中海油服评级买入22Q1盈利高增，高油价促海上油服景气回升

股票代码 ：601808
股票简称 ：中海油服
报告名称 ：22Q1盈利高增，高油价促海上油服景气回升
评级 ：买入
行业：采掘行业

收益 0.06 元/股。

公司各板块主要工作量、装备使用率有所上升。2022Q1，公司实现营 收 67.98 亿元，同比+15.2%；毛利率 10.79%，同比+0.64pct。

➢钻井服务：2022 年第一季度，自升式、半潜式钻井平台作业天数分别 为 3239 天、683 天，分别同比+26.1%、-5.5%；日历天使用率分别为 83.0%、54.2%，分别同比+16pct、-7.6pct。

➢船舶板块：船舶服务业务在行业复苏影响下经营和管理工作船同比增加 10 艘，本期共作业 12768 天，同比+1082 天，增幅 9.3%，日历天使用 率 91.8%，同比+2.0pct。

受能源政策、投资者压力、成本上升、优质区块损耗等影响，美国页岩 油长期增产能力有限且存在瓶颈，且未来几年美国存在战略补库需求；

全球原油供需缺口将长期存在，油价将长期高位运行，中枢将继续抬升。油价高企将会带动上游的资本开支触底反弹，进一步提振油服行业景气 度。根据公司 2022 年战略指引，2022 年全球上游资本开支将同比增长 24%，其中全球上游海上资本开支将同比增长 15%，公司预计新签海外 合同 54 份，合同金额 12 亿美元，2022 年公司国内外钻井平台作业量 有望继续保持高水平增长。

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外依存度超 70%，国内将持续提升油气勘探开发和投资力度以保障能 源安全。在国际油价高企、国家能源安全战略、中海油母公司“七年行

动计划”等多方因素推进下，中海油将继续开展积极的增资扩产，为公 司在集团内的订单量提供保证。2022 年 Q1 中海油资本开支为 169 亿 元，同比+5.6%，2022 年中海油的资本支出预算为 900-1000 亿元，与 2021 年的资本预算持平，预计公司在集团内的工作量保持稳定。

➢盈利预测与投资评级：我们预测公司 2022-2024 年归母净利润分别为 32.13、40.61 和 46.88 亿元，同比增速分别为 926%、26.4%、15.4%，EPS（摊薄）分别为 0.67、0.85 和 0.98 元/股，按照 2022 年 5 月 6 日 收盘价对应的 PE 分别为 18.80、14.88 和 12.89 倍。考虑到公司受益 于自身竞争优势和行业景气度回升，2022-2024 年公司业绩增长提速，维持对公司的“买入”评级。

➢风险因素：宏观经济波动和油价下行风险；疫情反弹致需求恢复不及预

期风险；上游资本开支不及预期风险；地缘政治风险；汇率波动风险。

(百万元)

资料来源：万得，信达证券研发中心；股价为 2022 年 5 月 6 日收盘价

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权益

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陈淑娴，CFA，石化行业首席分析师。北京大学数学科学学院金融数学系学士，北京大学国家发展研究 院经济学双学士和西方经济学硕士。2017 年加入信达证券研究开发中心，主要负责原油价格、油田开 采、石油加工、炼化聚酯等产业链研究以及中国信达资产管理公司石化类项目的投资评估工作。2021 年 荣获第 19 届新财富最佳分析师能源开采行业第五名，第 9 届 Wind 金牌分析师石化行业第一名，第 9 届 Choice 最佳分析师石化行业第二名，第 3 届新浪金麒麟最佳分析师石化行业第三名，第 3 届 CEIC 与 EMIS 杰出成就分析师和非凡影响力团队；2020 年入围第 18 届新财富能源开采行业最佳分析师，荣获第 2 届新浪金麒麟新锐分析师采掘行业第一名，第 8 届 Wind 金牌分析师石化行业第四名，21 世纪金牌分 析师评选能源与材料领域最佳产业研究报告；2019 年荣获第 7 届 Wind 金牌分析师石化行业第二名。

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评级说明

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