崇达技术评级2022年一季报点评：产品结构持续优化，大客户战略取成效

股票代码 ：002815
股票简称 ：崇达技术
报告名称 ：2022年一季报点评：产品结构持续优化，大客户战略取成效
评级 ：增持
行业：电子元件

提升整体产能的同时，公司也保持着稳定的利润收入，毛利率及净利
率分别为 25.96%、10.20%；三项费用率合计为 7.84%，同比下降 基本数据

2.18pct，费控表现优异；偿债能力稳健，资产负债率从 45.40%下降 总市值（百万元) 9413.20

至 44.20%，流、速动比率分别为 1.67、1.28，同比小幅改善。 流通市值（百万元) 4648.59

◆PCB 产品类型繁多，应用领域广泛。公司产品包括双面板、高多层板、52 周最高/最低（元）18.35/9.07

HDI 板、厚铜板、背板、软硬结合板、埋容板、立体板、铝基板、高 52 周最高/最低（PE）30.10/14.82

频板、IC 载板、FPC 等 PCB 全系列产品；广泛应用于通信设备、工业 52 周最高/最低（PB）3.89/1.87

控制、医疗仪器、安防电子、航空航天等高科技领域，提供一站式客 52 周涨幅（%）-7.35

户服务，可满足客户不同类型产品的需求。2021 年，公司在 5G 高频 52 周换手率（%）547.10

高速电路板、车载电子用电路板、AI 服务器用电路板、MiniLED 用电 路板、电路板信号完整性、厚铜大载流印制电路板等高端 PCB 产品方
面加大研发投入，做好产品批量生产的技术储备。

◆推行大客户销售战略，内外销结构持续优化。公司深耕 PCB 行业二十 余年，凭借着专业的市场定位以及多年技术与经验的沉淀形成了独 特、有效的服务模式和快速反应客户需求的能力，并深入推动行业大 客户销售策略，加强与下游行业领先企业的合作。5G 通讯方面，公司 合作的主要客户有中兴、烽火通信、康普（CommScope）、高意（II-VI）、安费诺（Amphenol）、Intel、华勤等；其他领域的大客户还包括 ABB、施耐德（Schneider）、博世（Bosch）、海康威视、大华科技、京东方（BOE）、新华三（H3C）、松下（panasonic）、Preh 均胜、雅达（ASTEC）、伟创力（Flextronics）、捷普（Jabil）等各行业领先企业。随着全 球经济复苏的步伐，2021 年公司外销、内销收入分别实现同比增长 39.35%和 28.61%，内外销结构持续优化，抗风险能力不断增强。

【投资建议】

◆在 5G 基础设施建设全面铺开、大数据、人工智能以及智慧城市等信息化 加速的大环境下，全球 PCB 市场规模快速成长。而公司作为我国印制电路 板行业的优秀企业，在印制电路板市场构建了较强的竞争力，并可一站式 满足客户不同产品的需求。结合上述产业发展趋势与公司动态，我们预计 公司 2022-2024 年营业收入股分别为 73.11/85.28/98.00 亿元，归母净利 润 8.10/9.98/12.07 亿元，对应 EPS 分别为 0.92/1.14/1.38 元,对应 PE 分别为 12/9/8 倍，给予公司“增持”评级。

盈利预测

资料来源：Choice，东方财富证券研究所

【风险提示】

◆原材料价格波动风险；

◆中美贸易摩擦导致的经营风险；

◆公司扩产进度不及预期；

◆下游市场需求不及预期。

敬请阅读本报告正文后各项声明 2

敬请阅读本报告正文后各项声明 3

东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明：
作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来 自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和 公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

投资建议的评级标准：
报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证 券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对 协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标 普500指数为基准。

股票评级
买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；
增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间； 卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。

行业评级
强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；
中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间； 弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。

免责声明：
本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。

本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整 性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在 不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但 可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时 候不定期地发布。

在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊 的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻 求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购 买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。

本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未 来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投 资的收入产生不良影响。

那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行 承担风险。

本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司 事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报 告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。

如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引

用、删节和修改。

敬请阅读本报告正文后各项声明 4