ST龙净评级紫金矿业将成控股股东，公司新能源业务未来可期
股票代码 ：600388
股票简称 ：ST龙净
报告名称 ：紫金矿业将成控股股东，公司新能源业务未来可期
评级 ：增持
行业：环保行业
| 公司点评●环保行业 | 2022 年 5 月 10 日 |
紫金矿业将成控股股东，公司新能源业
务未来可期
核心观点：
公司点评报告模板
ST 龙净 (600388.SH)
谨慎推荐首次评级
| ⚫ | 事件：5 月 8 日，龙净环保发布公告，公司控股股东龙净实业及其 | 分析师 |
| 一致行动人阳光瑞泽拟通过协议转让方式将合计持有 15.02%的龙 | 陶贻功 | |
| 净环保股份以 10.80 元/股的价格转让给紫金矿业。本次交易完成 | ：010-80927673 |
后紫金矿业合计控制公司 25.04%的股份表决权，将成为控制公司 股份表决权比例最高的股东。
：taoyigong_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030001
| ⚫ | 公司资金占用问题将得到解决。公司 2021 年财报被会计师事务 | 严明 |
| 所出具保留意见，内部控制被出具否定意见，主要原因是公司控股 | ：010-80927667 |
股东通过名筑建工、顶丞建工等合作方累计占用公司资金 3.65 亿 元，截至目前尚有 1.56 亿元资金未归还。据协议，紫金矿业的部 分股权转让款将用于归还上述占用资金。如在股权转让之前，承建 方未能退回剩余款项，控股股东承诺将股权转让款借予承建方，用 以退回剩余的工程款项。紫金矿业成为公司实控人后，将推动解决 公司资金占用问题，保障公司利益。
：yanming_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520070002
研究助理
梁悠南
：010-80927656
：liangyounan_yj@chinastock.com.cn
| ⚫ | 公司经营保持稳定，盈利能力有所提升。公司 2021 年实现营业 | 市场数据 | 2022-05-09 |
| 收入 112.97 亿元（同比+10.96%），实现扣非归母净利润 6.96 亿 | |||
| ⚫ | A 股收盘价(元) | 8.55 | |
| 元（同比+43.53%）；22Q1 实现营业收入 19.44 亿元（同比+2.14%）， | |||
| 实现扣非归母净利润 1.57 亿元（同比+8.66%），公司经营势头良 | A 股一年内最高价(元) | 11.22 | |
| 好，业绩保持稳定增长。2021 年公司毛利率为 23.2%（同比 | A 股一年内最低价(元) | 7.77 | |
| +1.6pct）,净利率为 7.7%（同比+0.7pct）;22Q1 公司毛利率为 26.7% | |||
| 上证指数 | 3,004.14 | ||
| （同比+1.8pct）,净利率为 7.7%（同比+1.5pct）。项目运营能力、 | 市盈率 | 10.19 | |
| 产能利用率的持续提升是公司盈利能力提升到关键因素。 | |||
| 充足的在手订单保障公司稳定经营。2021 年公司签订工程合同共 | 总股本（万股） | 106,907.82 | |
| 计 110.46 亿元，2022Q1 新增签订工程合同 21.43 亿元，一季度末 | 实际流通 A 股(万股) | 106,907.82 | |
| 公司在手工程合同 202.41 亿元。在手工程及运营合同为公司持续 | 限售的流通 A 股(万股) | 0.00 | |
| 流通 A 股市值(亿元) | 91.41 | ||
| 的规模性盈利和业务规模的快速提升奠定了坚实的基础。目前公司 |
主要业务收入贡献来源仍以环保设备制造为主，但公司运营资产收
| ⚫ | 入快速增加，后续将为公司带来持续稳定的运营利润。 | 相对上证指数表现 2022-05-09 |
| 积极布局新能源，打造第二成长曲线。22 年 3 月，公司全资子公 | ||
| ⚫ | 司与紫金矿业全资子公司签订多项合作协议，力争在合作期内共同 | |
| 完成不低于 3GW 清洁能源项目。此外，计划未来合作开展氨氢能源 | ||
| 技术研发、氨氢能源技术产品规模化生产及推广应用等业务。基于 | ||
| 与紫金矿业的合作契机，未来公司将加速推进氨氢能源转换，光伏、 | ||
| 风电及配套储能等产业项目的开发建设，并不断挖掘新能源领域的 | ||
| 市场空间与机遇，打造公司第二成长曲线。 | ||
| 投资建议：预计 2022/2023/2024 年公司归母净利润分别为 | ||
| 资料来源：wind,中国银河证券研究院 | ||
| 10.59/12.50/14.76 亿元，对应 EPS 分别为 0.99/1.17/1.38 元/股， |
⚫
对应 PE 分别为 8.6x/7.3x/6.2x，首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。 风险提示：项目投产进度不及预期的风险；疫情导致产能利用率
下降的风险；与紫金矿业合作进度不及预期的风险；行业竞争加剧
的风险。
www.chinastock.com.cn证券研究报告
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公司点评/环保行业
附录：
1.盈利预测
表 1.龙净环保盈利预测
| 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 营业收入/百万元 | 11296.74 | 12853.44 | 14906.98 | 17684.73 |
| 营业收入增长率 | 10.96% | 13.78% | 15.98% | 18.63% |
| 归母净利润/百万元 | 860.35 | 1058.62 | 1250.43 | 1476.50 |
| 归母净利润增长率 | 22.42% | 23.05% | 18.12% | 18.08% |
| 毛利率 | 23.18% | 22.73% | 22.55% | 22.27% |
| EPS（摊薄，元/股） | 0.80 | 0.99 | 1.17 | 1.38 |
| PE | 10.78 | 8.63 | 7.31 | 6.19 |
资料来源：wind，中国银河证券研究院
2.公司经营情况
| 图 1：2017-2022Q1 龙净环保营业收入 | 图 2：2017-2022Q1 龙净环保归母净利润 |
资料来源：wind，中国银河证券研究院
图 3：2017-2022Q1 龙净环保毛利率与净利率
资料来源：wind，中国银河证券研究院
图 4：2017-2022Q1 龙净环保费用率
| 资料来源：wind，中国银河证券研究院 | 资料来源：wind，中国银河证券研究院 | |
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公司点评/环保行业
| 图 5：2017-2022Q1 龙净环保现金流 | 图 6：2021 年龙净环保各业务收入占比 |
| 资料来源：wind，中国银河证券研究院 | 资料来源：wind，中国银河证券研究院 | |
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公司点评/环保行业
分析师承诺及简介
本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去 不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。
陶贻功，环保公用行业首席分析师，毕业于中国矿业大学（北京），超过 10 年行业研究经验，长期从事环保公用及产业链上 下游研究工作。曾就职于民生证券、太平洋证券，2022 年 1 月加入中国银河证券。
严明，环保行业分析师，材料科学与工程专业硕士，毕业于北京化工大学。于 2018 年加入中国银河证券研究院，从事环保行 业研究。
评级标准
行业评级体系
未来 6-12 个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报 20%及以上。
谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
回避：行业指数低于基准指数平均回报 10%及以上。
公司评级体系
推荐：指未来 6-12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 20%及以上。
谨慎推荐：指未来 6-12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%－20%。
中性：指未来 6-12 个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。
回避：指未来 6-12 个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%及以上。
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