苏试试验评级归母净利润大幅增长，设备+服务发展态势双向好
股票代码 ：300416
股票简称 ：苏试试验
报告名称 ：归母净利润大幅增长，设备+服务发展态势双向好
评级 ：买入
行业：专业服务
| 证 券 研 | 2022 年 05 月 06 日 | |
| 苏试试验(300416):归母净利润大幅增长，设备+服务发展态势双 向好 | ||
| 究 报 告 | ||
| 推荐 (首次) | 事件 | |
| 分析师：范益民 执业证书编号：S1050521110003 | 公司 2022 年一季报：营业收入 3.44 亿元，同比增长 | |
| 邮箱：fanym@cfsc.com.cn | 21.5%；归母净利润 0.29 亿元，同比增长 79.8%。 | |
| 联系人：丁祎 执业证书编号：S1050122030004 邮箱：dingyi@cfsc.com.cn | 投资要点 | |
| 基本数据 | 2022-05-06 | ▌归母净利润保持增长势头，试验服务业务占比提 |
| 当前股价（元） | 26.48 | 升 2022 年 1 季度公司归母净利润同比大幅增长，主要系公司 试验服务业务占比增加所致。环境试验设备业务方面，受益 于军工和汽车下游需求增长，收入确认有望加速。环境与可 靠性试验服务方面，公司 2020 年实现收入 6.56 亿元，同比 |
| 总市值（亿元） | 75.4 | |
| 总股本（百万股） | 284.6 | |
| 流通股本（百万股） | 261.8 | |
| 52 周价格范围（元） | 17.28-34.7 | |
| 日均成交额（百万元） | 111.6 | |
增加 41.7%，占公司营收比重由 39.1%提升至 43.7%，公司
| 公 | 市场表现 | 通过设备制造业务领域的技术储备和人才积累，依托试验设 |
| 备的客户积累，不断推进环境可靠性试验发展，与设备业务 | ||
| 形成融合优势，叠加成都广博、西安广博、南京广博等实验 | ||
| 室陆续扩产中带来的产能提升，未来有望受益下游需求提 | ||
| 司 | ||
| 振，环境与可靠性试验服务业绩贡献有望继续提升。 | ||
| 点 | ||
| ▌集成电路检测下游需求高景气，产能布局赋能长 | ||
| 评 | ||
| 报 | 期发展 | |
| 资料来源：Wind，华鑫证券研究 | ||
| 告 | 公司 2019 年收购上海宜特，进入集成电路测试领域，成为 |
“元器件—零件—部件—终端产品”全电子产业链一体化的 服务机构。宜特主要覆盖业务包括先进工艺集成电路的失效 分析、晶圆材料分析和可靠度验证三大领域，其客户包含寒 武纪、中芯国际、华为海思等。在海思订单出现下滑的情况 下，宜特积极开拓汽车电子业务，与母公司形成协同效应，实现整合资源，提质增效。2021 年实现主营业务收入 2.19 亿元，同比+28.4%，毛利率同比+10.4%。当前汽车智能化对 其所用的半导体芯片、电子产品的安全性、可靠性提出极高 的要求，汽车、车规芯片及电子产品等领域的试验检测服务 或成为公司未来业绩的重要增长点。我国是全球最大的集成 电路消费市场，在国产替代的大背景下，集成电路检测行业
| 证券研究报告 |
具备广阔发展空间。公司 2021 年募集资金 6.0 亿元，推进 苏州及北京实验室的扩建，扩充试验设备，进一步提升公司 在集成电路材料分析、元器件故障失效分析、元器件可靠度 验证分析及元器件性能测试等方面的试验服务能力，未来检 测服务或有望继续保持高增长态势。
▌ 盈利预测
预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 19.5 亿元、24.7 亿 元、30.9 亿元，归母净利润分别为 2.71 亿元、3.62 亿元、4.72 亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 28、21、16 倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。
▌ 风险提示
宏观经济波动风险；检测行业竞争加剧风险；疫情影响实验 室交付风险等
| 预测指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 主营收入（百万元） | 1,502 | 1,952 | 2,469 | 3,088 |
| 增长率（%） | 26.7% | 30.0% | 26.5% | 25.1% |
| 归母净利润（百万元） | 190 | 271 | 362 | 472 |
| 增长率（%） | 54.0% | 42.5% | 33.8% | 30.2% |
| EPS（元） | 0.67 | 0.95 | 1.27 | 1.66 |
| ROE | 10.3% | 13.3% | 15.9% | 18.2% |
资料来源：Wind、华鑫证券研究
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公司盈利预测（百万元）
| 资产负债表 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 利润表 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 流动资产： | 1,005 | 894 | 888 | 1,003 | 营业收入 | 1,502 | 1,952 | 2,469 | 3,088 |
| 现金及现金等价物 | 营业成本 | 810 | 1,044 | 1,305 | 1,619 | ||||
| 应收款 | 658 | 855 | 1,082 | 1,353 | 营业税金及附加 | 6 | 8 | 10 | 12 |
| 存货 | 353 | 458 | 573 | 711 | 销售费用 | 96 | 129 | 163 | 204 |
| 其他流动资产 | 201 | 261 | 331 | 414 | 管理费用 | 186 | 254 | 321 | 401 |
| 流动资产合计 | 2,217 | 2,469 | 2,874 | 3,481 | 财务费用 | 46 | 52 | 52 | 47 |
| 非流动资产： | 0 | 0 | 0 | 0 | 研发费用 | 117 | 154 | 195 | 247 |
| 金融类资产 | 费用合计 | 445 | 588 | 731 | 900 | ||||
| 固定资产 | 872 | 1,095 | 1,205 | 1,238 | 资产减值损失 | -22 | 0 | 0 | 0 |
