龙宇燃油评级IDC业务拓展加速深化，受益数字经济蓬勃发展
股票代码 ：603003
股票简称 ：龙宇燃油
报告名称 ：IDC业务拓展加速深化，受益数字经济蓬勃发展
评级 ：增持
行业：贸易行业
| Table_Tit le | xml | Table_BaseI nfo | |||||
| 2022 年 05 月 11 日 | 公司快报 | ||||||
| 龙宇燃油（603003.SH） | |||||||
| 证券研究报告 | |||||||
| 油品销售及仓储 | |||||||
| IDC 业务拓展加速深化，受益数字经济 | |||||||
| 投资评级增持-A | |||||||
| 蓬勃发展 | |||||||
| 首次评级 | |||||||
| ■事件：2022 年 4 月 27 日，公司发布 2022 年一季报及 2021 年年报。 | 6 个月目标价： 7.80 元 | ||||||
| 股价（2022-05-10） 6.46 元 | |||||||
| 2022 年第一季度，公司实现营业收入 22.02 亿元，同比增长 33.40%； | |||||||
| 实现归母净利润 0.22 亿元，同比增长 33.47%。2021 年公司营业收入 | Table_M ar ketInfo | ||||||
| 交易数据 | |||||||
| 79.76 亿元，同比下降 10.82%；实现归母净利润-1.49 亿元，同比下降 | 总市值（百万元） | 2,690.80 | |||||
| 流通市值（百万元） | 2,690.80 | ||||||
| 120.68%。 | |||||||
| 总股本（百万股） | 416.53 | ||||||
| ■资产减值影响 2021 年利润，2022 年一季度营收与毛利率同步提升： | |||||||
| 流通股本（百万股） | 416.53 | ||||||
| 2021 年公司聚集主业，主动压缩金属业务规模，控制业务风险，业务 | 12 个月价格区间 | 5.73/9.56 元 | |||||
| 量同比下降，营业收入较去年同期减少。2021 年净利润下降主要源于 | Tabl e_Chart | ||||||
| 股价表现 | |||||||
| 对收购北京金汉王技术有限公司形成的商誉计提商誉减值准备 1.16 亿 | |||||||
| 龙宇燃油 | 沪深300 | ||||||
| 元，对山东省岚桥石化有限公司应收款项、计提减值准备共计 0.97 亿 | |||||||
| 29% | |||||||
| 元。受益于北京金汉王云计算数据中心全面进入稳步上架阶段，2022 | |||||||
| 21% | |||||||
| 年一季度 IDC 托管服务收入及毛利率较去年同期提升;虽然疫情管控等 | 13% | ||||||
| 5% | |||||||
| 因素导致大宗商品贸易销量同比有所下降，但一季度大宗商品价格整 | |||||||
| -3% 2021-05 -11% | 2021-09 | 2022-01 | |||||
| 体大幅上行，使得大宗商品贸易毛利及销售收入较去年同期增加，有 | |||||||
| -19% | |||||||
| 利于公司油品贸易利润提升。 | 资料来源：Wind 资讯 | ||||||
| ■IDC 业务持续拓展，无锡地区重点布局：2021 年公司非公开发行募 | |||||||
| 投项目北京金汉王云计算数据中心已建成约当 8KW 机柜 4,280 个。布 | 升幅% | 1M | 3M | 12M | |||
| 相对收益 | -1.86 | -1.98 | 2.68 | ||||
| 局无锡中物达大数据存储中心项目，定位为模块定制+高端零售的创新 | |||||||
| 绝对收益 | -8.5 | -14.89 | -8.76 | ||||
| 型商业模式，投资总额约为人民币 5.8 亿元，包含两栋 7 层 IDC 机房 | |||||||
| 张真桢 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521110001 zhangzz2@essence.com.cn | |||||||
| 楼和规模为 5,874 个 IDC 机柜。截至 2021 年末，公司在运营及在建数 | |||||||
| 据中心 IT 负载累计达到约 60 兆瓦(MW);折算成 5 千瓦(KW)标准机柜约 | |||||||
| 王朔 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522030005 wangshuo2@essence.com.cn | |||||||
| 12000 个。无锡区域作为国务院批准建设的全国唯一的国家传感网（物 | |||||||
| 联网）创新示范区，车联网、工业互联网等物联网产业快速发展，进 | |||||||
| Tabl e_Report | 刘浩天 | 报告联系人 liuht1@essence.com.cn | |||||
