昌红科技评级买入公司信息更新报告：稳步推进医疗器械业务发展，业绩释放拐点可期

股票代码 ：300151
股票简称 ：昌红科技
报告名称 ：公司信息更新报告：稳步推进医疗器械业务发展，业绩释放拐点可期
评级 ：买入
行业：专用设备

下降 58.26%；EPS0.25 元/股（-0.13 元/股）。2021 年度营业收入持平而净利润同比 股价走势图 下滑的主要原因：一是 2021 年与疫情直接相关的产品销售收入减少并且毛利降低，

二是加大了研发投入。费用端，公司加大产线、产品研发费用投入，优化销售策略

数据来源：聚源、开源证券研究所

请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 9

公司信息更新报告

目录

1、主营业务稳定增长，医疗器械和耗材业务未来可期 ............................................................................................................. 3 2、医疗器械业务持续发力，同时稳住注塑和模具基本盘发展 ................................................................................................. 3 3、员工持股计划激活公司管理和技术研发活力，业绩增长确定性持续增强 ......................................................................... 4 4、海外企业供应链本土化需求上升，国产品牌逐渐走向国际化，并不断深度挖掘国内优质客户 ..................................... 5 5、盈利预测与投资建议 ................................................................................................................................................................ 6 6、风险提示 .................................................................................................................................................................................... 6 附：财务预测摘要 ............................................................................................................................................................................ 7

图表目录

表 1：股权激励对象为核心管理团队和骨干人员 ........................................................................................................................ 5 表 2： 2022 年-2024 年公司层面各年度扣非净利润增长率考核目标 ........................................................................................ 5 表 3：昌红科技盈利预测 ............................................................................................................................................................... 6

公司信息更新报告

1、主营业务稳定增长，医疗器械和耗材业务未来可期

2022 年4月 14日，公司发布 2021年报：公司实现营收 11.27 亿，同比增长 0.84%；归母净利润 1.12 亿，同比下降 33.77%；扣非净利润 0.88 亿，同比下降 42.49%；经 营性现金净流量 0.97 亿，同比下降 58.26%；EPS0.25 元/股（-0.13 元/股）。2021 年 度营业收入持平而净利润同比下滑的主要原因：一是 2021 年与疫情直接相关的产品

销售收入减少并且毛利降低，二是加大了研发投入。公司业绩符合我们之前的预期。

分产品来看，OA 产品营收实现 25.48%的增长，模具产品同样实现稳步增长，医疗

器械和耗材业务有所下降，主要系疫情相关产品销售收入减少所致。费用端，公司

加大产线、产品研发费用投入，优化销售策略控制缩减销售费用，管理费用率稳中

有升。

分季度看，公司 Q1/Q2/Q3/Q4 收入分别为 2.73 亿元（+51.57%）、2.75 亿元（-17.98%）、3.14 亿元（+8.60%）、2.64 亿元（-15.44%）；归母净利润分别为 0.40 亿元（+125.34%）、0.14 亿元（-83.31%）、0.38 亿元（-12.09%）、0.20 亿元（-10.24%）；扣非净利润为 0.37 亿元（+228.52%）、0.12 亿元（-84.69%）、0.28 亿元（-24.30%）、0.11 亿元（-56.02%）。

从毛利率来看，2021 年公司公司毛利率为 29.34%（-6.31pct），净利率为 10.29%（-0.71pct），主要为疫情相关高毛利产品减少和原材料成本上升所致。分板块毛利率 看，注塑业务为 21.72%（-0.79pct），模具业务为 32.67%（+0.65pct），医疗器械业务 为 42.64%（-7.74pct）。

从费用率来看，公司销售费用率为 4.21%（-0.84pct），管理费用率为 7.86%（+0.5pct），研发费用率为 4.21%（+0.63pct），财务费用率为 1.55%（-0.55pct）。得

