中科创达评级买入公司简评报告：智能汽车、物联网业务持续高增
股票代码 ：300496
股票简称 ：中科创达
报告名称 ：公司简评报告：智能汽车、物联网业务持续高增
评级 ：买入
行业：互联网服务
投资建议：公司卡位明确、所处赛道优良，且具备技术壁垒与核心竞争优 势，随着缺芯等因素逐渐缓解，高增长趋势有望在未来几年持续维持。同 时公司加强智能汽车、智能物联网的技术研发，将巩固公司业内领先优势。我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 56.95、76.88、102.64 亿元，归母净利润分别为 9.42、12.18、16.03 亿元，EPS 分别为 2.22、2.86、3.77 元。维持买入评级。
风险提示：智能驾驶、物联网产业发展不及预期；行业竞争加剧；宏观经济下 行。
盈利预测
| 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 营收（亿元） | 41.27 | 56.95 | 76.88 | 102.64 |
| 营收增速（%） | ||||
| 57.0 | 38.0 | 35.0 | 33.5 | |
| 净利润（亿元） | 6.47 | 9.42 | 12.18 | 16.03 |
| 净利润增速（%） | 46.0 | 45.5 | 29.3 | 31.6 |
| EPS(元/股) | 1.52 | 2.22 | 2.86 | 3.77 |
| PE | 54.4 | 37.4 | 28.9 | 22.0 |
资料来源：Wind，首创证券
请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明
| 公司简评报告 证券研究报告 | ||||||||||||||||
| 图表 2 中科创达归母净利润（亿元）及增速（右轴） | ||||||||||||||||
| 图表 1 中科创达营业收入（亿元）及增速（右轴） | ||||||||||||||||
| 45 40 | 57.04% 41.27 | 60% | 7 | 110.53% | 44.63% | 86.61% | 6.47 | 120% | ||||||||
| 50% | 6 | 100% | ||||||||||||||
| 35 | 37.08% | 43.85% 26.28 | 4.43 | 80% | ||||||||||||
| 5 | ||||||||||||||||
| 30 | 40% | 60% | ||||||||||||||
| 25 | 11.62 | 26.00% 18.27 14.65 24.74% | 30% | 4 | -35.12% | 1.64 | 2.38 | 45.96% | 40% | |||||||
| 3 | ||||||||||||||||
| 20 | 20% | |||||||||||||||
| 15 | 20% | 2 | 0% | |||||||||||||
| 10 | 10% | -20% | ||||||||||||||
| 1 | 0.78 | |||||||||||||||
| 5 | -40% | |||||||||||||||
| 0 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 0% | 0 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | -60% | |||
| 营业总收入（亿元） | 同比（%） | 归母净利润（亿元） | 同比（%） | |||||||||||||
资料来源：Wind，首创证券
图表 3 中科创达毛利构成
资料来源：Wind，首创证券
图表 4 中科创达毛利率、净利率
| 50% | 44.22% | ||||||
| 45% | |||||||
| 40% | 36.38% | 41.71% | 42.63% | ||||
| 35% | 39.40% | ||||||
| 30% | |||||||
| 25% | 17.11% | 15.27% | |||||
| 20% | 6.55% | 11.39% | 12.98% | ||||
| 15% | 2020 | 2021 | |||||
| 10% | |||||||
| 5% | |||||||
| 0% | 2017 | 2018 | 2019 | ||||
| 销售毛利率（%） | 销售净利率（%） | ||||||
| 资料来源：Wind，首创证券 | 资料来源：Wind，首创证券 | ||||||
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| 公司简评报告 证券研究报告 |
财务报表和主要财务比率
| 资 产 负 债 表 （ 百 万 元 ） | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | 现 金 流 量 表 （ 百 万 元 ） | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
