广汽集团评级买入广汽集团4销量点评：疫情缺芯双重压力凸显广丰、埃安、传祺的强势周期
股票代码 ：601238
股票简称 ：广汽集团
报告名称 ：广汽集团4销量点评：疫情缺芯双重压力凸显广丰、埃安、传祺的强势周期
评级 ：买入
行业：汽车整车
2022-05-08
| 公 | 汽车 乘用车 | 公司点评报告 |
| 买入/维持 | ||
| 司 | ||
| 广汽集团(601238) | ||
| 研 | ||
| 目标价：18 | ||
| 究 | ||
| 昨收盘：12.29 | ||
| 报 | ||
| 告 |
广汽集团 4 销量点评-疫情缺芯双重压力凸显广丰、埃安、传祺的强势周期
| ◼ | 走势比较 | 事件：公司公布 4 月销量，在行业大幅下滑的背景下，广丰同比仅下 |
| 滑 7%，传祺下滑 22%，埃安同比上升 23%。 |
83%
| 太 | 61% | 1、行业大幅下滑，广丰表现强势。根据行业协会的预测，4 月份汽车 | ||||||
| 平 | 40% | 销量预计同比下滑超过 40%，而广丰仅下滑 7%。高价值新车塞纳 | ||||||
| 洋 | 19% | 月销逐步攀升，汉兰达持续供不应求，低价位新车型锋兰达开始 | ||||||
| 证 | (3%) | 21/5/10 | 21/7/10 | 21/9/10 | 21/11/10 | 22/1/10 | 22/3/10 | 放量，抢占份额。广丰此轮强产品周期将会持续带动广汽业绩弹 |
| 券 | (24%) | 性。 | ||||||
| 股 | 广汽集团 | 沪深300 | 2、广乘传祺量价齐升。传祺 4 月销量也远好于行业，更为重要的是 | |||||
| 份 | ||||||||
| ◼股票数据 | 盈利能力超强的 MPV 车型 M8 在芯片供应稍微缓解后月销攀升至 8 | |||||||
| 有 | ||||||||
| 限 | 总股本/流通(百万股) | 10,464/7,263 | 千台以上，而且终端仍有补库需求。未来中大型 GS8 也将在摆脱 | |||||
| 公 | 总市值/流通(百万元) | 128,602/89,265 | 芯片问题后逐步上行，传祺量价齐升值得期待。 | |||||
| 司 | 12 个月最高/最低(元) | 20.37/10.54 | 3、提价并未影响埃安销量趋势。4 月埃安销量 1 万台，产量 0.9 万台， | |||||
| 证 | ||||||||
| 相关研究报告： | ||||||||
| 券 | 前四月累计销量也大于产量，产销仍然处于紧平衡。虽然前期埃 | |||||||
| 广汽集团（601238）《【太平洋汽车 | ||||||||
| 研 | 安官宣提价，但是在电车行业普涨的情况下对需求基本没有影响。 | |||||||
| 白宇团队】广汽集团 22Q1 业绩点评 | ||||||||
| 究 | 而提价对埃安盈利却有较大帮助。 | |||||||
| - 利润超预期，四大品牌齐发力》 | ||||||||
| 报 | 投资策略：一季报超预期后，公司 4 月销量继续强势。我们预计 | |||||||
| --2022/04/28 | ||||||||
| 告 | ||||||||
| 广汽集团（601238）《【太平洋汽车 | ||||||||
| 公司 2022/2023 年归母净利润 110/135 亿元，对应 2022 年 PE11 倍左 | ||||||||
| 白宇团队】广汽集团 3 月销量点评 | ||||||||
| 右，给予“买入”评级。 | ||||||||
| - 公司销量强势突围，表现靓丽》 | ||||||||
--2022/04/07
广汽集团（601238）《【太平洋汽车
风险提示：乘用车行业销量不及预期，疫情对供应链扰动持续。
白宇团队】广汽集团 2021 年报点评
| – 2021Q4 超预期，2022 逆势突围》 | ◼盈利预测和财务指标： | 2022E | 2023E | 2024E | |
| --2022/03/31 | |||||
| 2021A | |||||
| 证券分析师：白宇 | 营业收入(百万元) | 75676 | 102162 | 112379 | 121369 |
| （+/-%） | 19.82 | 35.00 | 10.00 | 8.00 | |
| 电话：010-88695257 | 净利润(百万元） | 7335 | 11031 | 13526 | 15036 |
| （+/-%） | 22.95 | 50.39 | 22.63 | 11.16 | |
| E-MAIL：baiyu@tpyzq.com | |||||
| 执业资格证书编码：S1190518020004 | 摊薄每股收益(元) | 0.71 | 1.06 | 1.30 | 1.45 |
| 市盈率(PE) | 16.41 | 10.92 | 8.90 | 8.01 | |
资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算
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| 公司点评报告P2 | |||||||||||
| 利润表(百万） | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | |||||||
| 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 2024E | ||||||
| 货币资金 | 28,500 | 24,036 | 42,328 | 49,640 | 68,212 | 营业收入 | 63,157 | 75,676 | 102,16 | 112,37 | 121,36 |
