中芯国际评级买入关注部分消费性电子芯片客户的库存调整

股票代码 ：688981
股票简称 ：中芯国际
报告名称 ：关注部分消费性电子芯片客户的库存调整
评级 ：买入
行业：半导体

2022 年 05 月 12 日

证券研究报告

创新技术与企业服务研究中心

中芯国际 (688981.SH) 买入（维持评级） 公司点评

市场价格（ 人民币）： 43.32 元 关注部分消费性电子芯片客户的库存调整

市场数据(人民币) 公司基本情况(人民币)

总股本(亿股) 79.08 项 目 2020 2021 2022E 2023E 2024E

已上市流通 A 股(亿股) 18.71 营业收入(十亿元） 27.5 35.1 50.4 55.0 64.9

流通港股(亿股) 59.70 营业收入增长率 25% 28% 44% 9% 18%

总市值(亿元) 3,425.93 归母净利润(十亿元) 4.33 10.96 17.02 17.20 21.64

年内股价最高最低(元) 67.46/37.78 摊薄每股收益(元） 0.56 1.38 2.14 2.17 2.72

沪深 300 指数 3959 摊薄每股收益增长率 82% 145% 55% 1% 26%

上证指数 3055 ROE 4% 10% 13% 12% 13%

P/E 77 31 20 20 16

人民币(元) 成交金额(百万元) P/BV 3.4 3.1 2.7 2.4 2.1

25000

64.9

58.12 20000 业绩简评

15000

51.34 10000公司于 5 月 12 日公布一季度营收 18.4 亿美元，环比增长 17%，同比增长

67%。毛利率 40.7% 明显优于之前的 36-38%毛利率指引，我们归因于近 9 个

44.56 5000 点的晶圆代工价格提升。虽然毛利率高于预期，公司公布低于预期的归母净

37.78 0 利润仅 4.47 亿美元，同比增 181%，环比减 16%，主要系低于预期的政府项

210512
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目资金及投资收益，及高于预期的非控制性权益。公司预期 2022 年二季度

营收 18.60-18.97 亿美元，环比增长 1－3%，环比增长类似于台积电／

成交金额 中芯国际 沪深300 Globalfoundries／华虹 的环比营收增长指引，毛利率指引虽然环比降低到

37-39%，也符合市场预期。

经营分析

投资建议

我们将持续关注中芯国际国内芯片设计客户的库存调整周期，但我们认为市

场 已 经 预 期 此 短 周 期 下 行 风 险 ， 我 们 认 为 2022/2023/2024E 营 收

（50.4/55/64.9 亿，同比增 44％／9%／18%）及获利预期（17.0/17.2/21.6

亿），仍优于 Wind 分析师预期，我们维持中芯国际的“买入”评级。

风险提示

z haojin1＠gjzq.com.cn

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公司点评

投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。

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