| 而拉动了数据中心业务需求的快速增长。2021 年公司投资建设无锡中 | |||||||
| 物达大数据存储中心项目，投资总额 5.78 亿元，预计容纳 5874 个机柜 | 相关报告 | ||||||
（按平均设备功率 4.4kW 测算）。本次投资项目的实施和运营将进一步 增强 IDC 在公司主营业务中的比重，有利于提高公司 IDC 服务能力和 综合竞争实力，提高公司的盈利能力。
■政策助力与需求驱动下，IDC 行业蓬勃发展：2022 年 1 月，国务院 发布了《“十四五”数字经济发展规划》，大力推进产业数字化转型，数据中心作为数字经济的重要基础设施将发挥重要作用。在云计算、5G、大数据、物联网、人工智能等新一代信息技术的融合应用共同驱 动下，社会对算力需求迫切，“东数西算”项目对 5G 网络建设、IDC 数据中心等新基建行业上下游有较大拉动效应，未来五年或将拉动千 亿元以上投资规模。我国云基础设施包括数据中心高速增长。根据中
| 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 | 1 |
| xml | |
| 国信通院报告，2021 年 Q1 我国的云基础设施服务市场支出猛增 55%， | |
未来受益于 VR/AR 等新应用的广泛兴起，国内 IDC 行业有望继续保持 30%以上的年复合增长率
■产投项目优化提效，聚焦主业产业链。2021 年 8 月，子公司宁波宇 策出售中科寒武纪科技股份有限公司的股份，收回持有的嘉富泽地基 金投资成本及收益，累计税前收益为 2,831 万元。公司投资的华云数据 控股集团有限公司经 E+轮融资，确认其公允价值变动损益 1,783 万 元。公司对黑龙江丰佑麻类种植有限公司投资总额原计划为 5,000 万 元，双方友好协商后减少为 2,500 万元，上述结构性安排有利于公司主 营业务发展，聚焦主业，加速公司转型升级，满足长远发展和拓宽产 业布局，引领公司战略协同。
■投资建议：我们预计公司 2022-2024 年营业收入 80.66/81.79/83.07 亿元，净利润 1.03/1.27/1.88 亿元。考虑到公司战略转型数据中心，数据中心利润占比持续提升带动公司盈利能力稳步提升，给予公司 2022 年 30 倍 PE，对应目标价 7.8 元。首次覆盖，予以“增持-A”评 级。
■风险提示：下游互联网需求不及预期，数据中心行业竞争加剧
| (百万元) | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
| 主营收入 | 8,943.5 | 7,975.8 | 8,065.8 | 8,178.5 | 8,307.3 |
| 净利润 | -67.6 | -149.1 | 103.1 | 126.6 | 187.8 |
| 每股收益(元) | -0.16 | -0.36 | 0.26 | 0.31 | 0.47 |
| 每股净资产(元) | 9.08 | 8.54 | 9.35 | 9.65 | 10.09 |
| 盈利和估值 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
| 市盈率(倍) | -39.4 | -17.9 | 24.9 | 20.3 | 13.7 |
| 市净率(倍) | 0.7 | 0.7 | 0.7 | 0.7 | 0.6 |
| 净利润率 | -0.8% | -1.9% | 1.3% | 1.5% | 2.3% |
| 净资产收益率 | -1.8% | -4.2% | 2.7% | 3.3% | 4.6% |
| 股息收益率 | 0.0% | 0.0% | 0.2% | 0.2% | 0.4% |
| ROIC | -2.5% | -4.9% | 5.6% | 6.3% | 8.0% |
数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测
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公司快报/龙宇燃油
财务报表预测和估值数据汇总
| 利润表 | 财务指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |||||||
| (百万元) | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | (百万元) | |||||||
| 营业收入 | 8,943.5 | 7,975.8 | 8,065.8 | 8,178.5 | 8,307.3 | 成长性 | -33.7% | -10.8% | 1.1% | 1.4% | 1.6% | ||
| 减:营业成本 | 营业收入增长率 | ||||||||||||
| 8,847.0 | 7,815.2 | 7,879.4 | 7,956.1 | 8,043.7 | |||||||||
| 营业税费 | 营业利润增长率 | ||||||||||||
