海尔智家评级买入海尔智家2022年一季报业绩点评报告：白电最强逆行者，Q1业绩超预期
股票代码 ：600690
股票简称 ：海尔智家
报告名称 ：海尔智家2022年一季报业绩点评报告：白电最强逆行者，Q1业绩超预期
评级 ：买入
行业：家电行业
海尔智家(600690)
点
评
报 白电最强逆行者，Q1 业绩超预期 告──海尔智家 2022 年一季报业绩点评报告
公司研究类模板
报告日期：2022 年 04 月 29 日
| 行 | ：马莉执业证书编号：S1230520070002 ：021-80106020 ：mali@stocke.com.cn | 评级 | 买入 | |
| 业 | ||||
| 公 | 上次评级 | 买入 | ||
| 报告导读 | ||||
| 司 | ||||
| 当前价格 | ￥24.53 | |||
| 研 | ||||
| 海尔智家发布 2022 年一季报，22Q1 公司实现营业收入 602.51 亿元，同 | ||||
| 单季度业绩 | ||||
| 究 | ||||
| 比+10.0%，归母净利润 35.17 亿元，同比增长+15.1%，公司业绩超预期。 | 元/股 | |||
| ｜ | 1Q/2022 | 0.38 | ||
| 家 | 投资要点 | |||
| 用 | 4Q/2021 | 0.34 | ||
| | 公司收入逆势高增，高端品牌持续推进 | |||
| 电 | 3Q/2021 | 0.33 | ||
| 1）22Q1 期间，国内消费需求受疫情扰动，海外消费市场受美国房地产景气度 | ||||
| 器 | 2Q/2021 | 0.41 | ||
| 下滑和汇率影响，公司 Alpha 属性凸显。22Q1 期间，海尔中国智慧家庭业务/ | ||||
| 行 | ||||
| 海外收入增速分别为 16.0%/4.2%。2）分品类看，公司冰洗市场龙头稳固，22Q1 | ||||
| 业 | ||||
| 期间公司线上冰箱/洗衣机份额分别为 38.6%/40.3%，线下冰箱/洗衣机份额分别 | ||||
| ｜ | ||||
| 为 42.8%/45.4%。其中，公司空调增长表现靓丽，22Q1 期间公司出货量同比 | 公司简介 | |||
| +13.3%，其中外销出货量同比+33.6%。3）公司高端品牌成长迅速，中国高端 | ||||
| 品牌卡萨帝22Q1收入同比+32.3%，美国高端子品牌Monogram/Café/GE Profile | ||||
| 收入同比+30%以上。 | ||||
| | 毛利率持续提升，数字化改善净利 | |||
| 1）公司 22Q1 毛利率为 28.5%，相较同期提升 0.05 pct。原材料价格高企，公 | ||||
司毛利率仍能提升，主要原因系公司高端化占比提升结构性改善盈利、多品牌
| 运作降低经营风险、持续优化供应链布局。2）从费用端看，22Q1 公司销售费 用率、管理费用率分别为 13.9%、3.6%，相较去年同期下降 0.4 pct、0.3 pct， 数字化改革持续见效。 | 公司为全球家电龙头，通过内生增长和 海外并购，在中国和海外建立起完备的 生产与销售网络，实现全球化扩张。 相关报告 1《战略布局稳步推进，盈利改善持续 兑现》2021.8.30 2《海尔智家一季报点评：降本增效势 头明显，高端成套布局提速》2021.4.30 3《全球化运营进入收获期》2021.4.1 4《海尔智家：运营提效，家电航母乘 风起航》2021.01.27 5《海尔智家三季报点评：高端与海外 延续靓丽表现，业绩保持稳健增长》 2019.10.31 联系人：汪海洋 请务必阅读正文之后的免责条款部分 | |||
| | 三翼鸟打开大家居时代，全球平台协作未来可期 | |||
| 1）三翼鸟 22Q1 期间零售额同比+108%，报告期内三翼鸟 001 号店新建 120 家，把握家电消费成套化、家电家居一体化发展趋势。2）在海外市场，公司通过高 差异化、套系化产品结构升级持续拓展核心家电产品优势，加强产业链建设。 渠道方面，公司积极推进线上市场精准营销和线下产业共享网络促进海外份额 提升。 | ||||
| | 期权激励+持股计划激发员工信心 | |||
| 1）公司发布 2022 年 A 股股票期权激励计划、2022 年 A 股及 H 股核心员工持 股计划。2）激励计划拟授予股票期权 1.05 亿份（占总股本 1.11%），激励对象 | ||||
| 证 券 研 | 为公司业务主管、核心技术人员及业务骨干，股票来源为定向增发，行权价为 23.86 元/股，考核目标为 2022 至 2025 年公司归母净利润较 2021 年复合增长率 1≥15%。3）A 股、H 股核心员工持股计划分别以 6.80 亿元、0.60 亿元激励基 金回购公司 A 股、H 股股票，持有人系公司董事长、总裁、监事及公司平台人 | |||
| 究 | 员的，业绩考核目标为 2022、2023 年归母净利润较 2021 年同比、复合增长率 | |||
| 报 | ≥15%。4）我们认为本次授予股票期权有助于公司绑定核心人才，彰显公司未 | |||
| 告 | 来的发展决心。 | |||
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| | 海尔智家(600690)点评报告 | |
| 收购塔波尔剥离模具公司，助攻清洁电器发展 |
1）根据公司公告，公司拟以 1.25 亿元收购塔波尔 100%股权。塔波尔专注于智 能扫地机器人领域，在市场上有相对较高的企业知名度和品牌影响力，去年营 收共计 2.44 亿元，今年 Q1 营收已达 1.21 亿元。该收购有助于公司提升家庭清 洁类服务机器人的竞争力，促进清洁电器业务发展。2）根据公司公告，公司子 公司海尔香港拟以 2.77 亿元转让青岛海尔模具有限公司 25%股权。本次交易完 成后，海尔香港（海尔智家子公司）将不再持有标的公司的任何股权，有利于
公司优化资源配置，获得投资收益。
盈利预测及估值
我们预计 22-24 年公司收入分别为 2495/2706/2927 亿元，对应增速分别为 10%/8%/8%，归母净利润 152/175/200 亿元，对应增速分别为 16%/15%/14%，对应 PE 分别为 15x/13x/12x，维持买入评级。
风险提示
汇率波动风险；需求不及预期；行业竞争加剧。
财务摘要
| 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | ||
| 主营收入 | 227556 | 249477 | 270635 | 292650 | |
| (+/-) | 8.50% | 9.63% | 8.48% | 8.13% | |
| 净利润 | 13067 | 15169 | 17451 | 19966 | |
| (+/-) | 47.21% | 16.09% | 15.04% | 14.41% | |
| 每股收益（元） | 1.38 | 1.61 | 1.85 | 2.11 | |
| P/E | 17.78 | 15.24 | 13.26 | 11.63 | |
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海尔智家(600690)点评报告
表附录：三大报表预测值
293625 净利润 134821 获利能力 22390 其他经营收益 33458 所得税 82420 EBITDA 50815 主要财务比率 9918 归属母公司净利润 3039 成长能力
2024E 单位：百万元
(205) 每股指标(元)
22932 偿债能力 |
资料来源：浙商证券研究所
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海尔智家(600690)点评报告
股票投资评级说明
以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、买入：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上；
2、增持：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％；
3、中性：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动；
4、减持：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。
行业的投资评级：
以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、看好：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上；
2、中性：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上；
3、看淡：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对
比重。
建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资
者不应仅仅依靠投资评级来推断结论
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