海尔生物评级买入核酸采样舱带来短中期弹性，上下游新品批量上市打开长期成长空间

股票代码 ：688139
股票简称 ：海尔生物
报告名称 ：核酸采样舱带来短中期弹性，上下游新品批量上市打开长期成长空间
评级 ：买入
行业：医疗器械

字医院场景，智慧手术室管理方案落地同济大学附属东方医院。公司

将 AIOT、大数据等技术融入医疗场景，推动传统医疗基础设施的数字 化转型，通过投资并购及生态整合加速布局。同时公司将加快新场景 孵化进度，向医院智慧用药和智慧手术室等场景方向拓展。

■投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价 79.38 元。我们预计公司 2022 年-2024 年的收入增速分别为 95.1%、4.4%、17.6%，净利润增 速分别为-14.9%、21.4%、26.8%；维持给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为 79.38 元，相当于 2022 年 35 倍的动态市盈率。

■风险提示：订单不及预期；新产品推广不及预期；疫情的不确定性。

数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测

公司动态分析/海尔生物

1. 短中期弹性：核酸采样舱业务有望为公司贡献显著业绩增量
   核酸采样舱在全国范围内开展建设，有关厂商订单预计增长显著。在进一步提升核酸采样能 力、满足常态化疫情防控下核酸检测需要的背景下，我国各地陆续启动常态化核酸采样点优 化布局工作，以上海为例，采用了“固定采样点+便民采样点+流动采样点”相结合的方式，构建“15 分钟核酸服务圈”。核酸采样舱/采样亭/采样屋作为核酸服务圈中必不可缺的硬件设 施之一，其安装量正在全国范围内不断增长。以下是部分地区案例：根据上海发布，截至 5 月 5 日，上海已设臵常态化核酸采样点9021 个，包含设臵在医疗机构等地的固定采样点 1221 个，设臵在居民社区、地铁站周边、办公楼宇等地的便民采样点 7643 个，另有流动采样点 157 个。根据第一财经报道，4 月 30 日，无锡市投用 2634 个便民核酸采样小屋；5 月 6 日，北京公布了部分区域常态化核酸检测点，其中，朝阳区在全区设立 292 个免费常态化核酸检 测采样点，东城区、昌平区、通州区的常态化核酸检测采样点也分别达到 139 个（首批）、275 个和 85 个；4 月 28 日，杭州市宣布全市设立了不少于 10000 个核酸检测采样点，每万 人配臵了 8.2 个常态化核酸检测采样点；5 月 5 日，山东省临沂市卫健委副主任韦伟表示：将在市区、县城，按照每 1 万人设臵 1 处固定核酸采样点。
   据测算，核酸采样舱有望在全国形成超百亿市场空间。假设未来核酸采样舱的建设在全国范
   围内持续推进，结合已有案例中每万人的核酸采样舱配臵数量，若假设北上广深与新一线城 市/其他省会及计划单列城市/其他城市中，每万人配臵核酸检测采样舱的数量分别为 8 个/5 个/3 个，那么未来全国总计配臵的核酸采样舱数量预计将达到约 59 万个，所对应的市场空 间为 324 亿元。之后，我们选取北上广深+新一线城市及其他城市的每万人配臵核酸采样舱 数量作为变量，对全国市场空间做敏感性分析，得到了我国核酸采样舱市场规模的预测区间，
   具体数据请参考下表。需要说明的是，以上过程为理论市场空间天花板的测算，实际市场规 模取决于疫情后续发展情况以及与之对应的市场需求变化情况。未来，随着各地核酸服务圈 建设工作的不断推进，预计核酸采样亭的需求将持续拥抱高景气，有关厂商的产品订单预计
   也将维持较高水平。

   表 1：全国核酸采样舱市场空间测算
   常住人口	万人	北上广深+	其他省会+	其他城市	合计
   		新一线城市	计划单列市
   		28075	12554	100582	141212
   每万人配臵核酸采样舱数量	个/万人	8	5	3	/
   所需要配臵的核酸采样舱总量	个	224602	62772	301747	589121
   主流价格区间	万元		3-8		/
   平均价格	万元		5.5		/
   市场空间	亿元	123.53	34.52	165.96	324.02

   资料来源：Wind，安信证券研究中心；备注：以上为理论市场空间天花板测算，实际市场规模取决于疫情后续发展情况

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   公司动态分析/海尔生物
   表 2：全国核酸采样舱市场空间敏感性测算

   					每万人配臵核酸采样舱数量-其他城市
   					1		2		3		4		5
   		6			182.49	237.81		293.13		348.45		403.77
   每万人配臵核酸采		7			197.93	253.25		308.58		363.90		419.22
   北上广深+新一线		8			213.38	268.70		324.02		379.34		434.66
   城市		9			228.82	284.14		339.46		394.78		450.10
   		10			244.26	299.58		354.90		410.22		465.54

   资料来源：安信证券研究中心；备注：以上为理论市场空间天花板的测算，实际市场规模取决于疫情后续发展情况
   海尔生物核酸采样舱/工作站推出时间早，已实现 31 个省市的覆盖。根据公司公告， 2020 年公司就开始布局核酸采样工作站业务，融合登记、采样、存储、转运、消杀等功能于一体，内部配有正压新风系统、消杀系统、空调系统等，既能够有效避免交叉感染，还能让医务人 员无需穿着厚重防护服，也给医务人员和采样居民带来双重保护。目前公司的核酸采样工作 站已落地上海、成都、北京、武汉、杭州、太原、西藏等 31 个省市，200 多个城市，3000 余家医院、疾控及社区服务中心等机构，成功入驻收费站、机场、农贸市场、商圈等疫情防 控重点场所及学校、企业等人员密集场所，为市民打造更便捷高效的一体化采样服务。
   图 1：海尔生物核酸采样舱图例
   