| 6.9 | 8.2 | 8.1 | 8.2 | 8.3 | -5730.9 | 18.1% -212.9% | 27.9% | 32.3% | |||||
| 销售费用 | 净利润增长率 | ||||||||||||
| 24.1 | 14.7 | 15.3 | 16.4 | 16.6 | -1131.7 % | 120.7% -169.1% | 22.8% | 48.3% | |||||
| 管理费用 | EBITDA 增长率 | ||||||||||||
| 44.3 | 44.7 | 46.8 | 49.1 | 49.8 | 75.1% 100.0% | -15.3% | 24.4% | 27.9% | |||||
| 研发费用 | EBIT 增长率 | ||||||||||||
| 7.4 | 15.2 | 20.2 | 24.5 | 24.9 | 183.1% 187.8% | -22.6% | 19.8% | 26.9% | |||||
| 财务费用 | NOPLAT 增长率 | ||||||||||||
| 33.9 | 9.7 | 30.0 | 24.5 | 21.4 | -371.3% | 78.0% -208.6% | 19.8% | 26.9% | |||||
| 资产减值损失 | -1.3 | -119.0 | -60.1 | -60.1 | -79.8 | 投资资本增长率 | -10.1% | -5.7% | 6.2% | 0.9% | 26.8% | ||
| 加:公允价值变动收益 | 净资产增长率 | ||||||||||||
| 27.8 | 10.0 | 0.5 | -0.3 | 0.1 | -5.1% | -5.7% | 5.9% | 3.7% | 4.9% | ||||
| 投资和汇兑收益 | |||||||||||||
| 34.3 | 14.8 | 14.8 | 21.3 | 17.0 | |||||||||
| 营业利润 | -106.1 | -125.3 | 141.5 | 180.9 | 239.3 | 利润率 | 1.1% | 2.0% | 2.3% | 2.7% | 3.2% | ||
| 加:营业外净收支 | 毛利率 | ||||||||||||
| -1.4 | -1.9 | -12.1 | -5.4 | -2.2 | |||||||||
| 利润总额 | -107.5 | -127.3 | 129.4 | 175.4 | 237.2 | 营业利润率 | -1.2% | -1.6% | 1.8% | 2.2% | 2.9% | ||
| 减:所得税 | 净利润率 | ||||||||||||
| 4.9 | 20.5 | 19.4 | 26.3 | 35.6 | -0.8% | -1.9% | 1.3% | 1.5% | 2.3% | ||||
| 净利润 | EBITDA/营业收入 | ||||||||||||
| -67.6 | -149.1 | 103.1 | 126.6 | 187.8 | 1.8% | 3.9% | 3.3% | 4.1% | 5.1% | ||||
| 资产负债表 | EBIT/营业收入 | 0.9% | 2.8% | 2.1% | 2.5% | 3.1% | |||||||
| 运营效率 | |||||||||||||
| 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | 固定资产周转天数 | 49 | 57 | 53 | 59 | 76 | |||
| 货币资金 | 554.5 | 482.4 | 645.3 | 654.3 | 664.6 | 流动营业资本周转天数 | 48 | 42 | 45 | 42 | 41 | ||
| 交易性金融资产 | 551.2 | 466.0 | 466.0 | 466.0 | 466.0 | 流动资产周转天数 | 128 | 105 | 108 | 108 | 106 | ||
| 应收帐款 | 733.0 | 797.8 | 704.4 | 937.9 | 665.4 | 应收帐款周转天数 | 40 | 35 | 34 | 36 | 35 | ||
| 应收票据 | 存货周转天数 | ||||||||||||
| - | - | - | - | - | 6 | 9 | 14 | 7 | 7 | ||||
| 预付帐款 | 313.4 | 273.1 | 308.1 | 307.2 | 299.1 | 总资产周转天数 | 205 | 192 | 190 | 195 | 210 | ||
| 存货 | 63.5 | 322.3 | 293.5 | 19.6 | 318.1 | 投资资本周转天数 | 117 | 121 | 119 | 122 | 137 | ||
| 其他流动资产 | |||||||||||||
| 44.4 | 46.8 | 50.5 | 47.2 | 48.2 | 投资回报率 | -1.8% | -4.2% | 2.7% | 3.3% | 4.6% | |||
