开润股份评级买入2021年年报及2022年一季报点评：21年稳步恢复，重点拓展2B业务

股票代码 ：300577
股票简称 ：开润股份
报告名称 ：2021年年报及2022年一季报点评：21年稳步恢复，重点拓展2B业务
评级 ：买入
行业：纺织服装

2022 年 4 月 27 日

公司研究

21 年稳步恢复，重点拓展 2B 业务

——开润股份（300577.SZ）2021 年年报及 2022 年一季报点评

公司 21 年营业收入 22.89 亿元、同比增长 17.76%、较 19 年下滑 15%，归母净

利润 1.80 亿元、同比增长 131.03%、较 19 年下滑 20%，扣非净利润 0.96 亿元、同比增长 70.31%。EPS0.75 元，拟每股派息 0.10 元（含税）。

分季度来看，21Q1~22Q1 单季度收入分别同比-15.97%、+28.88%、+12.48%、+52.29%、+35.56%，归母净利润分别同比+41.81%、+59.62%、扭亏、-29.07%、+2.78%。21Q2 以来单季度收入增速已经逐步修复，22Q1 收入快速增长主要系海 外出行放开，订单迅猛增长贡献。与 19 年同期相比，21Q4 单季度收入恢复至 96%、22Q1 已经超过 19Q1 水平。

21 年 2B 和 2C 业务收入分别同比+24%、+3%

分业务来看：代工制造2B 业务、品牌经营 2C业务收入占总收入的比重分别为 64%、33%，收入分别同比+24.02%、+3.19%。分品类来看：旅行箱、包袋、其他产品

分析师：孙未未

执业证书编号：S0930517080001 021-52523672
sunww@ebscn.com

联系人：朱洁宇

zhujieyu@ebscn.com

21 年毛利率和费用率双降，存货和应收账款周转加快，现金流减少
1）毛利率 21 年同比下降 1.90PCT 至 26.58%，其中 2B 业务、2C 业务毛利率各 为 25.97%、28.28%，同比-3.24、+0.44PCT。22Q1 毛利率同比下降 1.98PCT 至

物流受阻、公司提前采购备货所致，22Q1 同比净流出幅度减少 32.48%。

盈利预测与投资建议：21 年公司 2B 和 2C 业务顺利恢复，2B 业务客户结构不断 巩固优化，巩固耐克、迪卡侬、VF 等优质存量客户基础上新拓展了 Jansport、

我们下调公司 22~23 年盈利预测（净利润较前次盈利预测分别下调 29%、33%），

按最新股本预计 22~23 年 EPS 分别 0.88、1.07 元，新增 24 年盈利预测、24 年 EPS 为 1.31 元，22、23 年 PE17、14 倍，期待 2B 业务打开增长空间、估值较低，维持“买入”评级。

上半年业绩恢复中，2B 和 2C 业务发展向好——

开 润 股 份 （ 300577.SZ ） 2021 年 中 报 点 评

风险提示：疫情影响超预期，致国内外需求复苏不及预期，或影响公司海外工厂开（2021-08-28）

工；原材料价格上涨；品类和客户拓展不及预期；并购整合不及预期。

公司盈利预测与估值简表

资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-04-26

行业及公司评级体系

分析、估值方法的局限性说明

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分析师声明

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