欧林生物评级买入2021年业绩疫情下高增速，2022Q1发货受疫情影响

股票代码 ：688319
股票简称 ：欧林生物
报告名称 ：2021年业绩疫情下高增速，2022Q1发货受疫情影响
评级 ：买入
行业：生物制品

欧林生物（688319）

公司研究/公司点评

2021 年业绩疫情下高增速，2022Q1 发货受疫情影响

31.56%，销售收入 3.9 亿元，占比 80.6%。Hib 疫苗共售出 29 万瓶，销量同比增长 16.33%，销售收入 0.33 亿元，占比 6.71%。年底上市

2022 年，公司三大主营产品拉动业绩稳健增长。

2022 年，物流恢复正常后，公司三大主营产品有望拉动公司全年业绩 恢复增长趋势。①破伤风疫苗：2022Q1 犬伤接种患者数量稳定，门诊 的外伤、创伤部分患者数量增长，因此从订单量角度，公司销售情况

优于去年与同期。但疫情防控影响了订单发货。后续随着防控政策的

放松，订单将通过协调物流逐步完成向外发放。吸附破伤风疫苗的销 量有望在 2020 年~2030 年以约 24%的复合增长率高速增长，在 2030 年成长为销售额近 20 亿元的大单品。②AC 流脑结合疫苗：公司正在 积极推进各省准入工作，2022 年计划实现 1 亿元以上的销售额。③

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金流。

⚫未来，“自主+合作”架设研发管线，联苗、创新疫苗自主研发同步进 行中，合作的重组金葡菌疫苗是值得期待的重磅品种
合作：①公司与陆军军医大学合作开发的重组金葡菌疫苗属于 1 类创 新疫苗。针对闭合性骨折适应症的 II 期临床试验总结报告显示安全性 良好。目前在全面推进临床 III 期试验，生产车间全部建成并投入使 用，预计 2022 年上半年完成三期临床首次开针。若该产品成功获批上 市，保守预测单个适应症即创造 10 亿元以上收入，是市场空间广阔的 重磅大单品。②公司与格里菲斯大学合作开发广谱 GAS 疫苗，理论上 可覆盖所有 A 群链球菌血清型，属于 1 类创新疫苗，正在国内外申请 专利。自主：在三款单苗的基础上，①利用多糖蛋白结合技术平台，公司 AC-Hib 联合疫苗已获得 III 期临床总结报告，待申报生产，预计 将于 2023 年获批上市，三年内收入有望达数亿元。同类产品仅智飞三 联苗处于 III 期临床研究阶段；②吸附无细胞百（三组分）白破-AC-Hib 六联苗进入临床前研发阶段。另外还有 13 价肺炎结合疫苗及 23 价肺炎多糖疫苗处于临床前阶段。此外，2021 年 9 月公司新设全资子 公司信诺明生物，为病毒类疫苗平台进行相应准备。

⚫投资建议：维持“买入”评级
我们预计公司 2022~2024 年营业收入分别为 6.44/ 9.14/ 11.29 亿元，同比增长 32.1%/ 42%/ 23.5%；归母净利润分别为 1.12/ 2.04/ 3.04 亿 元，同比增长 3.7%/ 82.4%/ 48.6%；公司 2022~2024 年 PE 分别为：65X/ 36X/ 24X。考虑到公司主营产品销售端受疫情影响较小，物流恢 复后公司恢复正常发货，以及成人疫苗行业的持续快速发展我们维持“买入”评级。

⚫风险提示

临床试验失败风险；“新冠肺炎”疫情可能对公司正常生产经营造成不

利影响的风险；产品市场拓展风险；审批失败风险等。

资料来源： wind，华安证券研究所

财务报表与盈利预测

资料来源：公司公告，华安证券研究所

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分析师与研究助理简介

分析师：谭国超，医药行业首席分析师，医药行业全覆盖。中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生（上 海）医疗器械有限公司、和君集团与华西证券研究所。

联系人：任雯萱，研究助理，主要负责生物制品（疫苗+血液制品）行业研究。上海财经大学金融硕士。

重要声明

分析师声明
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些 信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅 供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式 的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

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以本报告发布之日起 6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标 的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下：行业评级体系
增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;
中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;
减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;
公司评级体系
买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；
增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；
中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；
减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至；
卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；
无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无 法给出明确的投资评级。

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