广汽集团评级增持2022年一季度业绩点评报告：1Q22归母业绩超预期，短期受供应链波动影响

股票代码 ：601238
股票简称 ：广汽集团
报告名称 ：2022年一季度业绩点评报告：1Q22归母业绩超预期，短期受供应链波动影响
评级 ：增持
行业：汽车整车

2022 年 4 月 29 日

公司研究

1Q22 归母业绩超预期，短期受供应链波动影响

——广汽集团（601238.SH、2238.HK）2022 年一季度业绩点评报告

1Q22 归母业绩超预期：1Q22 营业收入同比+45.7%至人民币 231.5 亿元（约占 我们全年盈利预测 25%），归母净利润同比+27.2%至人民币 30.1 亿元（约占 我们全年盈利预测 31%），扣非后归母净利润同比+30.2%至人民币 29.0 亿元。1Q22 归母业绩表现超预期，主要由于销量稳健增长、自主毛利率爬坡、以及广 丰/广本盈利增量贡献。

自主毛利率爬坡，广丰/广本持续向好：1Q22 广汽总销量同比+22.5%至 60.8 万 辆；其中，广汽传祺/埃安同比+21.8%/+154.9%至 9.0 万辆/4.5 万辆，广本/广

当前价：11.61 元
H 股：买入（维持） 当前价：6.59 港元

分析师：倪昱婧，CFA
执业证书编号：S0930515090002

丰同比+16.7%/+23.4%至 21.2 万辆/24.7 万辆。1）1Q22 毛利率同比+0.6pcts 021-52523876

至 4.4%，主要受益于广汽传祺销量爬坡+M6/M8/影豹等产品结构改善、以及广 niyj@ebscn.com

汽埃安逐步涨价，对冲了补贴退坡与电池成本上涨等拖累影响；2）1Q22 投资

收益同比+22.8%至人民币 42.3 亿元，广丰/广本持续向好；3）1Q22 销售/管理 /研发费用率分别约 5.0%/4.1%/1.0%，同比-0.3pcts/-0.2pcts/-0.6pcts。

的在手订单表现仍较为充裕。预计 2Q22E 行业均受疫情导致的供应链波动影响，看好 2H22E 供应链恢复驱动的传祺平稳回升、埃安产能扩张驱动的销量爬坡、以及 2H22E 广本/广丰的销量与单车盈利修复前景（2022E 广丰具备较强车型周 期，包括赛那/锋兰达/威飒等）。2）当前广汽埃安已实施股权激励与战投引入，预计 2022E 年末完成 A 轮融资，看好埃安混改+分拆上市的有序推进前景。

维持 H 股“买入”评级，维持 A 股“增持”评级：1Q22 业绩表现超预期，但鉴 于 2Q22E 疫情引发的供应链波动影响，我们维持 2022E/2023E/2024E 归母净 利润人民币 97.7 亿元/120.3 亿元/150.4 亿元。我们看好 2H22E 广本/广丰的销 量与盈利弹性、以及广汽传祺趋稳改善与广汽埃安爬坡与发展前景，维持 H 股“买入”评级，A 股“增持”评级。

风险提示：复工复产节奏不及预期；供应链短缺加剧；需求不及预期；原材料价 格上涨；广汽埃安混改推进不及预期；自主减亏幅度不及预期；日系销量与业绩 改善不及预期；广菲克/广汽三菱盈利拖累；市场与金融风险。

公司盈利预测与估值简表

资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-04-28；汇率：按 1HKD=0.84338CNY 换算

资料来源：Wind

传祺平稳回升，埃安混改+上市有序推进
——广汽集团（601238.SH、2238.HK）2021 业绩点评报告（2022-04-02）

芯片短缺逐步缓解，自主持续趋稳改善
——广汽集团（601238.SH、2238.HK）跟踪报 告（2021-11-14）

自主品牌趋稳改善，广汽埃安混改有序推进 ——广汽集团（601238.SH、2238.HK）2021 中报点评（2021-09-01）

行业及公司评级体系

分析、估值方法的局限性说明

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