益于公司对费用端的合理把控和规模效应的持续提升，虽然研发投入进一步增多，

但全年费用率保持稳定。

从现金流来看，公司 2021 年经营活动产生的现金流量净额较上期减少 58.26%，

主要系销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期减少；购买商品、接受劳务支付

的现金和支付给职工以及为职工支付的现金较上年同期增加所致；投资活动产生的

现金流量净额较上期增加 50.18%，主要系银行投资理财收到的现金和购置机器设备

等相关资产支付的现金较上年同期增加，支付对外投资的现金较上年同期减少等因

素所致；筹资活动产生的现金流量净额较上期增加 2,083.77%，主要系浙江柏明胜吸

收投资收到的现金和从中国银行上虞支行项目收到借款，公司发行可转债收到的现

金等因素所致。

公司运营能力持续改善，营收账款周转天数从 58.83 天下降到 56.41 天。公司克

服疫情影响，继续强化资源共享、协同增效，全面落地精细化管理，从“降费用、

降成本、提效率”等方面入手，降本提质增效成果较好。

2、医疗器械业务持续发力，同时稳住注塑和模具基本盘发展

（1）重点突破医疗器械业务，进一步实现产业协同

公司未来三年将重点发展医疗器械及耗材领域。公司将通过加强研发、完善技

术体系，达到技术稳定、体系稳定、人才队伍稳定，进一步做大做强医疗器械及耗

材板块，巩固和扩大行业竞争优势，提升医疗器械及耗材产品的业绩贡献度。

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同时，持续通过技术创新及重点项目突破，提升“信息化、智能化”制造水平，进一步提高公司在高端智造领域的核心竞争力。一是加大研发投入、完善技术体系、强化人才队伍建设，达到技术稳定、体系稳定、人才队伍稳定；二是加快推动上虞 医疗产业基地（浙江柏明胜）的建设，扩大医疗产业产能；三是加快既有订单产线 的落地，并努力开拓新业务、新客户，国内外客户业务协同推进。

2021 年公司灵活调整经营策略，通过技术创新和持续研发投入，租建结合扩大 生产基地，优化信息化管理能力，提升生产能力，不断强化公司核心竞争力，为公 司长期发展聚集能量。高分子医疗耗材产业园项目公司凭借精密模具设计制造、自 动化装备水平和规模化生产能力等方面的独到优势和雄厚实力，成功成为罗氏诊断 战略合作伙伴。

2022 年 5 月 6 日，公司持股 79.75%的子公司力因精准医疗产品（上海）有限 公司在上海市松江区设立全资子公司谱立策检验（上海）有限公司并已完成工商注 册登记，谱立策可进行检验检测等医疗服务，此举也是公司在 IVD 领域深耕的进一 步探索，有助于公司深度把握 IVD 领域发展机遇，向下游延伸，进一步实现产业协 同。

（2）精耕模具和 OA 基石产业，实现提质增效

公司历经二十多年的发展和积累，精密模具研发设计制作水平已达行业领先；公司拥有经验丰富的技术团队以及先进的模具智能化生产线，有效融合了 CAD/CAE/CAM/CAPP/PDM/ERP 软件的应用，实施控制程序化、识别自动化、编排 智能化，充分展示了以加工为中心的数字化制造高科技技术；凭借多年生产经验积 累，不断优化工艺流程，增强生产线的自动化生产程度，以提高生产效率、保证产 品质量；拥有大尺寸模具一模多穴技术，利用独特的热处理方法，成功的提升了模 具生产寿命，使模具在生产过程中能够保持良好的刚性和韧性。公司模具优势主要 体现在制造周期短、精度高、寿命长等方面。

（3）加强信息化建设，提升精细化管理水平

公司内部加大投入信息化系统建设。团队方面，组建了集团信息中心，扩大了 IT 管理队伍；产品方面，陆续上线了鼎捷 ERP 系统、医疗生产 MES 系统、模具制 造益模系统、仓储管理 WMS 系统等。通过信息化的全面建设，消除了公司内部生 产信息传递的孤岛，提升了精细化管理水平，并为全面科学推进绩效管理打下了坚 实的基础。

3、员工持股计划激活公司管理和技术研发活力，业绩增长确

定性持续增强

2022 年 3 月 9 日，公司发布公告，拟推行 2022 年首期员工持股激励计划，本激 励计划拟向不超过 170 名的激励对象授予 590.9 万股公司股票，占总股本的 1.18%，主要涉及公司实控人、董事、监事、高级管理人员、公司及子公司其他核心骨干人 员。授予价格为 12.00 元/股。考核年度为 2022-2024 年。