| 可供出售金融资产 | |||||||||||||
| - | - | - | - | - | |||||||||
| 持有至到期投资 | ROE | ||||||||||||
| - | - | - | - | - | |||||||||
| 长期股权投资 | ROA | ||||||||||||
| - | - | - | - | - | -2.6% | -3.5% | 2.6% | 3.2% | 4.0% | ||||
| 投资性房地产 | ROIC | ||||||||||||
| - | - | - | - | - | -2.5% | -4.9% | 5.6% | 6.3% | 8.0% | ||||
| 固定资产 | 费用率 | ||||||||||||
| 1,291.8 | 1,223.8 | 1,143.7 | 1,532.7 | 1,984.4 | |||||||||
| 0.3% | 0.2% | 0.2% | 0.2% | 0.2% | |||||||||
| 在建工程 | 销售费用率 | ||||||||||||
| 7.6 | 9.2 | 9.2 | 9.2 | 9.2 | |||||||||
| 无形资产 | 管理费用率 | ||||||||||||
| 337.6 | 335.6 | 320.6 | 305.7 | 290.7 | 0.5% | 0.6% | 0.6% | 0.6% | 0.6% | ||||
| 其他非流动资产 | 355.0 | 296.8 | 328.5 | 328.0 | 317.7 | 研发费用率 | 0.1% | 0.2% | 0.3% | 0.3% | 0.3% | ||
| 资产总额 | 财务费用率 | ||||||||||||
| 4,252.0 | 4,253.9 | 4,269.9 | 4,608.0 | 5,063.6 | 0.4% | 0.1% | 0.4% | 0.3% | 0.3% | ||||
| 短期债务 | 四费/营业收入 | ||||||||||||
| 198.8 | 40.0 | 73.3 | 73.9 | 107.6 | 1.2% | 1.1% | 1.4% | 1.4% | 1.4% | ||||
| 应付帐款 | 56.1 | 52.8 | 96.6 | 41.9 | 92.9 | 偿债能力 | |||||||
| 10.2% | 15.4% | 10.7% | 14.2% | 18.1% | |||||||||
| 应付票据 | 资产负债率 | ||||||||||||
| 50.0 | 319.9 | 14.1 | 357.4 | 8.4 | |||||||||
| 其他流动负债 | 负债权益比 | ||||||||||||
| 71.2 | 188.9 | 110.9 | 126.0 | 136.1 | 11.3% | 18.2% | 12.0% | 16.5% | 22.1% | ||||
| 长期借款 | - | - | 109.5 | - | 518.7 | 流动比率 | 6.01 | 3.97 | 8.37 | 4.06 | 7.13 | ||
| 其他非流动负债 | 56.4 | 52.1 | 53.1 | 53.9 | 53.1 | 速动比率 | 5.84 | 3.43 | 7.37 | 4.03 | 6.21 | ||
| 负债总额 | 利息保障倍数 | ||||||||||||
| 432.6 | 653.7 | 457.5 | 653.1 | 916.9 | 2.27 | 22.88 | 5.71 | 8.37 | 12.17 | ||||
| 少数股东权益 | 39.1 | 43.5 | 50.0 | 72.1 | 85.6 | 分红指标 | - | - | 0.01 | 0.02 | 0.02 | ||
| 股本 | DPS(元) | ||||||||||||
| 416.5 | 402.4 | 402.4 | 402.4 | 402.4 | |||||||||
| 留存收益 | 3,496.2 | 3,262.0 | 3,360.0 | 3,480.2 | 3,658.7 | 分红比率 | 0.0% | 0.0% | 5.0% | 5.0% | 5.0% | ||
| 股东权益 | 3,819.4 | 3,600.2 | 3,812.4 | 3,954.8 | 4,146.7 | 股息收益率 | 0.0% | 0.0% | 0.2% | 0.2% | 0.4% | ||
| 业绩和估值指标 | |||||||||||||
| 现金流量表 | |||||||||||||
