东软集团评级买入回购注销股份，彰显公司未来发展信心
发布时间： 2022年05月14日
作者： xn2oyhja
栏目：个股研报
股票代码 ：600718
股票简称 ：东软集团
报告名称 ：回购注销股份，彰显公司未来发展信心
评级 ：买入
行业：互联网服务
公司报告 | 公司点评
东软集团（600718）
证券研究报告
2022 年 05 月 12 日
投资评级
| 回购注销股份，彰显公司未来发展信心 | 行业 | 计算机/IT 服务Ⅱ | |||
| 6 个月评级 | 买入（维持评级） | ||||
| 事件：2022 年 5 月 12 日，公司发布《关于以集中竞价交易方式回购公司 股份方案的公告》和《关于注销公司已回购股份的实施公告》公告，将通 | |||||
| 当前价格 | 9.44 元 | ||||
| 目标价格 | 元 | ||||
| 过集中竞价的方式回购公司股份，并将拟回购股份和已回购股份进行注销。 | 基本数据 | ||||
| 点评：持续看好软件定义汽车趋势下公司大汽车整体业务布局。东软大汽 车业务按照软件定义汽车的发展趋势紧密布局，形成了以汽车电子解决方 案事业本部、先行产品事业部、网络安全事业部、东软睿驰组成的大汽车 板块。可以为客户提供从硬件、基础软件、应用软件到车云一体平台的解 决方案，是国内少有的集汽车电子软硬件能力于一身的 tier 1 企业。 回购注销股份，彰显公司未来发展信心。公司本次拟回购资金总额 1-2 亿 元，回购价格不超过 15.30 元/股，高于 5 月 12 日收盘价 62.08%，彰显了 公司对未来发展的信心；若以 15.30 元回购价格上限计算，回购股份数量 | A 股总股本(百万股) | 1,242.37 | |||
| 流通 A 股股本(百万股) | 1,202.62 | ||||
| A 股总市值(百万元) | 11,727.98 | ||||
| 流通 A 股市值(百万元) | 11,352.70 | ||||
| 每股净资产(元) | 7.73 | ||||
| 资产负债率(%) | 46.86 | ||||
| 一年内最高/最低(元) | 16.72/8.53 | ||||
| 将为 654 万-1307 万股，占目前公司总股本比例为 0.53%-1.05%。 | 作者 | ||||
| 本次回购股份全部用于减少公司注册资本，回购完成后，对本次已回购的 股份办理注销事宜；若以回购价格上限 15.30 元计算，公司本次注销回购 股份后公司总股份为 12.29-12.36 亿股，若以我们的盈利预测为基础，注销 股份后，公司 2022-2024 年 EPS（注销股份 1307 万股）将由 0.29/0.38/0.50 增长至 0.30/0.39/0.50 元每股，增长幅度为 1.05%。若以注销股份 654 万股 为基础，则 EPS 将由 0.29/0.38/0.50 增长至 0.29/0.38/0.50 元每股，增长幅 度为 0.53%。本次回购并注销股份，彰显了公司对未来发展前景的信心和 对公司内在价值的认可，公司汽车电子业务快速发展，新获车厂定点订单 | 潘暕 | 分析师 | |||
| SAC 执业证书编号：S1110517070005 panjian@tfzq.com | |||||
| 缪欣君 | 分析师 | ||||
| SAC 执业证书编号：S1110517080003 miaoxinjun@tfzq.com | |||||
| 许俊峰 | 分析师 | ||||
| SAC 执业证书编号：S1110520110003 xujunfeng@tfzq.com | |||||
再创新高，公司有望实现快速发展。
| 股价走势 | |||||
| 新年新气象，2022 年度有望维持增长态势。根据公司 2021 年报，对 2022 年经营计划给出一定预测，2022 年公司计划实现营业收入 96.2 亿元，预 计增长 10%；营业成本 70.9 亿元，预计增长 10%；期间费用 21.7 亿元，预 计下降 1%，则扣除营业成本与期间费用后为 3.6 亿元，同比 2021 年报同 口径数据 0.27 亿元，增长 1233.3%；根据公司已发布 2022 年一季报，公 司收入实现 12.78 亿元，同比增长 8.89%，鉴于东软睿驰于去年年底出表，如按去年同期东软睿驰的营业收入，扣除后同口径下，公司 2022 年一季度 营业收入同比增长 25.55%，实现较高增长。此外，公司在过去几年逐步将 部分仍处于亏损阶段的潜力子公司实现出表，子公司亏损对公司整体的盈 利能力拖累影响变少，一季度公司少数股东权益为-0.02 亿元，去年同比为-0.33 亿元，亏损收窄，因此我们预计公司全年盈利能力有望显著改善。 | 东软集团 | 沪深300 | |||
| 73% 59% 45% 31% 17% 3% -11%-25% | |||||
| 2021-05 | 2021-09 | 2022-01 | 2022-05 | ||
| 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《东软集团-季报点评:汽车电子持续 发力，2022 年度有望实现快速增长》2022-04-29 2 《东软集团-公司点评:Q4 业绩改善， | |||||
