味知香评级增持味知香：疫情影响销售，成本上涨盈利承压
股票代码 ：605089
股票简称 ：味知香
报告名称 ：味知香：疫情影响销售，成本上涨盈利承压
评级 ：增持
行业：食品饮料
2022-05-06
| 公 | 食品饮料 食品加工 | 公司点评报告 |
| 增持/维持 | ||
| 司 | ||
| 味 知 香(605089) | ||
| 研 | ||
| 目标价：71 | ||
| 究 | ||
| 昨收盘：59.22 | ||
| 报 | ||
| 告 |
味知香：疫情影响销售，成本上涨盈利承压
| 太 | | 走势比较 | 事件：公司发布 2021 年年报，全年营收 7.65 亿元，同比+22.84，归 | |||||
| 母净利润 1.33 亿元，同比+6.1%，扣非归母净利润 1.2 亿元，同比- | ||||||||
| 125% | 1.4%。公司发布 2022 年一季报，2022Q1 营收 1.9 亿元，同比+14.2%； | |||||||
| 95% | 归母净利润 0.4 亿元，同比+6.1%，扣非归母净利润 0.3 亿元，同比 | |||||||
| 平 | 65% | +2.5%。 | ||||||
| 洋 | 35% | 疫情刺激预制菜 C 端销售，零售渠道增速较高。分渠道看，2021 年公 | ||||||
| 证 | 5% | |||||||
| (25%) | 21/5/6 | 21/7/6 | 21/9/6 | 21/11/6 | 22/1/6 | 22/3/6 | 司零售渠道实现营收 4.8 亿元，同比+12.3%，其中加盟店、经销店营 | |
| 券 | ||||||||
| 股 | 味 知 香 | 沪深300 | 收同比+8.37%、23.41%，C 端增速较为稳健，批发渠道营收 2.4 亿元 | |||||
| 份 | 股票数据 | 同比+31.5%。2022Q1 公司经营受到疫情影响，C 端预制菜需求受到刺 | ||||||
| 有 | 激，而 B 端酒店堂食受限丧失消费场景，影响销售。2022Q1 疫情零售 | |||||||
| 限 | 总股本/流通(百万股) | 100/26 | 渠道实现营收 1.3 亿元、同比 21.6%，批发渠道实现营收 0.5 亿元， | |||||
| 公 | 总市值/流通(百万元) | 5,922/1,569 | 同比-0.2%。C 端受疫情影响较小主要系公司积极开拓社区团购渠道， | |||||
| 司 | 12 个月最高/最低(元) | 135.15/54.27 | 通过经销店和加盟店接触社区团购进行销售。 | |||||
| 证 | 相关研究报告： | 原材料、物流成本上涨，短期盈利能力承压。2021 年公司净利率 17.3% | ||||||
| 券 | 味知香（605089）：《味知香：主销 | |||||||
| 研 | （-2.7pct），主要系毛利率 25.11%，同比-4.35pct，销售费用率 4.73%， | |||||||
| 区疫情影响收入，成本上涨影响盈 | ||||||||
| 究 | 同比-0.5pct。若剔除会计准则影响，毛利率同比下降-1.60pct,销售 | |||||||
| 利》--2021/10/28 | ||||||||
| 报 | 费用率同比+2.25pct，主要系 1）牛肉价格上涨。2）电商履约成本高。 | |||||||
| 味知香（605089）：《味知香：预制 | ||||||||
| 告 | 管理费用率（含研发）4.79%，同比+1.37pct，主要系 1）员工数量增 | |||||||
| 菜第一股，蓝海市场大有可为》-- | ||||||||
| 加 2）IPO 相关费用。公司 2022Q1 扣非净利率 16.5%,同比-1.9pct， | ||||||||
| 2021/05/17 | ||||||||
| 毛利率 24.8%，同比-2.7pct，主要系原材料价格上涨压力，但环比 | ||||||||
2021Q4 提高 2.41pct，主要原因在于企业生产效率上升，产品结构优
化。
证券分析师：黄付生 预制菜行业身处蓝海，产能释放未来可期。短期来看 B 端销售受疫情 电话：010-88695133 影响较大，需等待疫情后销售情况的改善。今年公司老厂通过技改有
E-MAIL：huangfs@tpyzq.com
执业资格证书编码：S1190517030002 证券分析师：蔡雪昱
电话：010-88695135
E-MAIL：caixy@tpyzq.com
执业资格证书编码：S1190517050002
20-30%左右产能提升空间，5 万吨在建产能已经进入装修阶段, 疫情 得到缓解后，产能将进一步释放。近两年公司积极拓展销售渠道，切 入社区团购，盒马等生鲜电商平台。此外公司深耕华东市场基础上，积极开拓华中、华南、西南等外围市场。长期来看，疫情 C 端消费者 的消费者培育有者正面作用。
盈利预测：短期来看，公司面临疫情影响以及原材料上涨双重压力。
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| 东鹏饮料：疫情影响叠加成本承压，Q1 业绩略低于预期 公司点评报告P2 | |