| 流动资产 | 4331.8 | 5283.2 | 7213.8 | 9463.4 | 经营活动现金流 | 139.1 | 329.2 | 303.2 | 394.1 |
| 现金 | 2116.7 | 2297.3 | 3192.7 | 4108.5 | 净利润 | 647.3 | 941.6 | 1217.6 | 1602.7 |
| 应收账款 | 1288.1 | 1750.6 | 2363.3 | 3155.0 | 折旧摊销 | 108.0 | 107.0 | 29.5 | -39.9 |
| 其它应收款 | 44.2 | 61.0 | 82.3 | 109.9 | 财务费用 | 55.5 | 5.4 | -21.9 | -29.1 |
| 预付账款 | 92.7 | 122.9 | 164.8 | 218.5 | 投资损失 | -30.3 | -127.9 | -140.7 | -140.7 |
| 存货 | 营运资金变动 | ||||||||
| 714.7 | 947.5 | 1270.3 | 1684.1 | -601.2 | -588.1 | -781.2 | -1008.4 | ||
| 其他 | 其它 | ||||||||
| 70.5 | 97.2 | 131.3 | 175.2 | -23.1 | -18.3 | -12.3 | -6.6 | ||
| 非流动资产 | 2906.9 | 2120.9 | 1404.7 | 751.0 | 投资活动现金流 | -443.3 | 835.0 | 852.8 | 857.8 |
| 长期投资 | 37.6 | 37.6 | 37.6 | 37.6 | 资本支出 | -462.0 | 707.1 | 712.1 | 717.1 |
| 固定资产 | 478.9 | -329.5 | -1060.6 | -1735.9 | 长期投资 | 283.2 | 0.0 | 0.0 | 0.0 |
| 无形资产 | 1016.4 | 1050.2 | 1082.4 | 1113.2 | 其他 | -264.5 | 127.9 | 140.7 | 140.7 |
| 其他 | 160.8 | 160.8 | 160.8 | 160.8 |
| 资产总计 | 7238.6 | 7404.1 | 8618.5 | 10214.4 |
| 流动负债 | 1739.9 | 1166.8 | 1433.8 | 1776.1 |
| 筹资活动现金流 | 345.2 | -983.6 | -260.6 | -336.1 |
| 短期借款 | 696.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 |
| 长期借款 | 62.4 | -69.7 | 0.0 | 0.0 |
| 短期借款 | 696.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 其他 | 34.1 | -212.5 | -282.5 | -365.3 |
| 应付账款 | 295.3 | 391.5 | 524.8 | 695.8 |
| 其他 | 42.5 | 56.4 | 75.6 | 100.3 |
| 非流动负债 | 237.2 | 237.2 | 237.2 | 237.2 |
| 现金净增加额 | 41.0 | 180.6 | 895.4 | 915.8 |
| 主 要 财 务 比 率 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
| 成长能力 |
| 长期借款 | 1.0 | 1.0 | 1.0 | 1.0 | 营业收入 | 57.0% | 38.0% | 35.0% | 33.5% |
| 其他 | 136.1 | 136.1 | 136.1 | 136.1 | 营业利润 | 41.6% | 50.2% | 29.0% | 31.4% |
| 负债合计 | 1977.1 | 1404.0 | 1671.0 | 2013.3 |
| 少数股东权益 | 72.8 | 82.3 | 94.6 | 110.8 |
| 归属母公司净利润 | 46.0% | 45.5% | 29.3% | 31.6% |
| 获利能力 |
| 归属母公司股东权益 | 5188.7 | 5917.8 | 6852.9 | 8090.3 | 毛利率 | 39.4% | 41.8% | 42.2% | 42.6% |
| 负债和股东权益 | 7238.6 | 7404.1 | 8618.5 | 10214.4 |
| 利 润 表 （ 百 万 元 ） | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
| 营业收入 | 4126.7 | 5694.9 | 7688.1 | 10263.6 |
| 营业成本 | 2500.9 | 3315.5 | 4445.1 | 5893.2 |
| 净利率 | 15.7% | 16.5% | 15.8% | 15.6% |
| ROE | 12.5% | 15.9% | 17.8% | 19.8% |
