成都银行评级增持2021年度报告暨2022年一季报点评：存贷两旺，不良“双降”

股票代码 ：601838
股票简称 ：成都银行
报告名称 ：2021年度报告暨2022年一季报点评：存贷两旺，不良“双降”
评级 ：增持
行业：银行

2022 年 4 月 28 日

公司研究

存贷两旺，不良“双降”

——成都银行（601838.SH）2021 年度报告暨 2022 年一季报点评

事件：

水利环境新增贷款占比居前，分别为 36.7%、28.9%；2）零售信贷新增 174.92 亿，同比多增 19.14 亿，新增个贷主要集中在个人购房贷款，占新增零售信贷的 68.7%。从 2022 年一季度的情况来看，贷款新增 306.13 亿，同比少增 4.71 亿，较上年同 期大体持平，结构上重点发力公司贷款（含贴现），占新增贷款规模的 96.4%。

存款增速稳于 20%以上，负债结构有所优化。2021、22Q1，公司总负债同比增速 分别为 18.1%、17.6%，总负债增长整体略有放缓，而存款增速则进一步走高，22Q1 存款同比增速季环比提升 0.3pct 至 22.4%，彰显公司较强的核心负债获取能力。负 债结构上，截至 22Q1 末，存款，应付债券、同业负债占比分别为 77%、14.5%、8.5%，季环比分别变动 0.6、1.3、-1.9pct，负债结构进一步优化。

预计 NIM 运行有所承压，但具备稳定运行基础。2021 年公司 NIM 为 2.13%，较 1H21 提升 2bp。进入 22Q1，公司单季净利息收入环比下降 3.2%，而生息 资产环比增长 9.1%，预计公司 NIM 季环比有所下行。测算值显示，公司一季度 息差较年初下降 12bp 左右。息差承压也是整个行业所面临的压力点，即在年初 信贷供需矛盾加大+LPR 报价在 2021 年 12 月和 2022 年 1 月连续下调以及再贷 款工具使用放量背景下，贷款利率面临较大下行压力，同时负债端稳存增存压力 较大，负债成本保持相对刚性。但同时，我们也必须关注到公司较强的核心负债 获取能力，成都银行存款占比在上市城商行中位居第一（21Q3），22Q1 增量存 贷比为 54.3%，预计公司负债成本上行压力较为有限，NIM 有稳定运行基础。

非息收入表现稳健。2021、22Q1，公司非息收入同比增速分别为 25.1%、11.2%。其中，净手续费及佣金收入同比增速分别为 45.5%、29%，继 2021 年取得高增 后有所放缓。值得注意的是，公司理财及资管业务收入占手续费及佣金收入的 50%左右（近三年均值），即便年初资本市场波动加剧的情况下，公司净手续费 及佣金收入依然保持较好韧性；2021、22Q1 净其他非息收入同比增速分别为 22%、7.7%，整体有所放缓，一季度净其他非息收入主要受投资收益、汇兑损 益驱动。

不良指标实现“双降”，拨备覆盖率升至 436%。2021 年末，成都银行不良贷 款率为 0.98%，上市以来首次降至 1%以下；逾期率为 0.96%，较 1H21 下降 0.23pct；逾期贷款/不良贷款率为 97.7%，较 1H21 下降 9.8pct，逾期基本纳入 不良。进入 22Q1，成都银行不良贷款率季环比继续下降 7bp 至 0.91%，同时不 良贷款季环比减少 507 万元，实现不良指标“双降”，资产质量持续向好；关 注率季环比下降 0.16pct 至 0.45%，不良净生成压力有所下降。22Q1 末，拨备 覆盖率为 435.7%，较年初提升 32.8pct，公司不良贷款余额季环比减少使得公 司拨备水平有所提高。

资本充足率有所下降。22Q1 末，公司核心一级资本充足率/一级资本充足率/资 本 充 足 率 分 别 为 8.34%/9.37%/12.34% ， 季 环 比 分 别 下 降 0.36pct/0.47pct/0.66pct。22Q1 末，成都银行对公贷款（含贴现）较年初增长 10.2%，加权风险资产较年初增长 10.7%，资产端扩张对资本形成一定消耗。

盈利预测、估值与评级。成都银行根植成渝经济圈，战略定力沿着“稳定存款立 行、高效资产立行”的轨道前行，成渝双城经济圈建设为公司提供大量优质资产，较强的核心负债获取能力保证存贷板块资金来源与资金运用的有效匹配。同时，公司资产质量优异，不良贷款率持续低位运行，较高的拨备覆盖率使得公司风险 抵补能力较强。往后看，考虑到“稳增长”政策有望继续出台以推动今年经济增 长目标的实现，我们上调 2022-2023 年 EPS 预测为 2.56（上调 14.9%）元/3.01（上调 14.8%）元，新增 2024 年 EPS 预测为 3.52 元，当前股价对应 PB 估值 分别为 1.09/0.94/0.81 倍，维持“增持”评级。

风险提示：如果宏观经济超预期下行，可能增加大额风险暴露的潜在风险。

表 1：成都银行盈利预测与估值简表

资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-4-27

图 1：成都银行营收及盈利累计增速

资料来源：公司公告，光大证券研究所

图 3：成都银行资产负债结构

图 2：成都银行业绩同比增速拆分

资料来源：公司公告，光大证券研究所，单位：pct

资料来源：公司财报，光大证券研究所

图 4：成都银行净息差走势（测算值）

资料来源：公司财报，光大证券研究所测算

图 6：成都银行资产质量主要指标

图 5：成都银行生息资产收益率及计息负债成本率（测算值）

资料来源：公司财报，光大证券研究所测算

资料来源：公司财报，光大证券研究所

图 7：成都银行资本充足率

资料来源：公司财报，光大证券研究所

财务报表与盈利预测

资料来源：Wind，光大证券研究所预测；股价时间为 2022-4-27

行业及公司评级体系

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保 证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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