雅化集团评级买入锂盐高景气驱动Q1业绩爆发，超锂项目进一步完善资源端布局

股票代码 ：002497
股票简称 ：雅化集团
报告名称 ：锂盐高景气驱动Q1业绩爆发，超锂项目进一步完善资源端布局
评级 ：买入
行业：化学制品

雅化集团（002497）

公司研究/公司点评

锂盐高景气驱动 Q1 业绩爆发，超锂项目进一步完善资源端布局

26.69 近 12 个月最高/最低（元）44.21/19.42 总股本（百万股）1,153 流通股本（百万股）1,046 流通股比例（%）
90.77 总市值（亿元）308 流通市值（亿元）279

公司发布 2021 年报及 22Q1 季报：
1）全年看，2021 年实现营收 52.41 亿元，yoy+61.26%；实现归母净利润 9.37 亿元，yoy+189.22%。单季度看，21Q4 实现营收 17.95 亿元，yoy+73.05%，qoq+35.87%；实现归母净利润 3.04 亿元，yoy+134.22%，qoq+0.67%。

2）22Q1 实现营收 26.60 亿元，yoy+210.22%，qoq+48.14%；归母净利润 为 10.22 亿元，yoy+1210.02%，qoq+ 235.88%。

联系人：王亚琪
执业证书号：S0010121050049 邮箱：wangyaqi@hazq.com
联系人：李煦阳
执业证书号：S0010121090014 邮箱：lixy@hazq.com

1.始于民爆成于锂，资源端布局持续

包销协议于 23Q2 开始每年≥12 万吨精矿。此外公司还有两处合作：（1）参股 EFE 并已锁定锂矿标的，但可能进展相对较慢；（2）参股 EVR，EVR 拥有澳大利亚肖河锂锡钽项目及奥地利韦因贝尼项目和东阿尔卑 斯山锂矿等锂资源项目，公司积极拓展欧美客户，位于欧洲大陆的优质 锂矿项目也为公司在欧洲市场的开拓提供助力。

长远来看，公司参股超锂公司并锁定了福根湖和佐治亚湖两大项目是未 来雅安 10 万吨项目能够实现自给率显著提升的重要保障。公司参股超 锂公司 13.23%的股权，并控股福根湖和佐治亚湖两大锂辉石项目，初勘 氧化锂储量超 20 万吨，一期建设 20 万吨选厂，预计寿命超 10 年，二期 可能会将选厂产能提升至 40 万吨。

同，在 2021 年-2025 年期间为 4680 电池供应氢氧化锂产品，订单金额为 6.3-8.8 亿美元，根据年报披露，2021 年履约 0.25 亿美元，剩余履约金额 为 6.26-8.76 亿美元，而特斯拉 4680 电池产量预计今明两年将有 10 倍的 增速，公司于特斯拉的订单有望于近两年实现快速放量，为锂业务的业

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⚫投资建议
我们预计公司 2022-2024 年分别实现归母净利润 39.77 亿元、47.29 亿 元、50.06 亿元，对应当前市值的 PE 分别为 8X/7X/6X，维持买入评级。

⚫风险提示

锂盐价格大幅波动风险，下游需求增加不及预期风险，锂盐项目进展不

及预期风险，锂矿供应不及预期风险。

资料来源： wind，华安证券研究所

财务报表与盈利预测

资料来源：公司公告，华安证券研究所

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以本报告发布之日起 6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下：
行业评级体系
增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;
中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;
减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;
公司评级体系
买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；
增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；
中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；
减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%；
卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；
无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无 法给出明确的投资评级。

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