| ROIC | 10.8% | 16.1% | 17.5% | 19.5% |
| 偿债能力 |
| 营业税金及附加 | 12.9 | 17.8 | 24.0 | 32.1 | 资产负债率 | 27.3% | 19.0% | 19.4% | 19.7% |
| 营业费用 | 净负债比率 | ||||||||
| 128.7 | 177.6 | 239.7 | 320.0 | 10.6% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | ||
| 研发费用 | 512.8 | 764.7 | 1147.6 | 1583.4 | 流动比率 | 2.49 | 4.53 | 5.03 | 5.33 |
| 管理费用 | 406.5 | 543.8 | 711.1 | 939.1 | |||||
| 财务费用 | 11.4 | 5.4 | -21.9 | -29.1 | 速动比率 | 2.08 | 3.72 | 4.15 | 4.38 |
| 资产减值损失 | -15.6 | -15.6 | -15.6 | 0.0 | 营运能力 | ||||
| 公允价值变动收益 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 总资产周转率 | 0.57 | 0.77 | 0.89 | 1.00 |
| 投资净收益 | 应收账款周转率 | ||||||||
| 116.3 | 127.9 | 140.7 | 140.7 | 3.95 | 3.73 | 3.72 | 3.71 |
| 营业利润 | 654.2 | 982.5 | 1267.5 | 1665.7 |
| 营业外收入 | 1.8 | 1.8 | 1.8 | 1.8 |
| 应付账款周转率 | 11.17 | 9.66 | 9.70 | 9.66 |
| 每股指标(元) |
| 营业外支出 | 13.7 | 13.7 | 13.7 | 13.7 | 每股收益 | 1.52 | 2.22 | 2.86 | 3.77 |
| 利润总额 | 642.3 | 970.6 | 1255.6 | 1653.8 | 每股经营现金 | 0.33 | 0.77 | 0.71 | 0.93 |
| 所得税 | 12.1 | 19.4 | 25.7 | 34.9 | 每股净资产 | 12.21 | 13.92 | 16.12 | 19.03 |
| 净利润 | 630.2 | 951.1 | 1229.9 | 1618.9 | 估值比率 | ||||
| 少数股东损益 | -17.1 | 9.5 | 12.3 | 16.2 | P/E | 54.4 | 37.4 | 28.9 | 22.0 |
| 归属母公司净利润 | 647.3 | 941.6 | 1217.6 | 1602.7 | P/B | 6.78 | 5.95 | 5.14 | 4.35 |
| EBITDA | 707.5 | 1094.9 | 1275.1 | 1596.7 | EV/EBITDA | 48.23 | 31.16 | 26.76 | 21.37 |
| EPS（元） | 1.52 | 2.22 | 2.86 | 3.77 |
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| 公司简评报告 证券研究报告 |
翟炜，北京大学硕士，曾就职于中科院信工所，方正证券、国金证券等，2021 年 5 月加入首创证券，负责计算 机、通信等行业研究。
李星锦，厦门大学数学与应用数学学士，美国杜兰大学金融硕士，从事计算机、通信方向研究，2 年证券从业经 历。
分析师声明
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评级说明
| 投资建议的比较标准 | 评级 | 说明 | ||
| 2. | 投资评级分为股票评级和行业评级 | 股票投资评级 | 买入 | 相对沪深 300 指数涨幅 15％以上 |
| 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比 | 行业投资评级 | 增持 | ||
| 相对沪深 300 指数涨幅 5％-15%之间 | ||||
| 较标准，报告发布日后的 6 个月内的公司 | ||||
| 中性 | 相对沪深300指数涨幅－5％-5％之间 | |||
| 股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的 | ||||
| 减持 | 相对沪深 300 指数跌幅 5％以上 | |||
| 沪深 300 指数的涨跌幅为基准 | ||||
| 投资建议的评级标准 | 看好 | 行业超越整体市场表现 |
报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或 行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300
指数的涨跌幅为基准
| 中性 看淡 | 行业与整体市场表现基本持平 行业弱于整体市场表现 |