| 投资建议：看好公司受益汽车电子快速增长，维持公司 22/23 年盈利预测， | |||||
| 为 3.64/4.76 亿元 风险提示：汽车智能化、网联化不及预期、公司技术迭代不及预期、汽车 缺芯影响产业链增速 | |||||
看好 SDV 趋势下公司大汽车业务布局》
| 财务数据和估值 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | 2022-01-28 |
| 营业收入(百万元) | 7,621.99 | 8,734.80 | 9,870.33 | 11,350.88 | 13,053.51 | 3 《东软集团-首次覆盖报告:看好汽车 |
| 增长率(%) | (8.89) | 14.60 | 13.00 | 15.00 | 15.00 | |
| 智能化趋势，深耕汽车将迎来成长期》 | ||||||
| EBITDA(百万元) | 1,286.91 | 2,445.45 | 814.73 | 932.09 | 1,166.66 | |
| 2022-01-10 | ||||||
| 净利润(百万元) | 131.18 | 1,173.25 | 364.40 | 476.05 | 617.26 | |
| 增长率(%) | 252.82 | 794.35 | (68.94) | 30.64 | 29.66 | |
| EPS(元/股) | 0.11 | 0.94 | 0.29 | 0.38 | 0.50 | |
| 市盈率(P/E) | 89.40 | 10.00 | 32.18 | 24.64 | 19.00 | |
| 市净率(P/B) | 1.40 | 1.22 | 1.18 | 1.13 | 1.07 | |
| 市销率(P/S) | 1.54 | 1.34 | 1.19 | 1.03 | 0.90 | |
| EV/EBITDA | 7.93 | 5.29 | 12.55 | 6.40 | 8.16 |
资料来源：wind，天风证券研究所
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财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | 利润表(百万元) | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
| 货币资金 | 2,606.54 | 2,010.85 | 2,961.10 | 4,081.71 | 3,916.05 | 营业收入 | 7,621.99 | 8,734.80 | 9,870.33 | 11,350.88 | 13,053.51 |
| 应收票据及应收账款 | 1,449.12 | 1,067.72 | 2,861.97 | 1,425.48 | 3,204.12 | 营业成本 | 5,624.35 | 6,449.58 | 7,106.64 | 8,115.88 | 9,267.99 |
| 153.51 | 120.95 | 230.74 | 187.07 | 256.32 | 68.13 | 73.26 | 84.40 | 97.91 | 111.23 | ||
| 预付账款 | 营业税金及附加 | ||||||||||
| 存货 | 3,794.08 | 4,930.39 | 4,150.31 | 4,055.75 | 3,152.69 | 销售费用 | 562.24 | 610.23 | 631.70 | 737.81 | 848.48 |
| 其他 | 1,277.00 | 2,381.76 | 2,215.32 | 2,527.37 | 2,481.86 | 管理费用 | 607.11 | 636.95 | 690.92 | 794.56 | 913.75 |
| 9,280.25 | 10,511.66 | 12,419.45 | 12,277.37 | 13,011.05 | 833.51 | 872.61 | 848.85 | 1,021.58 | 1,135.66 | ||
| 流动资产合计 | 研发费用 | ||||||||||
| 长期股权投资 | 3,068.90 | 3,962.21 | 3,962.21 | 3,962.21 | 3,962.21 | 财务费用 | 61.56 | 65.08 | 96.65 | 68.92 | 85.73 |
| 固定资产 | 1,735.21 | 1,453.08 | 1,412.31 | 1,475.26 | 1,523.43 | 资产/信用减值损失 | (171.01) | (154.47) | 20.00 | 31.00 | 20.00 |
| 在建工程 | 0.00 | 37.00 | 58.20 | 82.92 | 79.75 | 公允价值变动收益 | (0.61) | 0.24 | (15.21) | 15.06 | 15.21 |
| 无形资产 | 759.23 | 660.97 | 498.42 | 525.86 | 685.81 | 投资净收益 | (0.14) | 1,010.45 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 其他 | 1,454.40 | 1,542.01 | 1,465.22 | 1,448.69 | 1,415.41 | 其他 | 91.80 | (1,986.99) | 0.00 | 0.00 | (0.00) |
