福斯特评级福斯特2021年年报及2022年一季报点评报告：胶膜龙头市场份额领先，稳步推进产能扩张

股票代码 ：603806
股票简称 ：福斯特
报告名称 ：福斯特2021年年报及2022年一季报点评报告：胶膜龙头市场份额领先，稳步推进产能扩张
评级 ：买入
行业：光伏设备

福斯特(603806) 公司研究类模板 报告日期：2022 年 5 月 8 日 点
评
报 胶膜龙头市场份额领先，稳步推进产能扩张

告——福斯特 2021 年年报及 2022 年一季报点评报告

分析师陈明雨执业证书编号：S1230522040003
行 业：021-80108036 ：chenmingyu@stocke.com.cn 评级 买入

公 上次评级 首次评级

司 投资要点 当前价格￥94.30 研2021 年业绩稳健增长，2022Q1 毛利率短期承压。

究 2021 年公司实现营业总收入 128.58 亿元，同比增长 53.20%；归母净利润 21.97 单季度业绩 元/股 ｜亿元，同比增长 40.35%；综合毛利率为 25.05%，同比下降 3.31pct；2022Q1 公

电 司实现营业收入 38.84 亿元，同比增长 38.02%；归母净利润 3.39 亿元，同比减 1Q/2022 0.36

源 少 31.51%；综合毛利率 16.37%，同比下降 12.60pct，主要系原材料上涨影响。4Q/2021 0.90

设胶膜：胶膜产销两旺，稳步推动产能扩张。3Q/2021 0.46 备 2021 年公司光伏胶膜产品实现营业收入 115.10 亿元，同比增长 52.20%；毛利 2Q/2021
0.44 行 率为 25.66%，同比下降 3.38pct，剔除运费计入影响后毛利率同比下降 2.68pct，
业 系原材料价格上升所致；对应胶膜销量为 9.68 亿 m2，同比增长 11.85%，开工 福斯特 上证综合指数｜率达 90.18%；胶膜销售单价为 11.89 元/m2，同比上升 36.08%。公司持续扩张
胶膜产能，截至 2021 年底在建产能 4.80 亿 m2，2022 年预计新增产能 3-4 亿 84%
m2；并持续推进TMS、承载膜、POE 等新产品研发与市场销售。34%

背板：背板产能快速扩张，CPC 市占率有望提升。-16%
2021 年公司光伏背板产品实现营业收入 7.26 亿元，同比增长 30.11%，毛利率
05/06/21
07/06/21
09/06/21
11/06/21 01/06/22 03/06/22 为 13.19%，同比下降 7.32pct，剔除运费计入影响后毛利率同比下降 6.48pct；
对应销量 0.68 亿 m2，同比增长 19.43%，开工率达 109.55%；背板销售单价为
10.64 元/m2，同比上升 8.94%。2021 年 KPC 背板价格上涨背景下公司 CPC 背
板性价比提升；公司 2021 年底在建背板产能 1.10 亿 m2，CPC 市占率有望提升。公司简介

电子材料及新材料：感光干膜快速放量，铝塑膜、FLCC 稳定出货。

2021 年公司电子材料产品实现营业收入 4.46 亿元，同比增长 143.42%，毛利率
为 16.51%，同比下降 3.31pct，剔除运费计入影响后毛利率同比基本持平；感
光干膜快速放量，2021 年销量 1.03 亿 m2，同比增长 136.79%；销售单价 4.32 相关报告

元/m2，同比上升 2.80%。公司新材料铝塑膜、FLCC 产品稳定出货并持续扩产。

盈利预测及估值

公司为光伏胶膜龙头，背板及其他材料稳步放量，我们预计公司 2022-2024 年 报告撰写人：陈明雨、卢书剑 归母净利润分别为 27.61 亿元、34.58 亿元、39.70 亿元，对应 EPS 分别为 2.07、联系人：卢书剑 2.60、2.98 元/股，对应估值分别为 45 倍、36 倍、32 倍，给予“买入”评级。

风险提示：光伏装机需求不及预期；原材料价格上涨；项目进度不及预期。

财务摘要

福斯特(603806)点评报告

表附录：三大报表预测值

资料来源：浙商证券研究所

福斯特(603806)点评报告

股票投资评级说明

以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、买入：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上；
2、增持：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％；
3、中性：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动；
4、减持：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。

行业的投资评级：

以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、看好：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上；
2、中性：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上；
3、看淡：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对

比重。

建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资

者不应仅仅依靠投资评级来推断结论

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