江山欧派评级木门行业龙头，零售渠道拓展助力公司再成长

股票代码 ：603208
股票简称 ：江山欧派
报告名称 ：木门行业龙头，零售渠道拓展助力公司再成长
评级 ：买入
行业：装修建材

45.09%；2）2022一季报：报告期内公司实现营收4.91亿

业务占比提升所致；3）公司推行营销变革，推广工程代理

16.91%。公司的主要产品也从实木复合门、夹板模压门逐步 延伸到防火门、入户门、柜类等新产品，产品线持续丰富。公司目前有多个生产基地，包括浙江江山生产基地、河南兰 考生产基地、重庆永川生产基地等，公司目前稳步推进重庆 江山欧派年产120万套木门项目和江山莲华山工业园防火门 产线项目的实施，江山莲华山工业园防火门产线项目处于产 线布局阶段，产能也在逐步拓展中。

▌渠道变革明显，零售渠道拓展助力公司再成长

2021年受部分房企信用事件影响，公司进行营销渠道变革：1）工程客户渠道：由原来的聚焦直营工程大客户转为直营 工程和代理工程业务齐头并进，现拥有一批以央企国企和经 营稳健的优质民企为主的工程战略客户，如万科、保利、华

润等，同时，发展工程代理商渠道（截止2021年底工程代理 商 300余家），工程代理商收入占比逐步提升；2）经销商 渠道：加大招商力度，培育全品类经销商和安装服务商，线 上渠道已全面入住京东旗舰店、阿里巴巴网站、抖音商城、拼多多、苏宁云并自建“欧派有品网上商城”，线下渠道经 销网点不断增加，2021年加盟商数量新增9895家至13469 家，2022一季度又新增加盟商3562家至 17031家。公司近期 渠道变革明显，2021年经销商/工程渠道/工程代理商渠道分 别实现营收6.93/16.31/5.04亿元，分别同比增长180.54%/-26.17%/75.74%，2022Q1经销商/工程渠道/工程代理商渠道 营收分别增长74.30%/-28.25%/38.14%。零售渠道的大力拓 展将改善公司的现金流，有望助力公司实现新成长。

▌ 盈利预测

预测公司2022-2024年归母净利润分别为4.04、4.86、5.84 亿元，EPS分别为3.85、4.63、5.56元，当前股价对应PE分 别为12.9、10.7、8.9倍，我们看好公司作为木门细分领域 龙头零售渠道变革带来的业绩增长，首次覆盖，给予公司“推荐”投资评级。

▌ 风险提示

宏观经济下行风险、竞争加剧的风险、零售渠道拓展低于预 期的风险、地产竣工放缓的风险、应收账款回收困难的风 险、疫情反复的风险等。

资料来源：Wind、华鑫证券研究

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公司盈利预测（百万元）

偿债能力

资料来源：Wind、华鑫证券研究

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▌ 计算机与中小盘组简介

宝幼琛：本硕毕业于上海交通大学，多次新财富、水晶球最佳分析师团队成 员，7年证券从业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，目前主要负责计算机 与中小盘行业上市公司研究。擅长领域包括：云计算、网络安全、人工智能、区块链等。

任春阳：华东师范大学经济学硕士，5年证券行业经验，2021年11月加盟华鑫证 券研究所，从事计算机与中小盘行业上市公司研究。

▌ 证券分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为 证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确 地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推 荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

▌ 证券投资评级说明

股票投资评级说明：

以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

行业投资评级说明：

以报告日后的6个月内，行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

▌ 免责条款

华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券

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投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。

本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准 确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容 客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询 价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务 状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对 本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状 况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意 见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不 承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行 的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾 问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。

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