成都银行评级基建为马，银政是鞍

股票代码 ：601838
股票简称 ：成都银行
报告名称 ：基建为马，银政是鞍
评级 ：买入
行业：银行

成都银行（601838）公司研究/公司深度

基建为马，银政是鞍

50%

执业证书号：S0010520090001 邮箱：liuchao@hazq.com

用/营收占比（27.0%），使其拥有较高的回报率水平（ROA1.10%，RORWA1.62%，ROE17.60%），和净利润增速（2021yoy+30.0%，2022Q1yoy+28.8%）。

执业证书号：S0010121030010

高增速。存款方面，拓展新增长点的同时精准营销挖掘存量客户，推动 存款稳步增长（yoy+12.5%），而且财政专户的先发优势短期难以被撼 动。在巩固地区竞争力的基础上，提出精细化、大零售、数字化三个转 型方向，推动业务目标从规模转向效率。

小微和零售：拓宽小微覆盖面，发力消费贷和信用卡

房贷集中度管控之后，成都银行发力小微贷款和个人非住房贷款。（1）小微方面，一是优化“政银”产品体系，小微产品从覆盖成都市 延伸到覆盖全省；二是积极与第三方合作，将供应链金融打造成新增长 点。（2）零售方面，以手机 APP 引流，以消费贷“优易贷”和信用卡“随意分”为抓手（消费贷 yoy+110.2%，信用卡 yoy+62.3%），稳步 推进个贷上量发展（yoy+21.7%）。此外，积极推动个人理财业务，理 财收入已经成为中间收入的主导（yoy+71.1%，占比 62.6%）。

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告

资本和质量：可转债发行成功，资产质量保持优异

对公信贷高速增长导致资本充足率下降，80 亿可转债的发行为资

本补充提供契机，若转股成功则可有效提高核心一级资本充足率 1.36

个百分点，为后续在川渝战略中持续高增长夯实基础。公司资产质量持

续保持优异，行业贷款偏离度降低，不良处置力度加大，促使不良率持

续下降，在宏观波动的背景中温暖人心。

投资建议

预计 2022-2024 年归母净利润分别为 99.07/119.17/143.38 亿元，

同比增长 26.51%/20.29%/20.31%，对应 EPS 分别为 2.66/3.22/3.89

元。预测合理估值中枢为 742.27 亿，首次覆盖，予以“买入”评级。

风险提示

宏观经济超预期收缩。

资料来源： wind，华安证券研究所

正文目录

1 战略：基建为马，银政是鞍 .............................................................................................................................................................. 5 2 对公：深耕川渝，稳健增长 ............................................................................................................................................................ 15 2.1 成都：人口虹吸效应明显，多重战略加持 ......................................................................................................................................... 15 2.2 竞争：区域竞争优势稳固.......................................................................................................................................................................... 18 2.3 银政优势：基建类贷款高速增长 ............................................................................................................................................................ 19 3 小微和零售：拓宽小微覆盖面，发力消费贷和信用卡 .............................................................................................................. 25 3.1 小微贷款：科创+制造+文创，提升服务能力 .................................................................................................................................... 25 3.2 零售业务：消费贷款蓄势待发，个人理财发展迅速 ...................................................................................................................... 26 风险提示： ............................................................................................................................................................................................. 28 财务报表与盈利预测 ............................................................................................................................................................................ 29

