精测电子评级（买入）精积微发布明场检测新产品，并获2台订单
发布时间： 2022年03月16日
作者： xn2oyhja
栏目：个股研报
股票代码 ：300567
股票简称 ：精测电子
报告名称 ：精积微发布明场检测新产品，并获2台订单
评级 ：买入
行业：仪器仪表
| 机械设备 | 证券研究报告—最新信息 | Mar-22 | 2022 年 3 月 16 日 | ||||||||||||
| 300567.SZ | 精测电子 | |||||||||||||
| 买入 | ||||||||||||||
| 精积微发布明场检测新产品，并获 2 台订单 | ||||||||||||||
| 原评级: 买入 | ||||||||||||||
| 市场价格:人民币 44.6 | 股价表现 | |||||||||||||
| 33% | ||||||||||||||
| 22% | 足够的信噪比，其技术难度与系统复杂程度小于明场设备，因此明场设 备往往比同一产线上暗场设备价格高出许多。 | |||||||||||||
| 11% | ||||||||||||||
| 1% | ||||||||||||||
| (10%) | | 明场检测新产品推出，打破被 KLA、Applied Materials 等垄断的竞争格局。作为半导体前道检测必备的主设备，明场检测的核心技术一直被国外几 家公司垄断，据 Gartner 数据，KLA 在有图形晶圆检测领域的市占率达到 | ||||||||||||
| (21%) | ||||||||||||||
| Mar-21 | Apr-21 | May-21 | Jun-21 | Jul-21 | Aug-21 | Sep-21 | Oct-21 | Nov-21 | Dec-21 | Jan-22 | Feb-22 | |||
| 精测电子 | 深圳成指 | 12 | 72%。此次精积微 BFI100 作为国内首个量产型号的明场检测设备，将有 助于客户在该领域获得更高性价比的设备选型与应用服务。 | |||||||||||
| (%) | 今年 | 1 | 3 | |||||||||||
至今 个月 个月 个月
绝对 (36.5) (15.3) (34.2) (21.4)
相对深证成指 (14.6) (1.8) (11.0) (6.7)
发行股数 (百万) 278
流通股 (%) 72
总市值 (人民币百万) 12,405
3 个月日均交易额 (人民币百万) 310
净负债比率 (%)(2022E) 43
主要股东(%)
彭骞 25
资料来源：公司公告，聚源，中银证券
以 2022 年 3 月 15 日收市价为标准
相关研究报告
《精测电子：独立式 OCD 和电子束设备客户端
验证过程顺利》20211107
《精测电子：全线业务高速增长，完成半导体
检测全布局》20210830
《精测电子：整体业绩上行，量测设备平台化
也日益成型》20210429
| | 精积微将推进明场检测的产品迭代。BFI100 型明场检测设备使用了紫 外波段照明与可见光波段照明, 其检测灵敏度超越光学衍射极限，可以 广泛应用于芯片制造关键制程的关键缺陷检测，如逻辑器件（LOGIC）、功率器件、Si-OLED、 DRAM、 2D-NAND 等光刻后光刻胶桥联，蚀刻后 金属走线短路和断线等关键缺陷。在 BFI100 推出的同时，上海精积微 将用更大的力度进行针对 28nm 工艺节点的明场检测设备 BFI200 的关 键零组件与整机系统的研发，力争尽快实现更高工艺节点明场检测设 备的研发目标。 上海精测半导体产品布局引领半导体量测设备国产化。明场检测新产品 推出，将拉动公司在量测设备环节的服务市场规模翻倍，据 SEMI 数据，明场检测占到量测设备市场的 1/3，而已布局膜厚、OCD、电子束缺陷检 测三大类设备合计也只占到量测设备市场的 1/3。相比国内南京中安、埃 芯半导体、睿励、东方晶圆、中科飞测等量测企业，上海精测半导体目 前目前布局相对更多的产品类型并获得部分批量重复订单。 |
盈利预测及评级
| | 鉴于公司新产品推出，新客户拓展等有显著进展，预测 21-23 年净利润 为 2.68/3.26/3.76 亿元，维持买入评级。 |
评级面临的主要风险
国际地缘政治摩擦的不确定性，零部件紧缺导致订单交付延迟。投资摘要
| 中银国际证券股份有限公司 | 年结日：12 月 31 日 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
| 具备证券投资咨询业务资格 | 销售收入 (人民币百万) | 1,951 | 2,077 | 2,283 | 2,476 | 2,755 |
| 变动 (%) | 40 | 6 | 10 | 8 | 11 | |
| 证券分析师：杨绍辉 (8621)20328569 | 净利润 (人民币百万) | 270 | 243 | 268 | 326 | 376 |
| 全面摊薄每股收益 (人民币) | 1.093 | 0.986 | 1.087 | 1.321 | 1.525 | |
| shaohui.yang@bocichina.com | 变动 (%) | (38.1) | (9.8) | 10.2 | 21.5 | 15.5 |
| 证券投资咨询业务证书编号：S1300514080001 | 全面摊薄市盈率(倍) | 40.8 | 45.2 | 41.0 | 33.8 | 29.2 |
| 证券分析师：陶波 | 价格/每股现金流量(倍) | (95.5) | 24.6 | 58.8 | 188.6 | 19.2 |
| 每股现金流量 (人民币) | (0.47) | 1.81 | 0.76 | 0.24 | 2.33 | |
| bo.tao@bocichina.com | 企业价值/息税折旧前利润(倍) | 36.7 | 37.9 | 44.5 | 38.9 | 31.9 |
| 证券投资咨询业务证书编号：S1300520060002 | ||||||
| 资料来源：公司公告，中银证券预测 |
