滨江集团评级买入坚定深耕杭州，增长动能强劲
股票代码 ：002244
股票简称 ：滨江集团
报告名称 ：坚定深耕杭州，增长动能强劲
评级 ：买入
行业：房地产开发
2022 年 04 月 29 日
证券研究报告 资源与环境研究中心
滨江集团 (002244.SZ) 买入（维持评级） 公司点评
市场价格（人民币）： 8.24 元 目标价格（人民币）：10.37 元 坚定深耕杭州，增长动能强劲
市场数据(人民币)
| 总股本(亿股) | 31.11 | 公司基本情况(人民币) | ||||||||||
| 已上市流通 A 股(亿股) | 26.82 | 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |||||
| 总市值(亿元) | 256.38 | |||||||||||
| 营业收入(百万元) | 28,597 | 37,976 | 51,502 | 68,848 | 82,384 | |||||||
| 年内股价最高最低(元) | 8.24/3.84 | |||||||||||
| 营业收入增长率 | 14.60% | 32.80% | 35.62% | 33.68% | 19.66% | |||||||
| 沪深 300 指数 | 4016 | 归母净利润(百万元) | 2,328 | 3,027 | 4,035 | 5,277 | 6,458 | |||||
| 深证成指 | 11021 | 归母净利润增长率 | 42.69% | 30.06% | 33.27% | 30.80% | 22.37% | |||||
| 人民币(元) 8.24 | 成交金额(百万元) 700 | 摊薄每股收益(元) | 0.748 | 0.973 | 1.297 | 1.696 | 2.076 | |||||
| 每股经营性现金流净额 | -1.01 | 0.27 | 0.96 | 0.81 | 0.59 | |||||||
| ROE(归属母公司)(摊薄) P/E P/B | 12.67% 11.01 1.40 | 14.71% 8.47 1.25 | 16.74% 6.35 1.06 | 18.43% 4.86 0.90 | 18.96% 3.97 0.75 | |||||||
| 7.52 | 600 | |||||||||||
| 6.8 | 500 | |||||||||||
| 6.08 | 400 | |||||||||||
| 来源：公司年报、国金证券研究所 事件 | ||||||||||||
| 5.36 | 300 | |||||||||||
| 4.64 | 200 | |||||||||||
| 3.92 | 100 | | 2022 年 4 月 29 日，滨江集团发布 2021 年年报和 2022 年一季报。2021 年 | |||||||||
| 3.2 | 0 | |||||||||||
| 实现营业收入 379.8 亿元，同比+32.8%；归母净利润 30.3 亿元，同比 +30.1%；每 10 股派发现金红利 2.26 元。2022 年一季度实现营业收入 61.8 亿元，同比-16.8%；归母净利润 2.3 亿元，同比-42.7%。 点评 | ||||||||||||
| 210429 | 210729 | 211029 | 220129 | 220429 | ||||||||
| 成交金额 | 滨江集团 | 沪深300 | ||||||||||
| 相关报告 1.《杭州龙头品牌房企，业绩增长确定性 强-滨江集团深度报告》，2022.4.18 | | 年度归母净利润超预期，毛利率随大势下行。公司 2021 年归母净利润高于 | ||||||||||
| 我们预期 14%，主要受益于房地产开发业务的快速增长，公司毛利率随大势 下滑，从 2020 年 27.04%下降 2.21pct 至 24.83%，由于公司深耕杭州，具 有管理和产品标准化优势，毛利率仍处于行业较高水平。公司 2022 年一季 度营收和利润均同比下滑，主要受个别项目交付结转速度较慢且毛利率较低 | ||||||||||||
带来的短期影响，对全年业绩影响较小。
| | 销售排名持续上升，积极投资拿地。公司 2021 年销售金额 1691 亿元，同 比+24%，排名行业第 22（较 2020 年上升 5 名）；2022 年一季度销售金额 250 亿元，同比-47%，排名行业第 16，跻身行业 TOP20。现金流稳定支撑 积极拿地，公司 2020 年和 2021 年连续两年权益投资金额超过 400 亿元，在杭州 2022 年一批次集中土拍成交的 59 宗地块中，公司获取 11 宗，总投 资金额达 184 亿元，扩充大本营土储；公司计划 2022 年权益拿地金额占现 金回款金额的 60%左右，投资强度较高，将有力保障未来销售稳定增长。三道红线居绿档，融资成本继续下降。截至 2021 年末，公司剔除预收款后 的资产负债率 65.92%，净负债率 65.97%，现金短债比 1.51，三道红线居 绿档；债务结构清晰简单，公司有息负债中银行贷款占比 73.8%，剩余为直 接融资；2021 年平均融资成本 4.9%，同比下降 30BP，呈持续下降趋势。 |
投资建议
| 杜昊旻 分析师 SAC 执业编号：S1130521090001 | | 考虑公司增长动能强劲，业绩确定性强，我们小幅上调盈利预测，将 2022- |
| 23 年的归母净利润从 39.53 亿元、51.87 亿元上调至 40.35 亿元、52.77 亿 | ||
| duhaomin＠gjzq.com.cn | ||
| 王祎馨 联系人 | 元，幅度分别为 2.06%、1.74%，同时新增 2024 年归母净利润预测值 | |
| 64.71 亿元。上调目标价至 10.37 元/股，对应 2022-24 年 PE 分别为 8.0x、 | ||
| wangyixin＠gjzq.com.cn | ||
| 6.1x和 5.0x，维持“买入”评级。 |
风险提示
宽松政策落地不及预期；新冠疫情持续蔓延；杭州市场大幅下行
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| 公司点评 |
| ||||||||||||
公司点评
| 市场中相关报告评级比率分析 | 市场中相关报告评级比率分析说明： 市 场中相 关报告投 资建议 为“买 入”得 1 分 ，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建 议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00 =买入； 1.01~2.0=增持； 2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 | ||||||||||||||||
| 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | ||||||||||||
| 买入 | 7 | 31 | 62 | 77 | 104 | ||||||||||||
| 增持 | 2 | 3 | 4 | 6 | 0 | ||||||||||||
| 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ||||||||||||
| 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ||||||||||||
| 评分 | 1.22 | 1.09 | 1.06 | 1.07 | 1.00 | ||||||||||||
| 来源：聚源数据 历史推荐和目标定价(人民币) | |||||||||||||||||
| 人民币(元) | 历史推荐与股价 | 成交量 | |||||||||||||||
| 序号 | 日期 | 评级 | 市价 | 目标价 | 1,000 | ||||||||||||
| 1 | 2022-04-18 | 买入 | 7.33 10.16～10.16 | 7.63 6.99 | 800 | ||||||||||||
| 来源：国金证券研究所 | 6.35 | 600 | |||||||||||||||
| 5.71 | 400 | ||||||||||||||||
| 5.07 4.43 | 200 | ||||||||||||||||
| 3.79 | 0 | ||||||||||||||||
| 200429 | 200729 | 201029 | 210129 | 210429 | 210729 | 211029 | 220129 | 220429 | |||||||||
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。
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| 公司点评 |
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