敬请参阅末页重要声明及评级说明3 / 30 证券研究报告

图表目录

图表1成都银行：战略调整过程及回报率变化.............................................................................................................................................. 6 图表2横向对比：上市银行中，成都银行 ROE 水平居首，ROA 与 RORWA 仅次于招行 ........................................................ 6 图表3成都银行：利润增速与结构 ..................................................................................................................................................................... 7 图表4横向对比：成都银行净利润增速位于上市银行前列 ...................................................................................................................... 8 图表5横向对比：城商行营收结构中，成都银行信用减值和管理费占营收比例较小，导致“利润率”较高 ......................... 8 图表6横向对比：城商行生息资产结构 ........................................................................................................................................................... 9 图表7横向对比：城商行贷款结构 ..................................................................................................................................................................... 9 图表8横向对比：城商行对公贷款行业分布 ............................................................................................................................................... 10 图表9横向对比：城商行计息负债结构 ........................................................................................................................................................ 10 图表10横向对比：城商行存款结构 ............................................................................................................................................................... 11 图表11成都银行：资产收益率......................................................................................................................................................................... 11 图表12成都银行：负债成本率......................................................................................................................................................................... 11 图表13成都银行：净息差 .................................................................................................................................................................................. 11 图表14横向对比：上市银行中，成都银行的净息差、贷款收益率和存款成本率处于行业中游水平 .................................. 12 图表15横向对比：上市银行存贷款收益率 ................................................................................................................................................. 12 图表16成都银行：利润分项增速贡献 ........................................................................................................................................................... 13 图表17成都银行：利润分项增量占比 ........................................................................................................................................................... 14 图表18成都市在吸引人才方面具有明显优势 ............................................................................................................................................. 15 图表19成都市常住人口复合增长率（2016-2021）位居第二 ............................................................................................................. 15 图表20成都市人均 GDP 和城镇居民可支配收入增速在 2012 年以来的大部分时候高于全国水平 ..................................... 16 图表21成都区域经济布局示意图 .................................................................................................................................................................... 16 图表22战略支撑：人力资本、投资和创新，涵盖传统产业和新兴产业，立体化推进成渝经济圈建设 ............................. 17 图表23成都银行：区域竞争力边际提升 ...................................................................................................................................................... 18 图表24成都银行：聚焦成渝地区双城经济圈 ............................................................................................................................................. 18 图表25成都银行：前十大股东......................................................................................................................................................................... 19 图表26成都银行：成都市国资委控股 ........................................................................................................................................................... 19 图表27成都银行：对公贷款分行业结构 ...................................................................................................................................................... 20 图表28成都银行：分行业贷款增速 ............................................................................................................................................................... 20 图表29成都银行：分行业贷款不良率 ........................................................................................................................................................... 21 图表30成都银行：贷款增速与结构 ............................................................................................................................................................... 21 图表31成都银行：不同业务条线的存贷比 ................................................................................................................................................. 22 图表32成都银行：资本充足率......................................................................................................................................................................... 22 图表33成都银行：单位资本增量撬动的贷款增量和 RWA 增量系数快速上升 ............................................................................ 23 图表34成都银行：基于四川省十四五规划目标，成都银行贷款增速下限测算............................................................................ 23 图表35成都银行：存款增速与结构 ............................................................................................................................................................... 24 图表36成都银行：小微业务产品体系 ........................................................................................................................................................... 25 图表37成都银行：手机银行 APP 矩阵 ........................................................................................................................................................ 26 图表38成都银行：中间收入结构 .................................................................................................................................................................... 27 图表39成都银行：中间收入增速 .................................................................................................................................................................... 27

敬请参阅末页重要声明及评级说明4 / 30 证券研究报告

1 战略：基建为马，银政是鞍

成都银行成立于 1996 年，由成都 44 家城市信用社组建而成。公司于 2018 年 在上交所上市，业务扎根成渝。秉承服务地方、服务小微的市场定位，公司持续推进

精细化、大零售、数字化转型战略。

追溯发展历程，成都银行是由基建类对公贷款和按揭贷款驱动、资产质量稳健

的银行：

从回报率角度看：ROA、RORWA 和 ROE 结束下行趋势，分别提升至 2021

年的 1.10%、1.62%和 17.60%（图表 1）。横向对比，2021 年，成都银行 ROE 水平位于上市银行首位，ROA 和 RORWA 仅次于招行（图表 2）。

从成长角度看：总资产规模稳定增长。2021 年末，总资产已达 7683 亿元，

同比增长 17.8%。净利润 2019-2021 年复合增速为 12.15%，2021 年同比 增长 29.98%，2022Q1 同比增长 28.83%，横向对比，均位于上市银行前 列（图表 4）。

从利润表结构看：营收方面，利息净收入占营收比重 81%，手续费及佣金

净收入占比维持在 3%左右，投资收益占比下降至 12%；支出方面，管理 费用和资产质量拨备占比分别为 23%和 27%，合计占比为城商行最低。其 净利润占营收比重为 44%，位于城商行之首（图表 5）。

从资产负债结构看：

生息资产中，贷款平均余额占比为 50%，可比银行中高于贵阳银行和 杭州银行（图表 6）。贷款结构中，对公贷款占比 73%，仅低于贵阳银 行，但个人住房贷款占比 22%，高于可比银行（图表 7）。对公贷款中，基建相关的水利、环境和公共设施管理业（25%），租赁和商务服务业（29%），交通运输、仓储和邮政业（2%）；信息传输、软件和信息技 术服务业（1%）；电力、热力、燃气及水生产和供应业（3%），合计 占比为 60%，为城商行最高（图表 8）。

