大东方评级买入拓展华南区域市场，夯实儿科发展战略

发布时间： 2022年05月13日作者： xn2oyhja 栏目：个股研报

股票代码：600327
股票简称：大东方
报告名称：拓展华南区域市场，夯实儿科发展战略
评级：买入
行业：汽车服务

大东方（600327）
公司研究/公司点评

拓展华南区域市场，夯实儿科发展战略

投资评级：买入（维持）		主要观点：
报告日期：2022-05-07		⚫事件
	4.82	公司控股子公司均瑶医疗拟出资约 775 万元受让慕医科技、优悦荟、红杉铭德、铱禾探真合计持有的知贝医疗约 42.7%股权后，再出资 2000 万元对知贝医疗进行增资。通过上述受让及增资，公司合计出资约
近 12 个月最高/最低（元）	9.30/4.19
总股本（百万股）	885

流通股本（百万股）	885
流通股比例（%）	100.00
总市值（亿元）	43
流通市值（亿元）	43
公司价格与沪深 300 走势比较

122%

2775 万元，获得知贝医疗约 68.2%的股权。

⚫知贝医疗深耕儿科诊疗服务，逐步向家庭医疗服务拓展
知贝儿科 2016 年在广州成立，2019 年 7 月正式升级为知贝医疗。业务拓展：（1）知贝医疗以儿科为出发点，历经 5 年的发展，开设了儿内科、儿童保健科、儿童呼吸专科、新生儿专科等多个科室，完成了多次医疗服务升级，通过知贝在线咨询、育儿班等互联网产品，提供闭环式医疗服务。（2）知贝医疗在儿科作为流量科室的基础上，并从女性皮肤健康管理

82%				5-22	的角度出发，开设医疗美容服务、皮肤慢性病管理等项目，发展家庭医疗
43%					服务，打造“儿科（家庭）经济”模式，提供更全面、便捷的医疗服务。
4%					⚫完善儿科方向战略布局，发挥协同作用
					健高儿科专注儿童青少年“全发育”诊疗，雅恩健康致力于为语言障碍儿
5-21-35%	8-21	11-21	2-22
				童、发育迟缓儿童、孤独症谱系障碍儿童提供个性化的行为心理方向的训
大东方				沪深300
			练干预，公司拟通过对知贝医疗股权的受让和增资，补足 0-3 岁儿童为
						主要服务对象的“医”的能力，进一步完善和充实公司医疗健康业务板块
执业证书号：S0010521010001					在儿科方向的战略布局，与健高儿科、雅恩健康进行专业互补、服务协
邮箱：wanghy@hazq.com					同、资源共享和管理集约，夯实公司“儿童全成长周期健康陪伴”儿科发

展战略。

⚫弥补华南区域空白，拓展全国连锁化布局
截至 2022Q1，健高儿科在上海、杭州、成都、重庆等 12 个城市开设 16 家生长发育专业门诊，雅恩健康在北京、上海、杭州、成都等 7 个城市设立了 15 家服务中心。健高儿科和雅恩健康主要布局西南市场和华东市场。截至 2022.5，知贝医疗已在广州、深圳、佛山、中山、南宁、昆明 6 个城市建立连锁医疗机构，公司拟通过对“知贝医疗”股权的受让和增资，在区位分布上补足均瑶医疗儿科体系在华南区域的空白，拓展全国连锁化布局。

⚫投资建议

从短期看，随着疫情好转，商业零售、食品餐饮板块有望释放业绩弹性；从长期来看，轻奢行业市场空间广阔，公司不断调改升级提升坪效，零售百货业务有望实现稳步增长；疫情催化下生鲜配送和便利店行业迎来了新的发展机遇，公司开设生鲜加强型门店，获得 7-Eleven 湖北经营权探索加盟模式连锁扩张，有望进一步强化零售主业；公司收购健高医疗、沭阳中心医院、雅恩健康，切入医疗健康领域，整合知贝医疗之后，有望充分发挥协同效应，多赛道联动赋能，成为新的业绩增长点。我们预计公司 2022~2024 年 EPS 分别为 0.26、0.30、0.33 元/

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告

	大东方（600327）
	股，对应当前股价 PE 分别为 18、16、14 倍，维持“买入”评级。

⚫风险提示

并购整合不及预期；医疗板块培育不及预期。

⚫重要财务指标				单位:百万元
主要财务指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	6905	4300	5077	5743
	-13.0%	-37.7%	18.1%	13.1%
收入同比（%）
	641	232	265	296
归属母公司净利润
	103.3%	-63.8%	14.4%	11.4%
净利润同比（%）
毛利率（%）	14.8%	19.9%	19.6%	19.7%
ROE（%）	17.8%	6.1%	6.5%	6.7%
每股收益（元）	0.72	0.26	0.30	0.33
	8.22	18.39	16.07	14.43
P/E

