华润微评级买入公司简评报告：2021年业绩大幅增长，2022年功率赛道景气依旧

股票代码 ：688396
股票简称 ：华润微
报告名称 ：公司简评报告：2021年业绩大幅增长，2022年功率赛道景气依旧
评级 ：买入
行业：半导体

2021 年业绩大幅增长，2022 年功率赛道景气依旧

35.33%，同比+7.86pct；净利率为 24.41%，同比+9.22pct。

资料来源：聚源数据

公司华微控股与大基金二期及重庆西永发起设立了润西微电子，由润西 微电子投资建设 12 吋功率半导体晶圆生产线，计划投资 75.5 亿元，达

持“买入”评级。

风险提示：下游需求放缓、产品研发及验证不及预期、产能不及预期。

盈利预测

资料来源：Wind，首创证券

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1 2021 年业绩大幅增长，2022 年功率赛道依旧景气

把握缺芯及国产替代良机，2021 年毛利率大幅提升拉动盈利增长。2021 年，公司 实现收入 92.49 亿元，同比+32.56%；归母净利润 22.68 亿元，同比+135.34%。其中，自 有产品收入 43.57 亿元，同比+40.37%；制造与服务业务收入 48.01 亿元，同比+25.43%。

2021 年公司毛利率为 35.33%，同比+7.86pct；净利率为 24.41%，同比+9.22pct。

资料来源：Wind，首创证券

资料来源：Wind，首创证券

功率器件高度景气，产品向汽车、光伏领域拓展。2021 年，功率器件事业群收入同 比+35%，净利润同比+150%。公司在通信、光伏新能源、汽车电子等领域已形成亿元规 模产值。具体来看，2021 年，MOSFET 收入同比+33%，其中，高压超结 MOS 收入破 亿元；IGBT 收入同比+57%。2021 年公司成立了车业专项小组，并进行客户拓展和送样，目前已经有 MOSFET 和 IGBT 产品应用于汽车中。

图 3 公司 2016 年-2021 年自有产品与代工业务收入占比

资料来源：公司公告，首创证券

功率半导体缺芯仍在继续，2022Q1 公司净利润延续高增长。2022Q1 公司实现收入 25.14 亿元，同比+22.94%；归母净利润 6.19 亿元，同比+54.88%。受产线改造效率提升 叠加高产能利用率，公司 2022Q1 毛利率环比 2021Q4 仍有提升。2022Q1 公司毛利率为

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36.51%，同比+5.04pct，环比+1.46pct；净利润率为 24.27%，同比+4.35pct。

资料来源：Wind，首创证券

资料来源：wind，首创证券

第一代 SiC MOSFET 正式发布，期待 SiC 产品加速导入。2020 年，公司发布了第 一代 1200V 和 650V 工业级 SiC 肖特基二极管。2021 年 12 月，公司推出第一代 SiC MOSFET 新品，主要用于新能源汽车 OBC 及充电桩市场，并适用于工业电源、光伏逆 变、风力发电等领域。同时公司还推出了第二代 650V/1200V SiC JBS 产品，芯片尺寸相 比第一代缩小了 25%，关键器件参数优化提升效果显著。

重庆 12 吋线有望通线，中高端功率半导体产能持续提升。2021 年，子公司华微控 股与大基金二期及重庆西永发起设立了润西微电子，由润西微电子投资建设 12 吋功率 半导体晶圆生产线，计划投资 75.5 亿元，达产后产预计产能 3 万片/月，并配套建设 12 吋外延及薄片工艺能力，项目有望在于 2022 年底前通线，持续巩固公司 IDM 功率龙头 竞争优势。

2 盈利预测

我们预计公司 2022/2023/2024 年归母净利润分别为 25.93/29.2/34.65 亿元，对应 4 月 28 日股价 PE 分别为 22/19/16 倍，维持“买入”评级。

表 1 盈利预测

资料来源：Wind，首创证券

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3 风险提示
下游需求放缓、产品研发及验证不及预期、产能不及预期。

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财务报表和主要财务比率

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何立中，电子行业首席分析师，北京大学硕士，曾在比亚迪半导体从事芯片设计、国信证券研究所、中国计算机

报工作，2021 年 4 月加入首创证券。

韩杨，电子行业研究助理，厦门大学会计学硕士，2021 年 8 月加入首创证券。

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