   资料来源：公司官微，安 核酸采样舱业务对公 量和弹性。2022Q2 面影响。而核酸采样 一步为公司带来业绩 虑到 Q3 国内疫情有 投资收益等非业务性 快速增长趋势。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。

   信证券研究中心 司短中期业绩的影响：有望在对冲疫情受损的基础上进一步带来业绩增，由于疫情影响，使得公司原有业务推广和订单推进受到一定程度的负 舱业务在短中期所贡献的利润预计能够在对冲疫情负面影响的同时，进 增量。因此，公司 Q2 实际业绩有望保持稳定较快增长；另一方面，考 望好转，原有业务或将实现恢复性增长，且 Q3 股权激励费用及子公司 因素形成的基数效应将减弱，我们预计公司 Q3 表观同比增速仍将保持 4

   
   
   公司动态分析/海尔生物
2. 长期空间：从生命科学到医疗服务创新，上下游新品批量上市持续 驱动公司成长
   公司立足现有场景持续向上下游拓展，聚焦生命科学和医疗创新等主要场景，通过“内生+ 外延”等方式加速产业布局落地。
   （1）生命科学领域：公司将打造包括设备、软件、耗材等物联网综合解决方案，从智慧实 验室场景向生物制药等工业应用场景延展，通过投资并购整合加速布局，不断满足科研院所、高校、医院等实验室客户的多元需求。在技术方面，公司的斯特林等制冷技术持续突破引领，自动化等核心技术突破“卡脖子”，围绕实验室场景持续丰富方案品类。此外，公司将持续 孵化航空温控等新场景服务方案。同时，公司近期在生命科学领域实现的成绩亦值得关注。2022Q1，公司的生物培养技术再升级，新上市的生化培养箱将培养对象由细胞向对环境要 求更严苛的微生物、细菌升级，支持公司向遗传病早筛、微生物诊断等场景拓展，用户群由 生物制药公司向医疗机构延伸。危险生物因子防控技术高点占位，三级生物安全柜适用于高 致病性病原微生物的实验操作，满足高等级生物安全实验室用户需求升级。
   图 2：公司生物培养产业全场景布局图示
   
   资料来源：CMEF，安信证券研究中心
   （2）医疗服务创新领域：覆盖用血、用药、疫苗接种、手术室、检验科等众多医疗服务场 景。在智慧公卫场景，公司多维度拓宽智慧城市网服务能力，从疫苗接种向公共卫生领域延 伸，推动云南、河南等地智慧疫苗接种方案复制，并持续为用户提供增值服务，除智慧移动 预防接种方案外还陆续推出核酸采样、抗原检测等场景方案。在智慧用血场景，公司依托重 庆三大技术平台向血液多成分分离和血液治疗等场景进行技术攻关，丰富延展血站、医院的 物联网血液安全解决方案；公司推动智慧血液管理方案在江苏、四川等地医院、血站落地。在数字医院场景，智慧手术室管理方案落地同济大学附属东方医院。公司将 AIOT、大数据 等技术融入医疗场景，推动传统医疗基础设施的数字化转型，通过投资并购及生态整合加速 布局。同时公司将加快新场景孵化进度，向医院智慧用药和智慧手术室等场景方向拓展。

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   图 3：公司智慧手术室管理解决方案图示
   
   资料来源：CMEF，安信证券研究中心

   本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。

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3. 投资建议

盈利预测核心假设：

（1）核酸采样舱：基于目前全国范围内核酸服务圈建设工作的不断开展，以及部分地区已 经公布的核酸采样舱建设数量，考虑到海尔生物核酸采样舱推出较早，市场推广效果良好，我们预计：公司 2022 全年核酸采样舱有望实现快速放量，满足骤然增加的用户需求；2023

年由于历史订单收入结转和新增订单等因素预计仍然会存在核酸采样舱业务收入，但收入规 模同比 2022 年或将有所降低。

（2）其他主业：预计公司主业整体保持 35%+的快速增长趋势。生物样本库条线预计保持 25%+增速；药品试剂条线预计保持 20%左右增速；疫苗与血液条线预计保持 40%+的高速 增长态势。具体分年度预测请参见下图详细拆分。

表 3：公司核心产品线拆分和预测

资料来源：公司公告，安信证券研究中心

投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价 79.38 元。我们预计公司 2022 年-2024 年的收 入增速分别为 95.1%、4.4%、17.6%，净利润增速分别为-14.9%、21.4%、26.8%；维持给 予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为 79.38 元，相当于 2022 年 35 倍的动态市盈率。

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财务报表预测和估值数据汇总

现金流量表

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收益评级：
买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 15%以上；
增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%至 15%；
中性—未来 6-12 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%；减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%至 15%；
卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 15%以上；
风险评级：
A —正常风险，未来 6-12 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动；B —较高风险，未来 6-12 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动；

Table_Aut hor Statement 分析师声明

本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉 尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法 专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。

本公司具备证券投资咨询业务资格的说明

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公司动态分析/海尔生物

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