| 58,659 | 69,164 | 2 92,968 | 9 101,70 | 9 | |||||||
| 应收和预付款项 | 8,528 | 10,719 | 16,747 | 12,631 | 19,081 | 营业成本 | 109,47 | ||||
| 1,364 | 1,824 | 2,334 | 3 1,798 | 5 | |||||||
| 存货 | 6,622 | 8,111 | 13,323 | 9,545 | 15,570 | 营业税金及附加 | 1,942 | ||||
| 其他流动资产 | 9,013 | 11,758 | 9,476 | 10,082 | 10,439 | 销售费用 | 3,641 | 4,340 | 5,619 | 6,181 | 6,675 |
| 流动资产合计 | 56,643 | 61,192 | 85,857 | 86,271 | 117,77 | 管理费用 | 3,356 | 3,934 | 6,487 | 7,080 | 7,646 |
| 0 | |||||||||||
| 长期股权投资 | 33,381 | 36,905 | 36,905 | 36,905 | 36,905 | 财务费用 | 35 | 172 | 4 | 40 | 23 |
| 投资性房地产 | 1,388 | 1,872 | 1,872 | 1,872 | 1,872 | 资产减值损失 | (715) | (689) | (702) | (702) | (898) |
| 固定资产 | 18,360 | 17,507 | 18,361 | 18,711 | 18,760 | 投资收益 | 9,911 | 11,814 | 15,300 | 16,830 | 18,176 |
| 在建工程 | 1,452 | 1,730 | 965 | 583 | 391 | 公允价值变动 | 293 | (22) | 0 | 0 | 0 |
| 无形资产 | 17,604 | 18,872 | 15,803 | 12,734 | 9,665 | 营业利润 | 5,638 | 7,145 | 10,752 | 13,109 | 14,682 |
| 长期待摊费用 | 353 | 389 | 185 | 0 | 0 | 其他非经营损益 | 57 | 91 | (38) | 20 | (4) |
| 其他非流动资产 | 12,068 | 14,506 | 12,364 | 12,979 | 13,283 | 利润总额 | 5,695 | 7,237 | 10,714 | 13,129 | 14,677 |
| 资产总计 | 142,80 | 154,19 | 173,57 | 171,40 | 199,92 | 所得税 | (356) | (154) | (449) | (550) | (514) |
| 短期借款 | 7 3,556 | 7 | 9 | 4 | 5 | ||||||
| 2,296 | 0 | 0 | 0 | 净利润 | 6,051 | 7,391 | 11,163 | 13,679 | 15,192 | ||
| 应付和预收款项 | 21,829 | 25,215 | 42,434 | 30,075 | 47,313 | 少数股东损益 | 85 | 56 | 133 | 153 | 155 |
| 长期借款 | 2,879 | 2,702 | 0 | 0 | 0 | 归母股东净利润 | 5,966 | 7,335 | 11,031 | 13,526 | 15,036 |
| 其他负债 | 19,270 | 20,374 | 19,951 | 19,865 | 20,064 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | ||
| 负债合计 | 56,147 | 61,602 | 72,243 | 59,769 | 77,610 | 预测指标 | |||||
| 股本 | 10,350 | 10,371 | 10,371 | 10,371 | 10,371 | 2024E | |||||
| 资本公积 | 23,030 | 24,003 | 24,003 | 24,003 | 24,003 | 毛利率 | 7.12% | 8.61% | 9.00% | 9.50% | 9.80% |
| 留存收益 | 50,349 | 55,671 | 64,495 | 74,640 | 85,166 | 销售净利率 | 8.93% | 9.44% | 10.52% | 11.67% | 12.10% |
| 归母公司股东权益 | 84,321 | 90,259 | 98,869 | 109,01 | 119,53 | 销售收入增长率 | 5.78% | 19.82% | 35.00% | 10.00% | 8.00% |
| 3 | 9 | ||||||||||
| 少数股东权益 | 2,339 | 2,335 | 2,468 | 2,621 | 2,776 | EBIT 增长率 | 24.22% | 26.09% | 20.92% | 22.25% | 11.83% |
| 股东权益合计 | 86,660 | 92,595 | 101,33 | 111,63 | 122,31 | 净利润增长率 | (9.85% | 22.95% | 50.39% | 22.63% | 11.16% |
| 7 | 4 | 5 | ) 7.08% | 8.13% | 11.16% | 12.41% | |||||
| 负债和股东权益 | 142,80 | 154,19 | 173,57 | 171,40 | 199,92 | ROE | 12.58% | ||||