| 非流动资产合计 | 7,017.74 | 7,655.27 | 7,396.36 | 7,494.94 | 7,666.61 | 营业利润 | (54.96) | 1,157.86 | 415.96 | 560.28 | 725.88 |
| 资产总计 | 16,407.70 | 18,305.15 | 19,815.81 | 19,772.31 | 20,677.66 | 营业外收入 | 80.20 | 3.40 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 短期借款 | 1,159.73 | 600.05 | 3,260.75 | 500.00 | 3,196.92 | 营业外支出 | 5.07 | 5.54 | 2.80 | 3.50 | 3.95 |
| 应付票据及应付账款 | 1,594.11 | 1,923.13 | 1,692.56 | 2,624.26 | 2,275.47 | 利润总额 | 20.17 | 1,155.72 | 413.16 | 556.78 | 721.94 |
| 1,074.91 | 1,116.09 | 3,229.42 | 5,026.13 | 2,247.67 | 36.69 | 123.73 | 41.32 | 55.68 | 72.19 | ||
| 其他 | 所得税 | ||||||||||
| 流动负债合计 | 3,828.76 | 3,639.26 | 8,182.73 | 8,150.39 | 7,720.06 | 净利润 | (16.52) | 1,031.99 | 371.84 | 501.10 | 649.74 |
| 长期借款 | 503.48 | 300.00 | 937.48 | 500.00 | 1,154.55 | 少数股东损益 | (147.71) | (141.26) | 7.44 | 25.06 | 32.49 |
| 应付债券 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 归属于母公司净利润 | 131.18 | 1,173.25 | 364.40 | 476.05 | 617.26 |
| 其他 | 628.43 | 744.66 | 630.54 | 667.88 | 681.03 | 每股收益（元） | 0.11 | 0.94 | 0.29 | 0.38 | 0.50 |
| 非流动负债合计 | 1,131.91 | 1,044.66 | 1,568.02 | 1,167.88 | 1,835.58 | ||||||
| 负债合计 | 7,964.99 | 8,646.18 | 9,750.75 | 9,318.26 | 9,555.63 | ||||||
| 少数股东权益 | 82.76 | 79.76 | 87.20 | 107.24 | 133.23 | 主要财务比率 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
| 股本 | 1,242.37 | 1,242.37 | 1,242.37 | 1,242.37 | 1,242.37 | 成长能力 | -8.89% | 14.60% | 13.00% | 15.00% | 15.00% |
| 资本公积 | 1,027.84 | 1,115.72 | 1,115.72 | 1,115.72 | 1,115.72 | 营业收入 | |||||
| 留存收益 | 6,623.48 | 7,787.66 | 8,152.06 | 8,532.90 | 9,026.71 | 营业利润 | -52.12% | -2206.86% | -64.08% | 34.70% | 29.56% |
| 其他 | (533.74) | (566.54) | (532.29) | (544.19) | (396.00) | 归属于母公司净利润 | 252.82% | 794.35% | -68.94% | 30.64% | 29.66% |
| 股东权益合计 | 8,442.71 | 9,658.97 | 10,065.06 | 10,454.04 | 11,122.03 | 获利能力 | 26.21% | 26.16% | 28.00% | 28.50% | 29.00% |
| 负债和股东权益总计 | 16,407.70 | 18,305.15 | 19,815.81 | 19,772.31 | 20,677.66 | 毛利率 | |||||
| 净利率 | 1.72% | 13.43% | 3.69% | 4.19% | 4.73% | ||||||
| ROE | 1.57% | 12.25% | 3.65% | 4.60% | 5.62% | ||||||
| ROIC | -0.08% | 19.41% | 8.13% | 6.68% | 15.93% | ||||||
| 现金流量表(百万元) | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | 偿债能力 | |||||
