捷强装备评级买入点评：收购核辐射检测设备企业，加速核生化全产业链布局

股票代码 ：300875
股票简称 ：捷强装备
报告名称 ：点评：收购核辐射检测设备企业，加速核生化全产业链布局
评级 ：买入
行业：专用设备

中航证券研究所 分析师：魏永 捷强装备（300875）点评：

证券执业证书号：S0640520030002 邮箱：weiy@avicsec.com 收购核辐射检测设备企业，加速核生化全产业链布局

研究助理：杨天昊

证券执业证书号：S0640121080012 邮箱：yangth@avicsec.com

行业分类：军工 2022 年 5 月 11 日

事件：

对价，以现金方式支付 27%的交易对价，最终的股份和现金的支付

发、生产和销售，下游客户涵盖军方、核工业、环境保护、医疗卫 生、海关商检、国土安全、科研院校、工矿等众多领域。标的公司 在 2020/2021 年分别实现营业收入 2.83 亿元/2.92 亿元、净利润 2,018 万元/6,556 万元。本次交易完成后，一方面，捷强装备将与 标的公司将通过研发、专利、产品、市场、管理等方面实施有效协 同，开展协同研发与创新，持续完善产业布局并扩展优势产品组 合，实现优势互补；另一方面，公司可通过整合核辐射检测与监测 设备、核辐射防护等产品线和研发能力，大幅提升核生化安全侦察 装备的市场占有率，加强核心竞争力，提高抗风险能力。

公司持续加大研发和优化产品结构，多重原因导致此前业绩 下滑和股价承压。捷强装备 2021 年实现营业收入 1.98 亿元，同 比减少 26.19%；归属上市公司股东净利润 0.31 亿元，同比减少 69.03%。业绩下滑和股价承压主要由于以下三个因素：第一，作为 十四五开局的第一年，受社会经济环境和客户订购计划变化的影 响，2021 年部分产品订单延迟落实；第二，公司加大研发投入和 营销拓展，研发支出 4,041.35 万元，同比增长 43.50%，销售费用 978.16 万元，同比增长 125.25%；第三，因新厂房投入使用产生的 折旧费用增加等原因，管理费用同比增长 83.18%。

航产融大厦中航证券有限公司

公司注重外延增长，积极布局全产业链，加快军转民用进程。公司主营业务方向为核生化安全装备及 核心部件的研发、生产、销售和技术服务。2021 年，公司通过收购弘进久安、上海仁机、华实融慧，参与 瑞莱斯定向增发、投资建设捷强装备军民两用制造中心（绵阳）项目等进行战略布局，核生化安全产业布 局初见成效。公司初步建全核生化安全装备领域“侦察、防护、洗消”系列产品，发展潜力不断增强，业 务协同效应将在未来逐步形成和持续释放，进一步助力公司“从主要为军事需求提供核生化安全装备到为 核生化公共安全、环境保护提供整体解决方案与专业化服务”的未来发展战略。

投资建议：
公司是军工行业核生化安全领域的领军企业，具备核生化安全领域“侦察、防护、洗消”等各个专业 方向的完整技术体系。由于核生化威胁的现实性、复杂性和严重性对军事装备的特殊要求，叠加消防、武 警、应急救援等特种安全领域的需求升级，将推动核生化安全行业市场空间进一步提升。公司通过加大研 发投入和拓展市场渠道的内生增长手段，组合核化生全产业链布局的外延式发展，有望实现营收规模和盈 利质量的逐步改善。

我们预测公司 2022-2024 年的营业收入分别为 3.67/4.84/6.24 亿元，归母净利润分别为 1/1.29/1.57 亿元，对应 EPS 为 1.3/1.68/2.05，PE 为 33/26/21 倍。维持“买入”评级，继续重点推荐。（未计入收购 标的对公司整体业绩的影响）

风险提示：
宏观经济下行导致市场需求下降：技术研发不及预期的风险；民品市场开拓不及预期的风险。

盈利预测：

财务预测摘要

数据来源：WIND，中航证券研究所

投资评级定义

我们设定的上市公司投资评级如下：
买入：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。 持有：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间 卖出：未来六个月的投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

我们设定的行业投资评级如下：
增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。

减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

分析师简介

魏永，SAC执业证书号：S0640520030002，中航证券研究所军工行业联席首席分析师，北京航空航天大学机 械工程专业硕士。先后就职于中航光电科技股份有限公司、航天科技集团航天电子技术研究院，熟悉武器 装备科研生产管理和国防科技工业产业投融资业务。曾担任长江证券研究所军工组组长，对航空航天、军 工电子、无人机、新材料等领域有深度研究。

分析师承诺

负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本 人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观 点直接或间接相关。

风险提示：投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券 投资损失的书面或口头承诺均为无效。