上声电子评级买入收入增速Q1提升，二三季度有望进一步提升
股票代码 ：688533
股票简称 ：上声电子
报告名称 ：收入增速Q1提升，二三季度有望进一步提升
评级 ：买入
行业：汽车零部件
2022 年 04 月 30 日
证券研究报告 新能源与汽车研究中心
上声电子 (688533.SH) 买入（维持评级） 公司点评
市场价格（人民币）： 42.84 元 收入增速 Q1 提升，二三季度有望进一步提升
市场数据(人民币)
| 总股本(亿股) | 1.60 | 公司基本情况(人民币) | |||||||||
| 已上市流通 A 股(亿股) | 0.38 | 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | ||||
| 总市值(亿元) | 68.54 | ||||||||||
| 营业收入(百万元) | 1,088 | 1,302 | 2,059 | 3,358 | 5,016 | ||||||
| 年内股价最高最低(元) | 61.20/15.66 | ||||||||||
| 营业收入增长率 | -8.92% | 19.66% | 58.13% | 63.08% | 49.37% | ||||||
| 沪深 300 指数 | 4016 | 归母净利润(百万元) | 76 | 61 | 169 | 312 | 474 | ||||
| 上证指数 | 3047 | 归母净利润增长率 | -3.64% | -19.67% | 179.20% | 84.09% | 51.86% | ||||
| 人民币(元) 57.66 48.92 40.18 | 成交金额(百万元) 600 500 400 300 | 摊薄每股收益(元) | 0.629 | 0.379 | 1.059 | 1.949 | 2.960 | ||||
| 每股经营性现金流净额 | 0.82 | -0.14 | 1.39 | 0.91 | 1.64 | ||||||
| ROE(归属母公司)(摊薄) P/E P/B | 10.59% 0.00 0.00 | 5.89% 147.35 8.68 | 14.92% 40.47 6.04 | 23.04% 21.98 5.06 | 28.10% 14.48 4.07 | ||||||
| 来源：公司年报、国金证券研究所 业绩简评 | |||||||||||
| 31.44 | 200 | ||||||||||
| 22.7 | 100 | ||||||||||
| 13.96 | 0 | ||||||||||
| | 公司 4 月 29 日发布一季报，22Q1 收入 3.7 亿元，同比增长 17%，环比下 | ||||||||||
| 210430 | 210731 | 211031 | 220131 | ||||||||
| 降 4%；归母净利润 0.13 亿元，同比下降 42%，环比下降 23%。经营分析 | |||||||||||
| 成交金额 | 上声电子 | 沪深300 | |||||||||
| | 配套客户销量提升，Q1 收入同比增长 17%。21Q3/Q4 的收入增速分别为- | ||||||||||
| 相关报告 1.《拿下大量新势力项目，受益于车载音 响 升 级 - 上 声 电 子 21 年 报 点 评 》，2022.4.28 2.《智能座舱优质标的，量价齐升收入弹 性大-上声电子深度报告》，2021.11.15 | 1%和 13%，22Q1 收入同比增速继续提升。公司 22Q1 收入同比增长主要来 自蔚来、比亚迪等客户配套量的增长，环比下降主要是受行业影响，国内和 全球 22Q1 销量分别环比下滑 2%和 6%。22Q1 净利率为 3.5%，同比下滑 3.5pct，主要是原材料（稀土、铁锡铜等大宗金属商品）和海运费涨价（21 年海外收入占比 56%）导致毛利率同比下降 6pct；同时汇兑损失减少，财 务费用率同比下降 2.7pct。22Q1 毛利率环比下降 8.8pct，主要是受捷克工 厂减产（捷克工厂 21 年收入 0.62 亿元，亏损 0.12 亿元）、21Q4 获得客户 | ||||||||||
补偿款而本期较少所致。短期净利率有所波动，建议重点关注公司配套量及
收入兑现情况。
| | 预计二三季度收入增速将进一步提升。Q2-Q3 新增量产的车型包括蔚来 ET7、问界 M5、理想 L9 等，扬声器配套数量分别为 23/19/21 个，整套音 |
响系统单车价值量高，伴随着新势力新车型的量产，公司二三季度收入增速
有望进一步提升。
拿下大量新势力项目，有望实现量价提升。新能源车打造智能座舱，对音质 有更高的追求，扬声器数量传统车用 4-6 个，新势力普遍用到 12-22 个，伴 随功放、低音炮等配臵，单车价值量从 100-200 元提升至 1000-2000 元。公司拿下了绝大部分新势力项目定点，新势力项目单价高（1000-2000 元以 上）、销量增速快（普遍在 50-100%以上），量价齐升助推公司收入高增长。
| 陈传红 | 分析师 SAC 执业编号：S1130522030001 | 盈利预测和投资建议 | |
| | 预 计 22-24 年 归 母 净 利 润 分 别 为 1.7/3.1/4.7 亿 元 ， 对 应 EPS 为 | ||
| chenchuanhong＠gjzq.com.cn | |||
| 邱长伟 | 分析师 SAC 执业编号：S1130521010003 qiuchangwei＠gjzq.com.cn | 1.06/1.95/2.96 元，22/23 年 PE 分别为 40/22 倍，维持“买入”评级。 | |
| 风险提示 | |||
| | 新势力销量不及预期；原材料价格持续维持高位的风险；高配音响系统渗透 | ||
率提升低于预期的风险
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| 公司点评 |
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公司点评
| 市场中相关报告评级比率分析 | 市场中相关报告评级比率分析说明： 市 场中相 关报告投 资建议 为“买 入”得 1 分 ，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建 议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00 =买入； 1.01~2.0=增持； 2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 | |||||||||||||||
| 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |||||||||||
| 买入 | 2 | 8 | 17 | 29 | 47 | |||||||||||
| 增持 | 0 | 2 | 4 | 4 | 0 | |||||||||||
| 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | |||||||||||
| 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | |||||||||||
| 评分 | 1.00 | 1.20 | 1.19 | 1.12 | 1.00 | |||||||||||
| 来源：聚源数据 历史推荐和目标定价(人民币) | ||||||||||||||||
| 人民币(元) | 历史推荐与股价 | 成交量 | ||||||||||||||
| 59.36 | 300 | |||||||||||||||
| 序号 | 日期 | 评级 | 市价 | 目标价 | ||||||||||||
| 1 | 2021-11-15 | 买入 | 39.51 54.26～54.26 | |||||||||||||
| 50.62 | 250 | |||||||||||||||
| 2 | 2022-04-28 | 买入 | 41.08 | N/A | ||||||||||||
| 41.88 | 200 150 | |||||||||||||||
| 来源：国金证券研究所 | 33.14 | 100 | ||||||||||||||
| 24.40 | 50 | |||||||||||||||
| 15.66 | 0 | |||||||||||||||
| 210419 | 210719 | 211019 | 220119 | 220419 | ||||||||||||
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。
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| 公司点评 |
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