| 损益表(人民币百万) | 现金流量表(人民币百万) |
| 年结日：12 月 31 日 销售收入 销售成本 经营费用 息税折旧前利润 折旧及摊销 经营利润 (息税前利润) 净利息收入/(费用) 其他收益/(损失) 税前利润 所得税 少数股东权益 净利润 核心净利润 每股收益 (人民币) 核心每股收益 (人民币) 每股股息 (人民币) 收入增长(%) 息税前利润增长(%) 息税折旧前利润增长(%) 每股收益增长(%) 核心每股收益增长(%) | 2019 | 2020 2021E | 2022E | 2023E | |
| 1,951 | 2,077 | 2,283 | 2,476 | 2,755 | |
| (1,042) (1,105) (1,299) (1,396) (1,548) | |||||
| (564) | (646) | (701) | (743) | (795) | |
| 345 | 326 | 283 | 337 | 412 | |
| (39) | (46) | (47) | (65) | (103) | |
| 306 | 280 | 236 | 272 | 308 | |
| (32) | (63) | 7 | 8 | 9 | |
| 79 | 41 | 70 | 90 | 105 | |
| 309 | 250 | 303 | 359 | 410 | |
| (49) | (34) | (46) | (54) | (62) | |
| (10) | (28) | (10) | (21) | (27) | |
| 270 | 243 | 268 | 326 | 376 | |
| 270 | 243 | 268 | 326 | 376 | |
| 1.093 | 0.986 | 1.087 | 1.321 | 1.525 | |
| 1.093 | 0.986 | 1.087 | 1.320 | 1.525 | |
| 0.299 | 0.299 | 0.249 | 0.279 | 0.291 | |
| 40 | 6 | 10 | 8 | 11 | |
| 10 | (8) | (16) | 15 | 14 | |
| 17 | (5) | (13) | 19 | 22 | |
| (38) | (10) | 10 | 22 | 15 | |
| (38) | (10) | 10 | 22 | 15 | |
资料来源：公司公告，中银证券预测
资产负债表(人民币百万)
| 年结日：12 月 31 日 | 2019 | 2020 2021E 2022E 2023E | |||
| 税前利润 | 309 | 250 | 303 | 359 | 410 |
| 折旧与摊销 | 39 | 46 | 47 | 65 | 103 |
| 净利息费用 | 38 | 71 | 3 | 3 | 3 |
| 运营资本变动 | (235) | 263 | (349) | 213 | (220) |
| 税金 | (59) | (62) | (46) | (54) | (62) |
| 其他经营现金流 | (208) | (122) | 229 | (527) | 339 |
| 经营活动产生的现金流 | (115) | 447 | 187 | 58 | 574 |
| 购买固定资产净值 | 406 | 412 | 301 | 489 | 545 |
| 投资减少/增加 | (190) | (26) | (15) | (15) | (15) |
| 其他投资现金流 | (977) | (638) | (640) | (928) (1,076) | |
| 投资活动产生的现金流 | (761) | (252) | (354) | (454) | (546) |
| 净增权益 | (74) | (74) | (61) | (69) | (72) |
| 净增债务 | 730 | (106) | 368 | 623 | 216 |
| 支付股息 | 74 | 74 | 61 | 69 | 72 |
| 其他融资现金流 | 451 | 25 | (72) | (107) | (69) |
| 融资活动产生的现金流 | 1,180 | (81) | 297 | 516 | 147 |
| 现金变动 | 305 | 113 | 130 | 121 | 175 |
| 期初现金 | 777 | 1,104 | 1,301 | 1,431 | 1,551 |
| 公司自由现金流 | (876) | 194 | (167) | (395) | 28 |
| 权益自由现金流 | (108) | 159 | 204 | 231 | 246 |
资料来源：公司公告，中银证券预测
主要比率 (%)
| 年结日：12 月 31 日 | 2019 | 2020 2021E 2022E 2023E |
| 年结日：12 月 31 日 | 2019 | 2020 2021E 2022E 2023E | 盈利能力 | 17.7 | 15.7 | 12.4 | 13.6 | 14.9 | |||
| 现金及现金等价物 | 1,104 | 1,301 | 1,431 | 1,551 | 1,726 | 息税折旧前利润率 (%) | |||||
| 应收帐款 | 893 | 748 | 1,045 | 915 | 1,259 | 息税前利润率(%) | 15.7 | 13.5 | 10.3 | 11.0 | 11.2 |
| 库存 | 643 | 875 | 508 | 1,094 | 757 | 税前利润率(%) | 15.8 | 12.0 | 13.3 | 14.5 | 14.9 |
| 其他流动资产 | 116 | 57 | 117 | 91 | 135 | 净利率(%) | 13.8 | 11.7 | 11.7 | 13.2 | 13.7 |
| 流动资产总计 | 3,010 | 3,320 | 3,450 | 3,995 | 4,233 | 流动性 | 1.6 | 1.5 | 1.4 | 1.5 | 1.5 |