公司 2022 年首次股权激励计划授予激励对象人数不超过 170 人（包括董事、监 事、高级管理人员、公司及子公司其他核心骨干人员），具体人数视情况而定。李焕 昌先生为公司总经理、实控人、董事长，作为领导核心，对公司的经营管理与发展

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战略等重大决策的影响力较强；李焕昌先生的参与有利于调动公司管理层及核心骨 干人员积极性，提升整体员工凝聚力，有利于公司的长远发展。

公司拟受让公司回购专用证券账户持有的股票，最多不超过 590.9 万股，约占员 工持股计划公告时公司总股本的 1.18%，受让公司回购股份的价格为 12.00 元/股。股权激励计划 2022-2025 年摊销金额预计分别为 3,072.68 万元、2,718.14 万元、1,063.62 万元、236.36 万元；本次激励计划有利于建立和完善劳动者与所有者长效利 益共建共享机制和风险共担机制，实现公司、股东和员工利益的一致；有利于提升 公司凝聚力，吸引优秀人才，提升公司核心竞争力；有利于完善公司治理效率，促 进公司持续、健康、高效发展。

表1：股权激励对象为核心管理团队和骨干人员

资料来源：昌红科技公司公告、开源证券研究所

公司本次激励计划考核期以 2021 年扣非净利润为基数，对 2022-2024 年各年度 扣非净利润增长率进行考核，预计 2021-2024 年 CAGR 为 42.16%。具体情况如下：

表2：2022 年-2024 年公司层面各年度扣非净利润增长率考核目标

资料来源：昌红科技公司公告、开源证券研究所

4、海外企业供应链本土化需求上升，国产品牌逐渐走向国际

化，并不断深度挖掘国内优质客户

亚太地区是全球高端医疗增长最快的地区，在中国集采政策实施普及已是大势 所趋的背景下，供应链本地化将是大型跨国企业节约成本的必然选择，随着国内医 疗龙头企业的崛起，中国企业必将从中低端市场逐步迈向国际化的高端医疗领域中。这个过程中，罗氏加快供应链本土化战略，以顺应集采带来的竞争加剧趋势，公司 作为其战略合作伙伴有望借助罗氏平台，不断提升自身产品生产水平及指标，扩大 在中国市场乃至亚太区的市场份额。

同时公司也不断深度挖掘国内医疗器械行业相关优质客户，扩展合作范围，扩 大合作规模。一方面有利于上虞医疗产业基地产线落地，充分释放产能；另一方面 有利于调整公司业务结构，逐步提升公司整体毛利率，深耕医疗器械赛道。

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IVD 集采推行有望提高国内的耗材质量标准。过去 IVD 质量压力主要由终端医 院承担，随着集采政策不断深入，药监局对 IVD 产品质量有了更高的要求，相关厂

商将直接面临新质量标准的压力，从而寻求符合质量标准的生产商。昌红科技为国

内 IVD 耗材提供了新的标准，有望受益于 IVD 集采推行，产能扩大提升业绩空间。

5、盈利预测与投资建议

由于生产原材料和模具成本对利润的影响，我们调整公司 2022、2023 年归母净 利润 2.5、4.0 亿的盈利预测，新增 2024 年盈利预测，预计 2022-2024 年归母净利润 分别为 1.98、2.57、3.32 亿元，对应 EPS 分别为 0.39、0.51、0.66 元/股，当前股价 对应 P/E 分别为 42.3、32.6、25.2 倍，考虑到 2022 年公司浙江上虞产线产能释放、

医疗器械和耗材产品不断丰富及医疗器械中游企业合作稳步推进，维持“买入”评

级。

表3：昌红科技盈利预测

数据来源：聚源、开源证券研究所

6、风险提示

产线推进不及预期；IVD 厂商订单量不及预期。

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附：财务预测摘要

获利能力

数据来源：聚源、开源证券研究所

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