| 7 | 7 | 9 | 4 | 5 | |||||||
| ROA | 4.24% | 4.79% | 6.43% | 7.98% | 7.60% | ||||||
| 现金流量表(百万） | ROIC | 12.37% | 13.85% | 18.64% | 27.79% | 29.64% | |||||
| 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | EPS(X) | 0.58 | 0.71 | 1.06 | 1.30 | 1.45 | |
| 经营性现金流 | (2,887 | (5,589 | 10,124 | (4,543 | 5,552 | PE(X) | 20.14 | 16.41 | 10.92 | 8.90 | 8.01 |
| 投资性现金流 | ) 469 | ) | ) | ||||||||
| 1,649 | 16,741 | 15,308 | 17,150 | PB(X) | 1.44 | 1.35 | 1.22 | 1.10 | 1.01 | ||
| 融资性现金流 | (1,794 | 73 | (8,574 | (3,452 | (4,130 | PS(X) | 1.92 | 1.61 | 1.18 | 1.07 | 0.99 |
| 现金增加额 | ) (4,204 | ) | ) | ) | |||||||
| (3,884 | 18,292 | 7,312 | 18,572 | EV/EBITDA(X) | 9.09 | 8.94 | 4.77 | 3.63 | 2.35 | ||
| ) | ) | ||||||||||
资料来源：WIND，太平洋证券
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| 公司点评报告P2 |
投资评级说明
1、行业评级
看好：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报高于市场整体水平 5%以上； 中性：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与 5%之间； 看淡：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报低于市场整体水平 5%以下。
2、公司评级
买入：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅在 15%以上；
增持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于 5%与 15%之间； 持有：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与 5%之间； 减持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间；
销 售 团 队
| 职务 | 姓名 | 手机 | 邮箱 |
| 全国销售总监 | 王均丽 | 13910596682 | wangjl@tpyzq.com |
| 华北销售总监 | 成小勇 | 18519233712 | chengxy@tpyzq.com |
| 华北销售 | 韦珂嘉 | 13701050353 | weikj@tpyzq.com |
| 华北销售 | 刘莹 | 15152283256 | liuyinga@tpyzq.com |
| 华北销售 | 董英杰 | 15232179795 | dongyj@tpyzq.com |
| 华东销售总监 | 陈辉弥 | 13564966111 | chenhm@tpyzq.com |
| 华东销售副总监 | 梁金萍 | 15999569845 | liangjp@tpyzq.com |
| 华东销售副总监 | 秦娟娟 | 18717767929 | qinjj@tpyzq.com |
| 华东销售总助 | 杨晶 | 18616086730 | yangjinga@tpyzq.com |
| 华东销售 | 王玉琪 | 17321189545 | wangyq@tpyzq.com |
| 华东销售 | 郭瑜 | 18758280661 | guoyu@tpyzq.com |
| 华东销售 | 徐丽闵 | 17305260759 | xulm@tpyzq.com |
| 华东销售 | 胡亦真 | 17267491601 | huyz@tpyzq.com |
| 华南销售总监 | 张茜萍 | 13923766888 | zhangqp@tpyzq.com |
| 华南销售副总监 | 查方龙 | 18565481133 | zhafl@tpyzq.com |
| 华南销售 | 张卓粤 | 13554982912 | zhangzy@tpyzq.com |
| 华南销售 | 张靖雯 | 18589058561 | zhangjingwen@tpyzq.com |
| 华南销售 | 何艺雯 | 13527560506 | heyw@tpyzq.com |
| 华南销售 | 李艳文 | 13728975701 | liyw@tpyzq.com |
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| 研究院 |
中国北京 100044
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投诉邮箱： kefu@tpyzq.com
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