双良节能评级硅料扩产迅猛，多晶硅装备订单超2021全年，节能装备快速向新能源领域渗透

股票代码 ：600481
股票简称 ：双良节能
报告名称 ：硅料扩产迅猛，多晶硅装备订单超2021全年，节能装备快速向新能源领域渗透
评级 ：买入
行业：通用设备

中航证券研究所

证券执业证书号：S0640521040001 研究助理：唐保威
证券执业证书号：S0640121040023 分 析 师：孙玉浩
证券执业证书号：S0640522030001 研究助理：朱祖跃

双良节能（600481.SH）：硅料扩产迅猛，多晶硅装备 订单超 2021 全年，节能装备快速向新能源领域渗透

◼新增 1.56 亿还原炉模块+1.39 亿撬块+0.67 亿换热器订单 公司于 2022 年 5 月 11 日晚间发布公告，①获得甘肃瓜州宝丰硅 材料开发有限公司 1.56 亿元的多对棒还原炉模块订单，本项目为甘肃 瓜州宝丰硅材料开发有限公司多晶硅上下游协同项目一期硅材料项目，

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新材料提供 3.24 亿元的还原炉设备，预计本次的撬块及换热器与之前的还原炉将配套使用。自 2021 年以 来公司撬块、换热器越来越多在光伏领域得到运用，截至目前相关订单已超过 5 亿元。本次新签换热器设 备金额占公司 2021 年换热器全年收入的 16.28%，随着撬块、换热器持续向新能源领域渗透，该领域业绩 有望实现快速增长。

◼单晶硅业务推进速度加快，组件业务提高产业链协同能力
目前公司包头单晶一厂处于满产满销状态，二厂建设进度也超预期，二厂配备 1600 型单晶炉 1000 余 台，根据一厂的产能情况，2022 年年内公司有望实现超过 22GW 的单晶硅产能。同时，公司计划在包头稀 土高新区共建设 20GW 高效光伏组件项目，项目将分期实施。一期 5GW 光伏组件项目总投资预计 15 亿元，建设期两年，项目产品主要规格包括 550W 和 660W。

公司在节能节水业务领域深耕 40 年，积累了大量电力客户资源，包括国电投、国家能源集团国电电 力、国家电网、大唐集团、华能集团等，可以协同光伏组件业务的市场拓展。硅片、组件也有望协同共振，进一步推动硅片业务的销售，帮助公司在光伏产业链最大化收益。

◼新增装机量创新高，光伏高景气有望持续
2021 年，全球光伏新增装机 170GW，创历史新高,中国光伏新增装机 54.88GW，同比增长 13.9%，累计 光伏并网装机容量达到 308GW，同比增长 25.1%，新增和累计装机容量连续 9 年位居全球第一。全球已有 多个国家提出了“零碳”或“碳中和”的气候目标，发展包括光伏在内的可再生能源已成为全球共识，再 加上光伏发电在越来越多的国家成为最有竞争力的电源形式，预计全球光伏市场将保持高速增长，而我 国光伏产业在制造业规模、产业化技术水平、应用市场拓展、产业体系建设等方面均位居全球前列。CPIA 预计 2022-2025 年全球光伏年均新增装机将达到 232-286GW，光伏市场持续繁荣有望为公司带来持续的业 绩增长。

◼投资建议
预计公司 2022-2024 年的归母净利润分别为 9.6 亿元、17.00 亿元、21.34 亿元，对应目前 PE 分别 为 19X /11X /8X，继续重点推荐。

◼风险提示

宏观经济下行，市场需求下滑；原材料价格出现大幅波动；光伏行业政策变动风险等。

资料来源：wind，中航证券研究所

双良节能（600481.SH）点评报告

数据来源：WIND，中航证券研究所

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投资评级定义

我们设定的上市公司投资评级如下：
买入：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。 持有：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。

卖出：未来六个月的投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

我们设定的行业投资评级如下：
增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。

减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

分析师简介

邹润芳，SAC 执业证书号：S0640521040001，中航证券研究所所长。 孙玉浩，SAC 执业证书号：S0640522030001，先进制造组分析师。

分析师承诺

负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本 人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观 点直接或间接相关。

风险提示：投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券 投资损失的书面或口头承诺均为无效。