| 净利润 | (16.52) | 1,031.99 | 364.40 | 476.05 | 617.26 | 资产负债率 | 48.54% | 47.23% | 49.21% | 47.13% | 46.21% |
| 折旧摊销 | 392.45 | 387.14 | 342.12 | 364.89 | 395.05 | 净负债率 | -8.80% | -9.70% | 13.54% | -27.89% | 5.31% |
| 86.40 | 84.24 | 96.65 | 68.92 | 85.73 | 1.37 | 1.40 | 1.52 | 1.51 | 1.69 | ||
| 财务费用 | 流动比率 | ||||||||||
| 投资损失 | 0.14 | (1,010.45) | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 速动比率 | 0.82 | 0.75 | 1.01 | 1.01 | 1.28 |
| 营运资金变动 | (240.34) | (233.86) | (2,902.96) | 4,018.98 | (3,953.71) | 营运能力 | 4.48 | 6.94 | 5.02 | 5.29 | 5.64 |
| 其它 | 337.96 | 523.67 | (7.77) | 40.11 | 47.69 | 应收账款周转率 | |||||
| 经营活动现金流 | 560.08 | 782.74 | (2,107.55) | 4,968.94 | (2,807.99) | 存货周转率 | 2.86 | 2.00 | 2.17 | 2.77 | 3.62 |
| 资本支出 | 107.20 | 789.16 | 274.11 | 442.67 | 586.85 | 总资产周转率 | 0.49 | 0.50 | 0.52 | 0.57 | 0.65 |
| 长期投资 | (77.02) | 893.31 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 每股指标（元） | 0.11 | 0.94 | 0.29 | 0.38 | 0.50 |
| 其他 | (974.50) | (3,407.21) | (403.70) | (952.78) | (1,217.26) | 每股收益 | |||||
| 投资活动现金流 | (944.32) | (1,724.74) | (129.59) | (510.11) | (630.41) | 每股经营现金流 | 0.45 | 0.63 | -1.70 | 4.00 | -2.26 |
| 债权融资 | (481.59) | (854.61) | 3,153.14 | (3,226.10) | 3,254.51 | 每股净资产 | 6.73 | 7.71 | 8.03 | 8.33 | 8.85 |
| (78.51) | 55.08 | 34.25 | (112.12) | 18.24 | 89.40 | 10.00 | 32.18 | 24.64 | 19.00 | ||
| 股权融资 | 估值比率 | ||||||||||
| 其他 | 319.37 | 1,212.36 | 0.00 | 0.00 | (0.00) | 市盈率 | |||||
| 筹资活动现金流 | (240.74) | 412.83 | 3,187.39 | (3,338.22) | 3,272.75 | 市净率 | 1.40 | 1.22 | 1.18 | 1.13 | 1.07 |
| 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 7.93 | 5.29 | 12.55 | 6.40 | 8.16 | ||
| 汇率变动影响 | EV/EBITDA | ||||||||||
| 现金净增加额 | (624.97) | (529.18) | 950.25 | 1,120.61 | (165.66) | EV/EBIT | 11.11 | 6.22 | 21.63 | 10.52 | 12.33 |
资料来源：公司公告，天风证券研究所
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投资评级声明
| 类别 | 说明 | 评级 | 体系 |
| 股票投资评级 | 自报告日后的 6 个月内，相对同期沪 | 买入 | 预期股价相对收益 20%以上 |
| 增持 | 预期股价相对收益 10%-20% | ||
| 深 300 指数的涨跌幅 | |||
| 持有 | 预期股价相对收益-10%-10% | ||
| 行业投资评级 | 自报告日后的 6 个月内，相对同期沪 | 卖出 | 预期股价相对收益-10%以下 |
| 强于大市 | 预期行业指数涨幅 5%以上 | ||
| 中性 | 预期行业指数涨幅-5%-5% | ||
| 深 300 指数的涨跌幅 | |||
| 弱于大市 | 预期行业指数涨幅-5%以下 |
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