东微半导评级公司简评报告：超级结MOSFET龙头，关注TGBT等新品进展

股票代码 ：688261
股票简称 ：东微半导
报告名称 ：公司简评报告：超级结MOSFET龙头，关注TGBT等新品进展
评级 ：买入
行业：半导体

超级结 MOSFET 龙头，关注 TGBT 等新品进展

栅 MOSFET 收入 2.06 亿元，同比+246.85%；超级硅 MOSFET 收入 214.99

资料来源：聚源数据

年公司 650V/1200V/1350V 新一代 IGBT 器件技术 TGBT（Tri-gate IGBT）研发成功并实现量产出货。第一代 650V TGBT 芯片的电流密度为

覆盖，给予“买入”评级。

⚫风险提示：下游需求放缓、产品研发及验证不及预期、产能不及预期。

盈利预测

资料来源：Wind，首创证券

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1 超级结 MOSFET 龙头，关注公司 TGBT 等新品进展

国内超级结 MOSFET 龙头，2021 年业绩高速增长。2021 年公司实现收入 7.82 亿 元，同比+153.28%；归母净利润 1.47 亿元，同比+430.66%。其中，公司高压超级结 MOSFET 收入 5.69 亿元，同比+128.27%；中低压屏蔽栅 MOSFET 收入 2.06 亿元，同比 +246.85%；超级硅 MOSFET 收入 214.99 万元，同比+432.68%；Tri-gate IGBT 首次量产 出货收入 568.17 万元。

资料来源：Wind，首创证券

资料来源：Wind，首创证券

专注中大功率器件市场，公司产品 ASP 高于同业。公司产品主要以高性能功率器

件为主，产品专注于工业及汽车相关等中大功率应用领域，功率器件平均销售单价高于

同业。2021 年公司功率器件产品平均 ASP 约为 2.84 元/颗，同比+19.38%。同行业公司

新洁能、捷捷微电和扬杰科技功率器件产品 2021 年的 ASP 分别为 0.61 元/颗、0.24 元/

颗和 0.12 元/颗。

图 3 公司及同业公司 2019 年-2021 年功率器件 ASP

资料来源：公司公告，首创证券

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下游高景气叠加产品结构改善，公司盈利能力大幅提升。2021 年公司毛利率为

28.72%，同比+10.87pct；净利率为 18.78%，同比+9.82pct。期间费用率方面，2021 年公 司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为 0.96%、1.94%和-0.76%，同比分别-

0.67pct、-0.17pct 和-0.86pct。研发投入持续加大，研发费用率达 5.30%，同比+0.12pct。

资料来源：Wind，首创证券

资料来源：公司公告，首创证券

2022Q1 公司营收净利维持高增，毛利率同环比大幅提高。2022Q1 公司实现收入 2.06 亿元，同比+45.50%；实现归母净利润 0.48 亿元，同比+129.98%。2022Q1 公司毛 利率为 32.93%，同比+5.95pct，环比+3.95pct；公司净利率为 23.21%，同比+8.53pct，环 比-1.07pct。公司产品结构持续升级，带动毛利率大幅提升。

图 6 公司 2020Q3-2022Q1 毛利率与净利率

资料来源：Wind，首创证券

电桩领域公司量产客户包括英可瑞、英飞源、特锐德、永联科技、盛弘股份、优优绿能 等；（2）OBC 领域公司已批量出货比亚迪、英搏尔、铁城科技、英威腾等；（3）光伏逆 变、储能批量出货给客户 A、昱能科技、禾迈股份、洛仑兹、宁德时代、图为电气等；送测认证爱士惟、古瑞瓦特、锦浪科技等。

直流充电桩、5G 通讯基站和新能源车带动超级结 MOSFET 市场持续增长。直流

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充电桩采用的功率器件以高压 MOSFET 为主。据英飞凌统计，100kW 的充电桩需要功 率器件价值量在 200-300 美元，预计随着充电桩的不断建设，超级结 MOSFET 将迎来高 速发展。此外，5G 通讯基站，新能源汽车车载充电器等都将带动超级结 MOSFET 市场 的持续增长。

TGBT 产品性能可对标国际第七代 IGBT，已批量应用新能源领域。2021 年公司 650V/1200V/1350V 新一代 IGBT 器件技术 TGBT（Tri-gate IGBT）研发成功并实现量产 出货。第一代 650V TGBT 芯片的电流密度为 400A/cm2，达到国际主流第七代 IGBT 技 术水平。2021 年公司 TGBT 器件在光伏逆变器、储能、充电桩、电机驱动等领域获得客 户的批量应用。

2 盈利预测

我们预计公司 2022/2023/2024 年归母净利润分别为 2.49/3.56/4.85 亿元，对应 5 月 10 日股价 PE 分别为 38/26/19 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

表 1 盈利预测

资料来源：Wind，首创证券

3 风险提示

下游需求放缓、产品研发及验证不及预期、产能不及预期。

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财务报表和主要财务比率

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何立中，电子行业首席分析师，北京大学硕士，曾在比亚迪半导体从事芯片设计、国信证券研究所、中国计算机

报工作，2021 年 4 月加入首创证券。

韩杨，电子行业研究助理，厦门大学会计学硕士，2021 年 8 月加入首创证券。

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