| 研究助理：李梦鹇 电话：15216670756 | 长期来看，我们认为预制菜行业有较大发展前景，C 端节省消费者做 饭时间，B 端降低成本，符合餐饮工业化大趋势。目前行业处于快速 |
E-MAIL：limx@tpyzq.com
登记编号：S1190121050001
发展期，空间可看万亿，同时参与玩家多，农业，餐饮，食品制造等 巨头公司纷纷入局，各自禀赋不同，竞争格局尚不明朗。预计 2022-2024 年公司收入增速 17.9%， 24.0%，20.0%，归母净利润增速 18.3%，24.3%，22.0%。给予目标价 71 元，对应 2023 年 36X，维持增持评级。
风险提示：疫情影响销售，原材料价格上涨风险
| 盈利预测和财务指标： |
| 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 营业收入(百万元) | 765 | 902 | 1118 | 1342 |
| （+/-%） | 22.84% | 17.92% | 24.00% | 20.00% |
| 净利润(百万元） | 133 | 157 | 195 | 238 |
| （+/-%） | 6.06% | 18.34% | 24.30% | 22.00% |
| 摊薄每股收益(元) | 1.33 | 1.57 | 1.95 | 2.38 |
| 市盈率(PE) | 45 | 38 | 30 | 25 |
资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算
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投资评级说明
1、行业评级
看好：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报高于市场整体水平 5%以上； 中性：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与 5%之间； 看淡：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报低于市场整体水平 5%以下。
2、公司评级
买入：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅在 15%以上；
增持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于 5%与 15%之间； 持有：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与 5%之间； 减持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间；
销 售 团 队
| 职务 | 姓名 | 手机 | 邮箱 |
| 全国销售总监 | 王均丽 | 13910596682 | wangjl@tpyzq.com |
| 华北销售总监 | 成小勇 | 18519233712 | chengxy@tpyzq.com |
| 华北销售 | 韦珂嘉 | 13701050353 | weikj@tpyzq.com |
| 华北销售 | 刘莹 | 15152283256 | liuyinga@tpyzq.com |
| 华北销售 | 董英杰 | 15232179795 | dongyj@tpyzq.com |
| 华东销售总监 | 陈辉弥 | 13564966111 | chenhm@tpyzq.com |
| 华东销售副总监 | 梁金萍 | 15999569845 | liangjp@tpyzq.com |
| 华东销售副总监 | 秦娟娟 | 18717767929 | qinjj@tpyzq.com |
| 华东销售总助 | 杨晶 | 18616086730 | yangjinga@tpyzq.com |
| 华东销售 | 王玉琪 | 17321189545 | wangyq@tpyzq.com |
| 华东销售 | 郭瑜 | 18758280661 | guoyu@tpyzq.com |
| 华东销售 | 徐丽闵 | 17305260759 | xulm@tpyzq.com |
| 华东销售 | 胡亦真 | 17267491601 | huyz@tpyzq.com |
| 华南销售总监 | 张茜萍 | 13923766888 | zhangqp@tpyzq.com |
| 华南销售副总监 | 查方龙 | 18565481133 | zhafl@tpyzq.com |
| 华南销售 | 张卓粤 | 13554982912 | zhangzy@tpyzq.com |
| 华南销售 | 张靖雯 | 18589058561 | zhangjingwen@tpyzq.com |
| 华南销售 | 何艺雯 | 13527560506 | heyw@tpyzq.com |
| 华南销售 | 李艳文 | 13728975701 | liyw@tpyzq.com |
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