| 2020 2021 净利润-112.4 -147.8 加:折旧和摊销 80.3 93.2 资产减值准备 1.3 119.0 公允价值变动损失-83.8 -10.0 财务费用 39.3 6.2 投资损失-34.3 -14.8 少数股东损益-44.8 1.3 营运资金的变动 330.5 80.5 经营活动产生现金流量 336.1 40.8 投资活动产生现金流量 709.8 -35.3 融资活动产生现金流量-1,217.8 -196.8 资料来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测 | 2022E | 2023E | 2024E | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |||||
| 103.1 | 126.6 | 187.8 | EPS(元) BVPS(元) PE(X) PB(X) P/FCF P/S EV/EBITDA CAGR(%) PEG ROIC/WACC REP | -0.16 | -0.36 | 0.26 | 0.31 | 0.47 | |||||
| 95.0 | 126.0 | 163.2 | 9.08 | 8.54 | 9.35 | 9.65 | 10.09 | ||||||
| - | - | - | -39.4 | -17.9 | 24.9 | 20.3 | 13.7 | ||||||
| 0.5 | -0.3 | 0.1 | 0.7 | 0.7 | 0.7 | 0.7 | 0.6 | ||||||
| 30.0 | 24.5 | 21.4 | -3.1 | -17.9 | 30.1 | -354.5 | -647.9 | ||||||
| -14.8 | -21.3 | -17.0 | 0.3 | 0.3 | 0.3 | 0.3 | 0.3 | ||||||
| 6.9 | 22.5 | 13.7 | 13.5 | 6.1 | 5.9 | 4.4 | 4.8 | ||||||
| -291.5 | 347.9 | -294.6 | -209.9% -210.9% 172.3% -209.9% -210.9% | ||||||||||
| -70.9 | 625.9 | 74.6 | 0.2 | 0.1 | 0.1 | -0.1 | -0.1 | ||||||
| 14.8 | -478.7 | -583.0 | -0.2 | -0.5 | 0.5 | 0.6 | 0.8 | ||||||
| 218.9 | -138.2 | 518.7 | -3.3 | -1.6 | 1.1 | 0.9 | 0.8 | ||||||
| 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 | 3 | ||||||||||||
| 各项声明请参见报告尾页。 | |||||||||||||
公司快报/龙宇燃油
| | 公司评级体系 |
收益评级：
买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 15%以上；
增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%至 15%；
中性—未来 6-12 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%；减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%至 15%；
卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 15%以上；
风险评级：
A —正常风险，未来 6-12 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动；B —较高风险，未来 6-12 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动；
Table_Aut hor Statement 分析师声明
本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉
尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法 专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。
本公司具备证券投资咨询业务资格的说明
安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得 证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投 资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资
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并向本公司的客户发布。
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公司快报/龙宇燃油
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