舍得酒业评级（买入）2022年一季度业绩预增公告点评：Q1业绩开门红，全国化持续发力可期

股票代码 ：600702
股票简称 ：舍得酒业
报告名称 ：2022年一季度业绩预增公告点评：Q1业绩开门红，全国化持续发力可期
评级 ：买入
行业：酿酒行业

2022 年 3 月 16 日

公司研究

Q1 业绩开门红，全国化持续发力可期

——舍得酒业（600702.SH）2022 年一季度业绩预增公告点评

事件：舍得酒业发布 2022 年一季度业绩预增公告，预计 1Q22 收入同比增长 80%，归母净利润 4.6-5.6 亿元，同比增长 52%-85%，符合市场预期。

“舍得+沱牌”持续发力，公司业绩迎来开门红。公司 1Q22 收入及利润增长实 现开门红，利润增速未明显高于收入增速，或为渠道拓展中费用增加所致。我们 认为 Q1 的成绩得益于：1）4Q21 公司为控制销售节奏进行停货处理，积攒品牌 势能，帮助渠道消化库存；2）去年同期沱牌低基数，而当前沱牌品牌势能逐步 释放，增速可观；3）根据各白酒公司终端反馈看，多地区消费升级趋势明显，复星入主后管理改善，舍得 2021 年价格带已从 320 元提至 380 元，次高端品牌

当前价：175.39 元

分析师：叶倩瑜

执业证书编号：S0930517100003

021-52523657

yeqianyu@ebscn.com

分析师：陈彦彤

执业证书编号：S0930518070002

精细化管理效能释放，舍得全国化拓展将再进一步。尽管舍得在过往几年增长相 对较慢，但在渠道精耕及品牌势能提升上也实现了良好基础。2021 年以来的高 增长正是全国化深化的开始，在更为精细化的运营管理下，舍得系列将在核心市 场进一步聚焦突破，点状化实现市场渗透，同时沱牌考核和激励措施将进一步优 化，六粮、T68 等高线光瓶酒或将进入快速招商阶段，公司的全国化及高增长有 望持续。

联系人：汪航宇
wanghangyu@ebscn.com

贵，我们看好舍得管理改制后品牌势能的释放，“平台型运营+联盟体店中店”的渠道模式以及老酒概念的逐步深入，有望保障公司全国化的推进，我们维持 2021-23年归母净利润为12.46/18.66/24.83亿元，当前股价对应PE为47/31/23 倍，维持“买入”评级。

风险提示：疫情降低消费意愿，次高端白酒竞争加剧，渠道费用投放不及时。

公司盈利预测与估值简表

资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-03-15，截至 2021 年 10 月 18 日公司股本为 3.32 亿股，较 2020 年减少 0.04 亿股

资料来源：Wind

行业及公司评级体系

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保 证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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