偿债能力指标
投资变动	-1	-11	-3	-4	资产负债率	32.7%	30.1%	30.3%	29.9%
其他	-345	1	1	2	流动比率	1.95	2.46	2.84	3.17
筹资活动现金流量	786	-163	-3	-3	速动比率	1.57	1.82	2.27	2.63
债权融资	-547	0	0	0	估值指标
股权融资	1385	0	0	0	P/E	38.90	15.86	12.54	9.73
其他	-53	-163	-3	-3	P/B	3.52	1.56	1.39	1.21
现金净流量	405	24	1145	1151	EV/EBITDA	22.95	5.18	3.70	2.41

资料来源：Wind，上海证券研究所

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公司点评

分析师声明
作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。

公司业务资格说明
本公司具备证券投资咨询业务资格。

投资评级体系与评级定义

股票投资评级：	分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起 6 个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。
	买入	股价表现将强于基准指数 20%以上
	增持	股价表现将强于基准指数 5-20%
	中性	股价表现将介于基准指数±5%之间
	减持	股价表现将弱于基准指数 5%以上
	无评级		由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事

件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级

行业投资评级：	分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起 12 个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。
	增持	行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数
	中性	行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平
	减持		行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数

相关证券市场基准指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普 500 或纳斯达克综合指数为基准。

投资评级说明：
不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。

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