| 固定资产 | 533 | 939 | 1,211 | 1,653 | 2,114 | 流动比率(倍) | |||||
| 无形资产 | 186 | 191 | 179 | 166 | 153 | 利息覆盖率(倍) | 7.8 | 4.6 | 3.9 | 3.2 | 3.0 |
| 其他长期资产 | 497 | 474 | 474 | 474 | 474 | 净权益负债率(%) | 38.7 | 12.3 | 22.5 | 42.7 | 39.6 |
| 长期资产总计 | 1,215 | 1,604 | 1,863 | 2,293 | 2,740 | 速动比率(倍) | 1.3 | 1.1 | 1.2 | 1.1 | 1.2 |
| 总资产 | 4,249 | 4,984 | 5,422 | 6,355 | 7,041 | 估值 | 40.8 | 45.2 | 41.0 | 33.8 | 29.2 |
| 应付帐款 | 474 | 853 | 433 | 911 | 678 | 市盈率 (倍) | |||||
| 短期债务 | 998 | 968 | 1,188 | 1,291 | 1,362 | 核心业务市盈率(倍) | 40.8 | 45.2 | 41.0 | 33.8 | 29.3 |
| 其他流动负债 | 387 | 406 | 844 | 422 | 832 | 市净率 (倍) | 7.9 | 6.5 | 5.6 | 5.1 | 4.4 |
| 流动负债总计 | 1,859 | 2,226 | 2,465 | 2,623 | 2,872 | 价格/现金流 (倍) | (95.5) | 24.6 | 58.8 | 188.6 | 19.2 |
| 长期借款 | 661 | 555 | 703 | 1,219 | 1,366 | 企业价值/息税折旧前利 | 36.7 | 37.9 | 44.5 | 38.9 | 31.9 |
| 其他长期负债 | 246 | 345 | 207 | 266 | 273 | 润(倍) | |||||
| 股本 | 247 | 247 | 247 | 247 | 247 | 周转率 | 183.2 | 250.9 | 194.4 | 209.5 | 218.3 |
| 储备 | 1,154 | 1,443 | 1,704 | 1,925 | 2,235 | 存货周转天数 | |||||
| 股东权益 | 1,401 | 1,690 | 1,950 | 2,171 | 2,482 | 应收帐款周转天数 | 145.9 | 144.2 | 143.4 | 144.5 | 144.0 |
| 少数股东权益 | 34 | 106 | 96 | 75 | 47 | 应付帐款周转天数 | 75.2 | 116.6 | 102.8 | 99.0 | 105.2 |
| 总负债及权益 | 4,249 | 4,984 | 5,422 | 6,355 | 7,041 | 回报率 | |||||
| 每股帐面价值 (人民币) | 5.68 | 6.85 | 7.91 | 8.80 | 10.06 |
| 每股有形资产 (人民币) | 4.92 | 6.07 | 7.18 | 8.13 | 9.44 |
| 每股净负债/(现金)(人民币) | 0.98 | (0.20) | 0.77 | 2.79 | 2.97 |
资料来源：公司公告，中银证券预测
| 股息支付率(%) | 27.4 | 30.3 | 22.9 | 21.2 | 19.1 |
| 净资产收益率 (%) | 20.7 | 15.7 | 14.7 | 15.8 | 16.2 |
| 资产收益率 (%) | 7.5 | 5.2 | 3.9 | 3.9 | 3.9 |
| 已运用资本收益率(%) | 2.7 | 1.9 | 1.8 | 1.9 | 1.9 |
资料来源：公司公告，中银证券预测
| 2022 年 3 月 16 日 | 精测电子 | 2 |
披露声明
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评级体系说明
以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：
公司投资评级：
买入：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 20%以上；
增持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 10%-20%；
中性：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；减持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数跌幅在 10%以上；
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。
行业投资评级：
强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数；中性：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现基本与基准指数持平；弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数。
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。
沪深市场基准指数为沪深 300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或 恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500 指数。
| 2022 年 3 月 16 日 | 精测电子 | 3 |
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