| 在建工程 | 134 | 56 | 22 | 9 | 公允价值变动 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 无形资产 | 128 | 141 | 155 | 148 | 投资收益 | -1 | 0 | -1 | -1 |
| 长期股权投资 | 13 | 13 | 13 | 13 | 营业利润 | 246 | 320 | 428 | 557 |
| 其他非流动资产 | 407 | 407 | 407 | 407 | 加：营业外收入 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 非流动资产合计 | 1,554 | 1,712 | 1,802 | 1,815 | 减：营业外支出 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 资产总计 | 3,771 | 4,181 | 4,676 | 5,296 | 利润总额 | 246 | 320 | 428 | 557 |
| 流动负债： | 547 | 547 | 547 | 547 | 所得税费用 | 25 | 33 | 44 | 57 |
| 短期借款 | 净利润 | 221 | 287 | 384 | 500 | ||||
| 应付账款、票据 | 275 | 357 | 446 | 554 | 少数股东损益 | 31 | 16 | 21 | 28 |
| 其他流动负债` | 208 | 272 | 341 | 425 | 归母净利润 | 190 | 271 | 362 | 472 |
| 流动负债合计 | 1,303 | 1,530 | 1,782 | 2,085 | |||||
| 非流动负债： | 主要财务指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | ||||
| 长期借款 | 410 | 410 | 410 | 410 | 成长性 | 26.7% | 30.0% | 26.5% | 25.1% |
| 其他非流动负债 | 209 | 209 | 209 | 209 | 营业收入增长率 | ||||
| 非流动负债合计 | 619 | 619 | 619 | 619 | 归母净利润增长率 | 54.0% | 42.5% | 33.8% | 30.2% |
| 负债合计 | 1,922 | 2,149 | 2,402 | 2,704 | 盈利能力 | ||||
| 所有者权益 | 285 | 285 | 285 | 285 | 毛利率 | 46.1% | 46.5% | 47.1% | 47.6% |
| 股本 | 四项费用/营收 | 29.6% | 30.1% | 29.6% | 29.1% | ||||
| 股东权益 | 1,849 | 2,031 | 2,274 | 2,591 | 净利率 | 14.7% | 14.7% | 15.5% | 16.2% |
| 负债和所有者权益 | 3,771 | 4,181 | 4,676 | 5,296 | ROE | 10.3% | 13.3% | 15.9% | 18.2% |
偿债能力
| 现金流量表 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 资产负债率 | 51.0% | 51.4% | 51.4% | 51.1% |
| 净利润 | 221 | 287 | 384 | 500 | 营运能力 | 0.4 | 0.5 | 0.5 | 0.6 |
| 少数股东权益 | 31 | 16 | 21 | 28 | 总资产周转率 | ||||
| 折旧摊销 | 101 | 65 | 80 | 88 | 应收账款周转率 | 2.3 | 2.3 | 2.3 | 2.3 |
| 公允价值变动 | 0 | 0 | 0 | 0 | 存货周转率 | 2.3 | 2.3 | 2.3 | 2.3 |
| 营运资金变动 | -103 | -135 | -158 | -189 | 每股数据（元/股） | 0.67 | 0.95 | 1.27 | 1.66 |
| 经营活动现金净流量 | 250 | 232 | 327 | 426 | EPS | ||||
| 投资活动现金净流量 | -339 | -144 | -77 | -20 | P/E | 39.7 | 27.8 | 20.8 | 16.0 |
| 筹资活动现金净流量 | -22 | -105 | -141 | -183 | P/S | 5.0 | 3.9 | 3.1 | 2.4 |
| 现金流量净额 | -111 | -17 | 109 | 224 | P/B | 4.4 | 4.0 | 3.6 | 3.2 |
资料来源：Wind、华鑫证券研究
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▌ 机械组介绍
范益民：所长助理、机械行业首席分析师。上海交通大学工学硕士，5 年工控 自动化产业经历，6 年机械行业研究经验，主要负责机械行业上市公司研究。
丁祎：新南威尔士大学金融硕士，目前主要负责机械行业上市公司研究。
▌ 证券分析师承诺
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为 证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确 地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推 荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
▌ 证券投资评级说明
股票投资评级说明：
| 投资建议 | 预期个股相对沪深 300 指数涨幅 | |
| 1 | 推荐 | >15% |
| 2 | 审慎推荐 | 5%---15% |
| 3 | 中性 | (-)5%--- (+)5% |
| 4 | 减持 | (-)15%---(-)5% |
| 5 | 回避 | <(-)15% |
以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准。
行业投资评级说明：
| 投资建议 | 预期行业相对沪深 300 指数涨幅 | |
| 1 | 增持 | 明显强于沪深 300 指数 |
| 2 | 中性 | 基本与沪深 300 指数持平 |
| 3 | 减持 | 明显弱于沪深 300 指数 |
以报告日后的 6 个月内，行业相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准。
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