金迪克评级买入疫情扰动下业绩增长受限，看好三四季度流感疫苗放量

股票代码 ：688670
股票简称 ：金迪克
报告名称 ：疫情扰动下业绩增长受限，看好三四季度流感疫苗放量
评级 ：买入
行业：化学制药

金迪克（688670）

公司研究/公司点评

疫情扰动下业绩增长受限，看好三四季度流感疫苗放量

四价流感疫苗将享受渗透率提升+替代三价市场双重红利，因此专注四

上人群的成人型四价流感疫苗外，公司还正在研发用于 6 月至 3 岁以

下儿童接种的儿童型四价流感疫苗，以及用于 65 岁以上老年人接种的

高剂量型四价流感疫苗。另一方面，公司发力提升流感疫苗销售工

作，逐步扩大公司销售团队规模。下半年，随着疫情得到控制、新冠

疫苗大规模集中接种工作进入尾声，疫情带来的短期负面影响将逐渐

消失。预计公司流感疫苗系列产品整体收入规模有望在 2025 年超过

20 亿元。

未来，公司在研管线多维发力大单品+新型疫苗，乘行业东风共成长

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疫苗系列产品：公司狂苗系列产品覆盖高市占率+高价双品种。在研的 冻干人用狂犬病疫苗（Vero 细胞）已完成临床 III 期试验，目前正在申 报注册中。另有冻干人用狂犬病疫苗(MRC-5 细胞)正处于临床前研究 阶段，预计于 2023 年申报临床。②水痘-带疱疫苗系列产品：双路线 同步开展带疱疫苗研发。公司冻干水痘减毒活疫苗以及冻干带状疱疹 减毒活疫苗的研发项目均预计 2022 年可申报临床。另外公司开展了重 组带状疱疹疫苗的研发项目，预计 2023 年可申报临床。③肺炎疫苗系 列产品：公司 23 价肺炎球菌多糖疫苗以及 13 价肺炎球菌多糖结合疫 苗的研发项目分别预计于 2023 年和 2024 年可申报临床。

⚫投资建议：维持“买入”评级
我们预计公司 2022~2024 年营业收入分别为 9.67/ 12.68/ 15.78 亿 元，同比增长 146.6%/ 31.1%/ 24.5%；归母净利润分别为 2.32/ 3.50/ 4.89 亿元，同比增长 181.5%/ 50.7%/ 39.9%；公司 2022~2024 年 PE 分别为：14X/ 9X/ 7X。考虑疫苗行业的持续快速发展、公司流感疫苗 的差异化优势、产能扩张建设以及公司在研的管线布局，我们维持“买 入”评级。

⚫风险提示

新冠肺炎疫情对公司正常生产经营造成不利影响；临床试验不及预期

的风险；主营产品单一的风险；产品推广不及预期风险。

资料来源： wind，华安证券研究所

财务报表与盈利预测

资料来源：公司公告，华安证券研究所

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分析师与研究助理简介

分析师：谭国超，医药行业首席分析师，医药行业全覆盖。中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生（上 海）医疗器械有限公司、和君集团与华西证券研究所。

联系人：任雯萱，研究助理，主要负责生物制品（疫苗+血液制品）行业研究。上海财经大学金融硕士。

重要声明

分析师声明
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些 信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅 供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式 的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

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以本报告发布之日起 6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标 的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下：行业评级体系
增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;
中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;
减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;
公司评级体系
买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；
增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；
中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；
减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至；
卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；
无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无 法给出明确的投资评级。

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