资料来源：wind，华安证券研究所

敬请参阅末页重要声明及评级说明

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证券研究报告

大东方（600327）

财务报表与盈利预测

资产负债表			单位:百万元		利润表			单位:百万元
会计年度	2021A	2022E	2023E	2024E	会计年度	2021A	2022E	2023E	2024E
流动资产	4111	2794	3369	3787	营业收入	6905	4300	5077	5743
现金	1665	1983	2464	2744	营业成本	5881	3442	4082	4613
现金	90	94	97	118	营业成本	46	34	36	52
应收账款	90	94	97	118	营业税金及附加	46	34	36	52
其他应收款	17	18	19	19	销售费用	327	267	301	336
预付账款	31	172	229	323	管理费用	419	258	297	330
存货	2229	424	436	442	财务费用	35	20	22	24
存货	79	103	123	141	财务费用	-1	0	0	0
其他流动资产	79	103	123	141	资产减值损失	-1	0	0	0
非流动资产	4143	4145	4153	4210	公允价值变动收益	0	0	0	0
长期投资	1608	1608	1608	1608	投资净收益	620	131	136	142
固定资产	393	380	362	346	营业利润	894	410	475	531
固定资产	211	231	261	336	营业利润	13	0	0	0
无形资产	211	231	261	336	营业外收入	13	0	0	0
其他非流动资产	1930	1925	1922	1920	营业外支出	14	0	0	0
资产总计	8254	6939	7522	7997	利润总额	893	410	475	531
流动负债	3855	2108	2259	2357	所得税	223	129	147	159
短期借款	587	587	587	587	净利润	670	281	328	372
应付账款	439	189	201	202	少数股东损益	30	49	62	76
其他流动负债	2829	1333	1470	1567	归属母公司净利润	641	232	265	296
非流动负债	481	631	736	742	EBITDA	444	320	390	437
长期借款	0	100	125	55	EPS（元）	0.72	0.26	0.30	0.33
其他非流动负债	481	531	611	687	主要财务比率			2023E	2024E
负债合计	4336	2739	2995	3099	主要财务比率
少数股东权益	319	368	430	506	会计年度	2021A	2022E
股本	885	885	885	885	成长能力	-13.0%	-37.7%	18.1%	13.1%
资本公积	118	118	118	118	营业收入	-13.0%	-37.7%	18.1%	13.1%
留存收益	2596	2828	3094	3389	营业利润	110.7%	-54.1%	15.7%	11.8%
归属母公司股东权	3599	3831	4096	4392	归母公司净利润	103.3%	-63.8%	14.4%	11.4%
负债和股东权益益	8254	6939	7522	7997	获利能力	103.3%	-63.8%	14.4%	11.4%
现金流量表			2023E	2024E	毛利率（%）	14.8%	19.9%	19.6%	19.7%
现金流量表					净利率（%）	9.3%	5.4%	5.2%	5.1%
会计年度	2021A	2022E			ROE（%）	17.8%	6.1%	6.5%	6.7%
经营活动现金流	644	79	300	237	ROIC（%）	3.4%	3.6%	4.1%	4.4%
净利润	641	232	265	296	偿债能力	52.5%	39.5%	39.8%	38.7%
折旧摊销	203	21	29	25	资产负债率（%）
折旧摊销	44	20	22	24	资产负债率（%）
财务费用	44	20	22	24	净负债比率（%）	110.7%	65.2%	66.2%	63.3%
投资损失	-620	-131	-136	-142	流动比率	1.07	1.33	1.49	1.61
营运资金变动	448	-112	57	-41	速动比率	0.48	1.04	1.19	1.28
其他经营现金流	121	393	271	412	营运能力	0.84	0.62	0.67	0.72
投资活动现金流	573	108	99	60	总资产周转率	0.84	0.62	0.67	0.72
资本支出	-49	-28	-40	-84	应收账款周转率	76.78	45.63	52.14	48.67
长期投资	591	5	3	2	应付账款周转率	13.40	18.25	20.28	22.81
其他投资现金流	31	131	136	142	每股指标（元）	0.72	0.26	0.30	0.33
筹资活动现金流	-528	130	83	-18	每股收益	0.72	0.26	0.30	0.33
短期借款	-315	0	0	0	每股经营现金流	0.73	0.09	0.34	0.27
长期借款	-175	100	25	-70	每股净资产	4.07	4.33	4.63	4.96
普通股增加	0	0	0	0	估值比率	8.22	18.39	16.07	14.43
资本公积增加	-19	0	0	0	P/E	8.22	18.39	16.07	14.43
其他筹资现金流	-20	30	58	52	P/B	1.46	1.11	1.04	0.97
现金净增加额	689	317	481	280	EV/EBITDA	11.14	11.83	8.74	7.18

资料来源：公司公告，华安证券研究所

敬请参阅末页重要声明及评级说明3 / 4 证券研究报告

重要声明	大东方（600327）

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以本报告发布之日起 6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下：行业评级体系
增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;
中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;
减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;
公司评级体系
买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；
增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；
中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；
减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%；
卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；
无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。

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