建设银行评级增持存贷稳增，资产质量向好

股票代码 ：601939
股票简称 ：建设银行
报告名称 ：存贷稳增，资产质量向好
评级 ：增持
行业：银行

资料来源：公司公告，聚源，中银证券 以 2022 年 4 月 29 日收市价为标准

相关研究报告

《建设银行：业绩增长较快，息差趋稳》20210829

下行 2BP，预计受益于存款占比提升以及存款重定价。

估值
考虑到公司资产质量向好以及息差的同比改善，我们上调公司 2022/2023 年 EPS 至 1.30/1.40 元（原为 1.25/1.34 元），目前股价对应市净率为 0.56x/0.51x，具备高 ROE、高股息率特点，维持增持评级。

资料来源：公司公告，中银证券预测

业绩摘要：

建设银行 1 季度实现净利润 887 亿元，同比增长 6.8%。其中，利息净收入同比增长 8.4%，手续费净 收入同比增长 0.0%，其他非息收入同比增长 11.9%，营业收入同比增长 7.3%；1 季度净息差 2.15%；成本收入比 21.3%，同比提升 0.28 个百分点。季末总资产较年初增长 5.8%，贷款较年初增长 5.0%，存款较年初增长 6.7%。季末不良率 1.40%，拨备覆盖率 246%，核心一级/资本充足率 13.67%/17.91%。公司 1 季度年化 ROA 和 ROE 分别为 1.13%和 14.02%，同比下降 2BP、40BP。

利息净收入增速向好，拨备正向贡献度边际减弱

建设银行 1 季度营收同比增长 7.3%，较 2021 年（+9.1%，YoY）放缓 1.8 个百分点。在 1 季度利息净收 入增速向好情况下，主要受非息收入拖累。1 季度息差同比提升、规模扩张提速，带动利息净收入同 比增速（+8.4%，YoY）较 2021 年（+5.1%，YoY）提升 3.3 个百分点。

1 季度非息净收入同比增长 4.8%，较 2021 年（+21.6%，YoY）放缓，手续费收入及其他非息收入同比 增速分别较 2021 年放缓 6、37 个百分点至 0.0%、11.9%。据公司披露，1 季度手续费净收入的同比微 降，主要是支持实体经济发展，继续对客户采取减费让利的措施，部分产品收入同比下降；理财产 品业务、代理业务、托管及其他受托业务仍保持稳健发展。1 季度其他非息收入的同比少增，主要受 投资收益及金融资产估值减少拖累。

1 季度拨备前利润同比增长 2.1%，较 2021 年放缓 1.7 个百分点。尽管 1 季度拨备计提正向贡献业绩（减 值损失同比下降 0.9%），但贡献度较 2021 年减弱（2021 年减值损失同比下降 11.2%），使得 1 季度 净利润增速放缓幅度大于营收和拨备前利润。1 季度净利润同比增长 6.8%，增速较 2021 年（+11.6%，YoY）放缓 4.8 个百分点；

存贷稳增，息差同比提升

资产端，建设银行 1 季末信贷增长稳健，较年初增长 5.0%，同比增长 11.7%，增速与 2021 年（+12.0%，YoY）相近。其中，对公贷款/个人贷款较年初增长 7.1%/1.4%/20.6%，或反映出 1 季度额度充裕但有效 信贷需求走弱。1 季度同业资产/证券投资分别环比增长 27.3%/3.7%。1 季度资产同比增长 9.0%，较 2021 年（+7.5%，YoY）提速。

负债端，公司 1 季度存款实现开门红，较年初增长 6.7%，存款占计息负债比重较 2021 年末提升 0.51 个百分点至 84.4%。细拆来看，1 季度定期/活期存款环比增 10.2%/3.8%，1 季末定期存款占存款（含 应计利息）比重较 2021 年末提升 1.5 个百分点至 48.4%。

公司 1 季度净息差 2.15%，同比提升 2BP，较 2021 年（2.13%）走阔 2BP，表现好于行业。边际来看，根据我们测算，1 季度息差环比 2021 年 4 季度收窄 3BP，受资产端收益率环比下行 4BP 拖累；负债端 成本率下行 2BP，预计受益于存款占比提升以及存款重定价。

资产质量稳健，不良率下行、拨备覆盖率提升

建设银行资产质量稳中向好，1 季末不良率较上年末下行 2BP 至 1.40%；根据我们测算，1 季度年化 不良生成率为 0.36%，同比下降 23BP，不良生成速度处于上市银行低位。公司 1 季度拨备计提力度 边际加大，叠加不良生成率较低，1 季度拨备覆盖率环比提升 6.4 百分点至 246%。

风险提示：

疫情反复，经济超预期下行。银行作为顺周期行业，公司业务发展与经济发展相关性强。宏观经济 发展影响实体经济的经营以及盈利状况，从而影响银行业的资产质量表现。2022 年以来疫情反复，或对经济数据带来负面影响。如果经济超预期下行，或将影响公司业务开展，资产质量亦存在恶化 风险，从而影响公司业绩表现。

金融监管超预期。2021 年以来监管对政府隐性债务、房地产监管力度加大，同时继续引导银行让利 实体经济，但若金融监管或者让利政策超市场预期，或将影响银行盈利表现。

图表 1. 建设银行财报点评

资产负债（百万元）

资料来源：公司年报，中银证券

单位：除百分比外，其他为 RMB 百万元

资料来源：公司公告，中银证券预测 168019

资料来源：公司公告，中银证券预测

披露声明

本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观 性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务 权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。

中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告 有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以 防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。

评级体系说明

以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：

公司投资评级：
买入：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 20%以上；
增持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 10%-20%；
中性：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；减持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数跌幅在 10%以上；
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

行业投资评级：
强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数；中性：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现基本与基准指数持平；弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数。

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

沪深市场基准指数为沪深 300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或 恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500 指数。

中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供 本报告。中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的，亦不应直接

中银国际(新加坡)有限公司
注册编号 199303046Z
新加坡百得利路四号
中国银行大厦四楼(049908)
电话: (65) 6692 6829 / 6534 5587
传真: (65) 6534 3996 / 6532 3371