青云科技评级买入短期投入导致亏损增大，22年毛利率有改善趋势

股票代码 ：688316
股票简称 ：青云科技
报告名称 ：短期投入导致亏损增大，22年毛利率有改善趋势
评级 ：增持
行业：互联网服务

公司报告 | 年报点评报告

青云科技（688316）

证券研究报告
2022 年 05 月 05 日

投资评级

润-2.83 亿元，其中扣非后归母净利润-2.96 亿元。

同时公司发布 2022 年一季报，公司 2022 年一季度实现营业收入 7963 万 元；归母净利润-7211 万元，其中扣非后归母净利润-7297 万元。

基本数据

资料来源：wind，天风证券研究所

事件：

公司发布 2021 年年报，公司 2021 年共实现营业收入 4.24 亿元，同比下降 1.11%；归母净 利润-2.83 亿元，同比下降 73.08%，其中扣非后归母净利润-2.96 亿元，同比下降 74.4%。

同时公司发布 2022 年一季报，公司 2022 年一季度实现营业收入 7963 万元，同比下降 9.01%；归母净利润-7211 万元，同比下降 17.22%，其中扣非后归母净利润-7297 万元，同比下降 18.1%。

点评：

1、收入确认法则调整，带来全年收入下降

公司 2021 年收入下降主要原因为部分收入确收法则由全额法调整为净额法，对前三季度 部分云产品收入进行追溯调整。若按照调整前的收入来看，公司 2021 年全年实现收入 5.01 亿元，同比增长 17%，其中云产品（私有云）收入 3.65 亿元（收入调整前），同比增长 24%，云服务（公有云）收入 1.36 亿元，同比增长 1%。公司 2021 年收入增速低于预期，我们认 为主要原因为一方面在公有云领域，公司与公有云巨头竞争承压，不具备规模效应优势，故而更加聚焦于私有云领域，不追求云服务业务的快速扩张；另一方面在私有云领域，公 司下半年受到上游芯片短缺影响，收入占比较大的超融合、软件定义存储产品增长受限。

2、战略软件增长突出，容器产品影响力跃居全球第二

分产品线来看，公司 2021 年云平台收入 3055 万元，同比下降 16.56%，主要由于公司 2020 年获得单一客户的大额订单导致高基数；超融合产品收入 1.73 亿元，在 IDC 发布的 2021 年中国超融合市场份额中占比 1.4%，位列行业第 8；软件定义存储产品收入 3377 万元，在 IDC 发布的 2021 年中国块存储市场份额中占比为 5.6%，位列行业第 6；战略软件收入为 2936 万元，同比增长 939.9%，其中公司开源容器平台 kubesphere 在 github 上影响力跃 居第二，已有数千家企业在生产环境中使用；服务及其他收入 2161 万元，同比下降 41.71%，主要原因为公司自 2021 年起更专注于由公司自有产品的收入带来的持续性的维保收入，不再追求项目型的服务收入。

3、费用端投入增大导致利润下滑，22Q1 毛利率向好改善

公司 2021 年增大销售与研发投入，销售与研发费用同比增长 70.67%和 78.23%，对应销售 和研发费用率为 26.48%与 31.81%，与 2020 年相比分别上升 11.14 和 14.16pct，从而导致 利润端的大幅下滑。我们认为公司在 2021 年对销售人员和研发人员大幅补齐，相应人员 效能有望在 2022 年得到体现。

公司 2022Q1 收入同比下降，我们判断主要原因为公司战略性选择高毛利项目带来收入下 降，判断依据为公司 2022Q1 综合毛利率为 10.02%，较 21Q1 提高 11.48pct。展望 2022 年 我们认为随着公司毛利率稳步提升，费用端投入增强管控，公司的利润亏损水平有望得到 缩窄。

投资建议

根据公司 2021 年实际业绩情况，考虑到公司部分业务受到芯片短缺的影响或将持续，同 时考虑到公司毛利率有望向好改善，我们调整此前盈利预测，预计公司 2022-2024 年收入 为 5.52/7.21/9.34 亿 元 （ 原 2022/2023 年 预 测 8.27/11.57 亿 元 ）， 归 母 净 利 润 为-2.23/-2.02/-1.90 亿元（原 2022/2023 年预测-1.97/-0.70 亿元）。考虑到公司 2021 业绩不 及预期，盈利预测与此前有所下调，由“买入”评级下调为“增持”评级。

财务预测摘要

资料来源：公司公告，天风证券研究所

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