禾迈股份评级依托微逆广阔市场，业绩维持高增态势

股票代码 ：688032
股票简称 ：禾迈股份
报告名称 ：依托微逆广阔市场，业绩维持高增态势
评级 ：买入
行业：光伏设备

公司点评报告 ●电力设备及新能源行业

依托微逆广阔市场，业绩维持高增态势

核心观点：

亿元，同比+95.5%，环比-20.6%；归属于上市公司股东的净利润 8,724.83 万元，同比+175.2%，环比+8.9%；归属于上市公司股东的 扣除非经常性损益的净利润 8,505.64 万元，同比+174.9%，环比 +9.3%；基本每股收益为 2.18 元/股。业绩符合预期。

⚫量价齐升催生收入高增。公司始终坚持全球发展的战略布局。公司

微型逆变器及监控设备凭借优异的产品性能逐步获得海外市场客户

的认可，境外销售收入规模快速增加，公司产品已批量销往美洲、欧洲、亚洲等全球多个国家和地区。22Q1 公司营收增速达到 95.5%，环比提升 43.4pct；受到季节因素影响，收入环比下降 20.6%。

⚫费用管控得当。公司 22Q1 总期间费用率为 7.37%，同比-14.7pct/环 比-7.5pct，主要原因是财务费用降幅较大。由于首次募集资金到位，财务费用变化较大，由 21Q1 的 134 万元下降 2,188 万元。重视研发 投入。22Q1 研发费用率为 5.1%，常年维持在 5%以上。

⚫盈利能力维持高位。凭借较强的产品力以及控成本能力，公司 22Q1 毛利率高达 48.2%，同比+0.9pct/环比+5.8pct。净利率 38.11%，同比 +11pct/环比 10.3pct。22Q1 ROE/扣非 ROE 为 1.45%/1.41%，同比-6.6pct/环比-1pct，主要系 2021 年底公司首次公开发行股票，所有者

2022 年 05 月 05 日

公司深度报告模板

禾迈股份（688032.SH）

推荐(首次评级)

普及，安装光伏系统正在不断从“绿色行为”转变为“盈利行为”，

从具有一定政策指标的集中式建设行为转变为充分市场化的商业、

居民自发的分布式建设行为。在此大背景下，分布式发电系统、光 伏建筑、智能电网和微网系统将成为未来数年光伏行业的核心发展 方向。

市场数据 时间 22.04.29

Hoymiles 品牌优势强、先发优势明显。公司持续提升产品力，叠加

国内产业链齐全、制造成本优势，产能进入爆发增长期，未来有望

成为全球龙头厂商。预计 2022-2023 年营业收入 14.11 亿元/25.8 亿

元，归母净利润 4.34 亿元/8.49 亿元，EPS 为 10.85 元/21.24 元，对 应 PE 为 57.3 倍/29.2 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

相关研究

⚫风险提示：新冠疫情对行业冲击超预期；产业政策变化带来的风险；

上游原材料供应紧张以及涨幅过大又无法向下游传导的风险；芯片

短缺带来的风险；国际海运力不足、物流成本增加等。

www.chinastock.com.cn 证券研究报告

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分析师承诺及简介

本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去 不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。

周然：工商管理学硕士。2010 年 11 月加盟银河证券研究部，先后从事电力、环保、燃气、电力设备及新能源行业分析师工作，目前担任电新团队负责人以及大能源组组长。2020 年、2019 年获金融界量化评选最佳分析师第 2 名；2019 年、2016 年新财富最佳 分析师第 9 名；2014 年卖方分析师水晶球奖第 4 名；2013 年团队获新财富第 5 名，水晶球奖第 5 名；2012 年新财富第 6 名。曾任 职于美国汇思讯（Christensen）的亚利桑纳州总部及北京分部，从事金融咨询（IR）和市场营销的客户主任工作。

评级标准

行业评级体系
未来 6-12 个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报 20%及以上。

谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。

中性：行业指数与基准指数平均回报相当。

回避：行业指数低于基准指数平均回报 10%及以上。

公司评级体系
推荐：指未来 6-12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 20%及以上。

谨慎推荐：指未来 6-12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%－20%。

中性：指未来 6-12 个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。

回避：指未来 6-12 个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%及以上。

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