韦尔股份评级买入车载CIS引领长期高成长，预计Q2业绩逐步回升

股票代码 ：603501
股票简称 ：韦尔股份
报告名称 ：车载CIS引领长期高成长，预计Q2业绩逐步回升
评级 ：买入
行业：半导体

证

执业证书编号：S1050521120001 邮箱：maozheng@cfsc.com.cn

业额55.38亿元，同比下降10.84%，实现归母净利润8.96亿 元，同比下降13.9%，实现扣非归母净利润9.02亿元，同比

1. 智能手机领域

展望2022年，随着零部件供应的缓和以及全球的供应链和物 流体系的秩序恢复，根据Counterpoint数据，预计全球智能 手机出货将同比增长7%。国内安卓智能手机品牌将带来更加 丰富的产品组合，同时利用自研芯片的差异化优势以及在折 叠屏上的先发优势，收回更多高端市场份额。伴随着公司 6400万像素等高阶像素产品的持续下沉，以及公司新推出的 5000万像素至2亿像素等新产品的广泛应用，公司智能手机 领域图像传感器有望实现进一步的成长。

（2）汽车电子领域

根据IC Insights数据，预计汽车将成为未来五年CIS增长最 快的应用领域，到2025年车载CIS市场规模将达到51亿美 元，年复合增长率达到33.8%。公司在车用图像传感器领域 有着近十六年的研发经验，客户覆盖了欧美主要的汽车品牌 客户。近年来，公司在原有的欧美系主流汽车品牌合作基础 上，也大量的导入到了国内传统 汽车品牌及造车新势力的 方案中，这也将为公司带来新的收入及利润增长点。

（3）安防、AR/VR等其他领域

根据IC Insights数据，预计安防CIS市场规模则将在2025年 达到32亿美元，未来五年复合增长率高达23.2%。凭借 Nyxel®2技术的加持，公司安防用图像传感器可以在相同光 量条件下捕获分辨率更高和距离更远的图像，此外还可以减 少LED等的数量从而降低整体功耗，对于安防方案是非常好 的选择。公司持续在中高端安防市场发力，以技术领先驱动 市场份额提升。此外，虚拟现实是新一代信息技术的集大成 者，有望成为继计算机、智能手机之后的下一代通用技术平 台。根据Counterpoint Global对AR/VR市场的最新预测，AR/VR头显的出货量预计将从2021年的1100万台增长到2025 年的1.05亿台，增长约10倍。公司CameraCubeChip、LCOS、触控芯片、电源IC等产品均已运用在AR/VR领域，单机可提 供的价值量持续提升。

▌TDDI/DDIC进展顺利，触控显示产品矩阵完善

公司TDDI产品已在一线手机品牌客户多个项目中陆续量产，同时通过引入新的研发团队补齐OLED DDIC产品线，进一步 完善公司触控与显示产品矩阵，目前公司OLED DDIC已经在 国内头部屏厂验证通过，并将在2022年应用于智能手机客户 产品方案中。

根据CINNO预计，2021年国内显示驱动芯片市场规模将同比 大幅增长68%至57亿美金，至2025年将持续增长至80亿美 金，CAGR达9%。触控与显示芯片方面，根据Frost&Sullivan 数据，预计2024年TDDI芯片全球出货量将达到11.5亿颗，2020年至2024年的年均复合增长率达到18.3%。显示驱动芯 片方面，AMOLED仍处在高速成长期，同时由于AMOLED屏的市 场目前主要由韩国屏厂占领，韩国OLED DDIC公司在全球智 能手机市场的份额超过80%。未来随着国内面板厂陆续投 产，国内对OLED显示驱动需求也在持续提升，国产替代的成 长空间较大。

我们认为，公司在CIS领域龙头地位稳固，有望受益于汽车 智能化下车载CIS市场规模快速扩张进一步提升市场地位。与此同时，公司在触控显示、模拟、射频等方向的布局逐步 兑现，未来有望成为公司长期发展的第二增长极。

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▌盈利预测

预测公司2022-2024年收入分别为312.95、409.27、493.33 亿元，EPS分别为6.26、8.17、10.63元，当前股价对应PE分 别为24、18、14倍，维持“推荐”投资评级。

▌风险提示

下游行业景气度下行风险、新产品研发进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。
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资料来源：Wind、华鑫证券研究

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公司盈利预测（百万元）

偿债能力

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▌电子组介绍

毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球 领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国 元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家;2020-2021年就职于 新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind 2020行业最具人气分析 师，东方财富2021最佳分析师第二名;2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业 首席分析师。

刘煜：新加坡南洋理工大学集成电路设计专业硕士，曾于中科寒武纪任芯片设 计工程师，2021年加入华鑫证券研究所，从事电子行业研究。

赵心怡：香港中文大学电子工程学士，香港科技大学硕士，电子与金融复合背 景，2022年加入华鑫证券研究所，从事电子行业研究。

▌证券分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为 证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确 地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推 荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

▌证券投资评级说明

股票投资评级说明：

以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

行业投资评级说明：

以报告日后的6个月内，行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

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▌免责条款

华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券 投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。

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