计息负债中，存款平均余额占比高达 76%，应付债券和同业负债平均 余额占比分别为 12%和 4%，为城商行最高和最低（图表 9）。存款中，公司定期、公司活期、个人定期、个人活期占比分别为 23%、36%、31%和 9%（图表 10）。

从收益率和付息率看：成都银行净息差保持平稳，受政策支持实体经济影

响，2022Q1 净息差小幅回落至 1.94%，贷款收益率边际回落，而存款成 本从 2017 年以来持续上升。横向对比，成都银行的净息差、贷款收益率和 存款成本率处于行业中游水平（图表 11—15）。

从净利润贡献拆分来看，2021 年的净利息收入和减值损失的边际增量对净 利润增速贡献分别未 43%和-11%，2022Q1 则为 37%和 8%，政策鼓励高拨备 银行有序降低拨备覆盖率，将对净利润增速形成支撑。（图表 16）

敬请参阅末页重要声明及评级说明5 / 30 证券研究报告

图表 1 成都银行：战略调整过程及回报率变化

成功在上交所上市

的总体发展思路

二级资本债券

2 10

1 0

资料来源：wind，公司年报，华安证券研究所整理

图表 2 横向对比：上市银行中，成都银行 ROE 水平居首，ROA 与 RORWA 仅次于招行

17.60

4

10

1.10

资料来源：wind，公司年报，华安证券研究所整理

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图表 3 成都银行：利润增速与结构

资料来源：wind，华安证券研究所整理

敬请参阅末页重要声明及评级说明7 / 30 证券研究报告

图表 4 横向对比：成都银行净利润增速位于上市银行前列

资料来源：wind，华安证券研究所整理

图表 5 横向对比：城商行营收结构中，成都银行信用减值和管理费占营收比例较小，导致“利润率”较高

资料来源：wind，华安证券研究所整理

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图表 6 横向对比：城商行生息资产结构

资料来源：wind，华安证券研究所整理

图表 7 横向对比：城商行贷款结构

资料来源：wind，华安证券研究所整理

敬请参阅末页重要声明及评级说明9 / 30 证券研究报告

图表 8 横向对比：城商行对公贷款行业分布

注释：其他基建相关包含交通运输、仓储和邮政业、信息传输、软件和信息技术服务业、电力、热力、燃气及水生产和供应业。

资料来源：wind，华安证券研究所整理

图表 9 横向对比：城商行计息负债结构

资料来源：wind，华安证券研究所整理

敬请参阅末页重要声明及评级说明10 / 30 证券研究报告

图表 10 横向对比：城商行存款结构

资料来源：wind，公司年报，华安证券研究所整理

图表 13 成都银行：净息差

资料来源：wind，公司年报，华安证券研究所整理

生息资产收益率（%）

计息负债成本率（%）

5.06

2.80

0

资料来源：wind，华安证券研究所整理

敬请参阅末页重要声明及评级说明11 / 30 证券研究报告

图表 14 横向对比：上市银行中，成都银行的净息差、贷款收益率和存款成本率处于行业中游水平

2 2

0 0

注：剔除了数据缺失的无锡银行、苏农银行和瑞丰银行。

资料来源：wind，华安证券研究所整理

图表 15 横向对比：上市银行存贷款收益率

资料来源：wind，华安证券研究所整理

敬请参阅末页重要声明及评级说明12 / 30 证券研究报告

图表 16 成都银行：利润分项增速贡献

资料来源：wind，华安证券研究所整理

敬请参阅末页重要声明及评级说明13 / 30 证券研究报告

图表 17 成都银行：利润分项增量占比

23

69

10

资料来源：wind，华安证券研究所整理

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2 对公：深耕川渝，稳健增长

2.1 成都：人口虹吸效应明显，多重战略加持

成都对人口具有虹吸效应。2016-2021 年，成都市常住人口复合增长率 5.89%，省会城市中仅次于长沙。此外，2022 年的人才吸引力指数排名中，成都在所有城市 中位列第六，说明在吸引人才方面有明显优势。从收入看，成都市人均 GDP 和城镇 居民可支配收入增速在 2012 年以来的大部分时候高于全国水平。

图表 18 成都市在吸引人才方面具有明显优势

2022年人才吸引力指数

北京 上海 深圳 广州 杭州 成都 苏州 南京 武汉 长沙 西安 无锡 青岛 佛山 济南 东莞 宁波 郑州 厦门 重庆 合肥 金华 天津 嘉兴 常州

资料来源：《中国城市人才吸引力排名：2022》，华安证券研究所整理

图表 19 成都市常住人口复合增长率（2016-2021）位居第二